Casi todo el mundo esperaba que utilizara su esperado discurso sobre las perspectivas económicas y el mercado laboral en el centro de estudios Brookings Institution para rebatir la importante relajación de las condiciones financieras estadounidenses de las últimas semanas.

La relajación de las condiciones financieras -subida de la renta variable, bajada de los rendimientos del dólar y de los bonos, estrechamiento de los diferenciales de crédito- dificulta el éxito de la Fed en su lucha por enfriar la economía y conseguir que la inflación vuelva a acercarse al objetivo.

Según el índice de condiciones financieras (FCI) de Goldman Sachs, se han aflojado en los dos últimos meses a pesar de las dos subidas de tipos de 75 puntos básicos y de las promesas de los funcionarios de la Fed -incluido Powell- de que habrá más endurecimiento.

Se han aflojado significativamente desde el mínimo del ciclo de Wall Street a mediados de octubre, y desde la reunión de política de la Fed del 2 de noviembre, lo que llevó a la mayoría de los observadores a pensar que Powell se inclinaría contra los mercados el miércoles, al menos un poco.

Pero se negó a hacerlo y los inversores se vieron sorprendidos a kilómetros de distancia: el S&P 500 y el Nasdaq registraron sus segundas mayores subidas en más de dos años, sumando un 3,1% y un 4,4%, respectivamente.

Según Morgan Stanley, el rally de alivio que envolvió a los activos de riesgo produjo la segunda mayor relajación del año hasta la fecha en las condiciones financieras de Estados Unidos, por valor de 30 puntos básicos.

El FCI de Goldman cayó 21 puntos básicos a su nivel más bajo desde el 12 de septiembre, liderado en su mayor parte por el movimiento de la renta variable. Según esta medida, las condiciones financieras son ahora más fáciles de lo que eran antes de las subidas de tipos de la Fed de septiembre y noviembre.

Pero en realidad, lo que todo el mundo suponía que era lo correcto para Powell el miércoles -dirigir el mercado en la dirección opuesta- probablemente no era lo correcto, y el jefe de la Fed puede haber jugado justo lo correcto.

Los efectos retardados de las subidas de tipos de este año, de 425 puntos básicos, todavía tienen que manifestarse en la economía y el "dolor" que Powell ha advertido previamente que se avecina se sentirá el próximo año. Varias medidas de la inflación sugieren que las presiones sobre los precios han tocado techo y que ahora están disminuyendo de forma constante.

Si todo esto es cierto, puede que haya menos necesidad de centrarse tanto en las condiciones financieras, y una política monetaria más equilibrada ahora es sensata.

"Esto es un cambio tácito en el mensaje. Podemos tomarlo como cierto grado de evidencia de que la Fed está dispuesta a aceptar la relajación de las condiciones financieras en las últimas semanas", dijo Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de BMO Wealth Management.

PERIODO DE BLOQUEO

Los datos económicos y del mercado laboral de esta semana sugieren que el ciclo de subida de tipos más agresivo de la Fed en cuatro décadas está comenzando a hacer mella.

El índice de gestores de compras de Chicago, una medida de la actividad de las fábricas del Medio Oeste, y el índice nacional ISM de fabricación se desplomaron en noviembre hasta niveles típicamente asociados a la recesión.

Mientras tanto, el crecimiento del empleo en el sector privado en todo el país el mes pasado fue también mucho más débil de lo esperado.

Si estos indicadores son guías útiles para las tendencias más amplias en los próximos meses, la Fed tiene razón en ser cautelosa. Powell dijo el miércoles que la Fed ya ha sido "bastante agresiva" y que no quiere "estrellar la economía y limpiarla después".

Para ser claros, la Fed no está dando la espalda por completo a las condiciones financieras. En su sesión de preguntas y respuestas del miércoles, Powell repitió su opinión de que un mejor barómetro para los responsables políticos es el grado de positividad de los tipos reales.

Según esta medida, las condiciones financieras se han endurecido considerablemente en los últimos meses. Los rendimientos del Tesoro ajustados a la inflación alcanzaron el mes pasado su nivel más alto en más de una década, repuntando bruscamente desde los niveles históricamente negativos de principios de año.

Dicho esto, el presidente de la Fed conoce el poder de sus palabras. Probablemente no anticipó una reacción tan desmesurada, pero habría sido muy consciente de que los inversores estaban posicionados para que él se opusiera al reciente repunte del mercado y a la sustancial relajación de las condiciones financieras.

Los economistas de Piper Sandler sostienen que Powell no dijo nada nuevo y señalan que los mercados suelen subir después de sus comunicaciones públicas. Si la Fed decide que sí quiere contraatacar la interpretación del mercado de sus últimos comentarios, podría tener que esperar.

"El periodo de bloqueo del FOMC de diciembre comienza el sábado, así que, siendo realistas, la próxima oportunidad para que la Fed corrija la percepción del mercado, de nuevo si es necesario, es la declaración del FOMC y la conferencia de prensa del 14 de diciembre", escribieron en una nota el jueves.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).

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