El S&P 500 acaba de registrar su primera subida de enero desde 2019 -y su segundo mejor comienzo de año desde 1989-, mientras que la subida del 10,7% del Nasdaq marcó su mejor enero desde 2001. Pero el mensaje de Miami fue bastante claro: no persiga el rally.

Si el movimiento continúa, es posible que se produzca un "síndrome de FOMO", y la aparente luz verde de la Reserva Federal el miércoles a nuevas subidas sin duda habrá inquietado a algunos de los osos.

Pero ahora mismo, en la comunidad de inversores de fondos de cobertura y mercados alternativos, la reticencia a dejarse arrastrar está triunfando sobre el miedo a perderse algo. Y no faltan razones para ello: inflación, debilidad de los beneficios, estrechamiento de márgenes, recesión, tipos de interés "más altos durante más tiempo".

La aversión a la renta variable puede resultar poco sorprendente, dado el sesgo de estos inversores hacia las partes privadas, alternativas, menos líquidas y más especulativas del universo de inversión que, en teoría, ofrecen mayores rendimientos.

Sin embargo, se mostraron alcistas con los bonos, incluidos los del Tesoro, el activo más seguro y líquido de todos.

"O la inflación baja y te golpea en los márgenes, o no lo hace y la Fed te golpea porque no recorta (los tipos)", dijo a Reuters Matt Smith, director de inversiones de Ruffer LLP. "Estamos en nuestro peso más bajo en renta variable".

La exposición de los gestores de dinero a la renta variable estadounidense es históricamente baja, y en las últimas semanas ha cobrado protagonismo una narrativa de "Europa alcista/Estados Unidos bajista". Según Bank of America, los inversores tienen la mayor infraponderación en renta variable estadounidense desde 2005.

Teniendo en cuenta esta posición tan tensa, el rebote actual de Wall Street probablemente esté impulsado tanto por un elemento de cobertura de posiciones cortas como por la entrada de capital fresco.


Encuesta de gestores de fondos de BofA - Acciones estadounidenses

BLOQUEO DE LAS GANANCIAS

Unas 3.500 personas de todo el espectro de la inversión y el riesgo acudieron esta semana a la conferencia iConnections Global Alts 2023 en Miami: fondos de cobertura, asignadores de activos, oficinas familiares, participantes en mercados digitales y privados, gestores de activos, gestores de patrimonios y especialistas en alternativas.

Asistieron gestores monetarios de algunos de los mayores fondos y empresas de inversión de EE.UU., que supervisan billones de dólares en activos, y entre los ponentes se encontraban los inversores multimillonarios Mark Cuban, Jim Chanos, Marc Lasry y Kim Kardashian.

El número de delegados aumentó significativamente con respecto al total del año pasado, que rondó los 2.300, prueba de que, tras un año de pésimos rendimientos para muchos, hay mucho dinero que poner a trabajar.

A pesar del endurecimiento masivo de la Fed y de la perspectiva de que la liquidez se agote significativamente este año, los inversores ven oportunidades ahí fuera. Pero no en Wall Street: o el mercado capitula porque la economía entra en recesión, o se hunde porque la inflación obliga a la Fed a mantener altos los tipos de interés.

"Ambos caminos conducen a una revalorización de los activos", declaró en la conferencia Chamath Palihapitaya, consejero delegado de Social Capital y antiguo ejecutivo de Facebook.

Los beneficios se mencionaron con frecuencia como el principal motivo de cautela. Las estimaciones están bajando, pero no lo suficiente ni lo bastante rápido.

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S&P

500

)

(Estimaciones de beneficios totales del S&P 500

)

La previsión de consenso para los beneficios totales por acción a 12 meses de las empresas del S&P 500 es de 225 $, la más baja en un año, pero aún cercana al máximo histórico de julio de 238 $. Las estimaciones de crecimiento de los beneficios a 12 meses vista han caído al 3,5% desde el 10% de hace un año, pero siguen siendo positivas.

Esto sugiere que los inversores en renta variable están apostando fuertemente por que la Reserva Federal logre diseñar un "aterrizaje suave": posible, pero lejos de ser seguro.

Sin embargo, en medio del pesimismo, hubo destellos de positividad.

Mike Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, ha sido uno de los bajistas de Wall Street más expresivos -y certeros- durante el pasado año.

Sigue siendo bajista a corto plazo, e incluso murmura que los bonos son una mejor compra que las acciones en estos momentos. Las expectativas de beneficios caerán inevitablemente y el S&P 500 volverá a probar sus mínimos de octubre.

Entonces rebotará.

"Creo que podemos cotizar en los 3.000 bajos, pero no permaneceremos ahí mucho tiempo. Hay demasiado capital ahí fuera", dijo Wilson.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).