Cuidado con el agua dormida 
 
Ya nadie lo quiere, me refiero al oro y en general a los metales preciosos, que han tenido un mal año. Para convencerse de ello, basta con ver las puntuaciones del compartimento desde el 1 de enero (en USD, especifico): -6,0% para el oro, -11% para el platino, -15% para la plata y -24% para el paladio, mientras que la mayoría de las demás materias primas han registrado puntuaciones positivas de dos dígitos.
 
Este disgusto con la reliquia bárbara me recuerda al período 2017-2018, durante el cual el oro también tuvo un rendimiento inferior a pesar de un contexto favorable. Hoy, a pesar de la dinámica de los precios, el entorno sigue siendo favorable para el metal dorado por las principales razones que enumeraré a continuación:
  • Presiones inflacionistas no tan transitorias.
  • Los tipos nominales no pueden subir más rápido que la inflación, los tipos reales a largo plazo seguirán siendo negativos, algo bueno para el oro, que no ofrece rentabilidad.
  • Compras de los bancos centrales.
  • ¿Posibles choques exógenos? Por ejemplo, un empeoramiento de los conflictos entre Rusia y Ucrania y entre China y Taiwán.
En este contexto, puede ser interesante diversificar la cartera con una bolsa de oro dedicada, seleccionando ETFs temáticos o empresas mineras de oro. Este enfoque se vería recompensado si los precios del oro vuelven a los 2.000 dólares en 2022, o incluso más, ya que siempre hay que tener cuidado con los perros dormidos.
JD

Cuatro profecías por el precio de una
  • Si Elon Musk dimite como consejero delegado de Tesla y el fabricante no se beneficia de los incentivos fiscales establecidos para los fabricantes estadounidenses cuyos empleados están sindicados, la cotización cae en picado. Elon Musk creó su propia criptomoneda, el Muskoin. Al mismo tiempo, Donald Trump creó la suya, el Fakecoin.
  • El manga One Piece y sus derivados continúan su ascenso. Las ventas se disparan. Shueisha, la editorial japonesa de los cómics de One Piece, sale a bolsa en Tokio y hace un gran negocio.
  • Binance une fuerzas con Meta para hacer posible las transacciones en BNB (criptomoneda propia de Binance), y abre tiendas en el metaverso de Meta.
  • Con su presupuesto para Francia 2030, Francia se compromete plenamente con la explotación de los océanos, mientras se acerca el fin del mundo.  
RN

Salesforce comprará Twitter 
 
Salesforce, la plataforma líder de CRM (Customer Relationship Management), ayuda a sus clientes a potenciar las fuerzas de ventas, optimizar el procesamiento de datos de ventas, gestionar los centros de llamadas, las relaciones con los socios e implementar soluciones de marketing. 
 
Para ampliar su alcance, Salesforce adquirió a finales de 2020 Slack, la aplicación de mensajería empresarial de uso masivo, por 27.700 millones de dólares. La integración de Slack con la oferta del cloud Salesforce Customer 360 añade valor a la plataforma para reunir a las personas, los datos y las herramientas de forma que los equipos puedan colaborar y trabajar desde cualquier lugar. 
 
Para completar esta estrategia, creo que es una buena idea que Salesforce adquiera una empresa como Twitter, una red social muy utilizada por profesionales y cuyos influencers suelen ser mayores y estar trabajando, a diferencia de Instagram, que es más relevante para los menores de 25 años. En septiembre de 2016 ya se lanzó un rumor en el que miembros del Consejo de Administración de Twitter se planteaban vender la red social. 
 
Los accionistas de Twitter se han visto penalizados durante más de diez años por la dipiresificación de la agenda de su exCEO, Jack Dorsey, que lleva desde 2009 al frente de Square, una de las mayores fintechs del mundo, o se ha ocupado más recientemente en proyectos de blockchain. La cotización ha subido un 0% desde su salida a bolsa en noviembre de 2013, frente al 550% de Facebook, ahora Meta. El reciente cambio de dirección con Parag Agrawal como nuevo CEO (un pionero del machine learning) y Bret Taylor (cocreador de Google Maps) como jefe del comité ejecutivo debería mejorar las cosas, pero no descarta en absoluto una posible compra. 
Cotización de Facebook comparada con la de Twitter desde noviembre de 2013 (Fuente: MarketScreener) 
Salesforce quiere convertirse en un gigante digital como lo es ahora Microsoft. Microsoft desarrolló Teams en 2016 para competir con Slack. Esta hipotética adquisición de Twitter sería similar a la adquisición de LinkedIn por parte de Microsoft en 2016. Twitter podría utilizarse para comercializar herramientas para profesionales y sería un ladrillo adicional al software CRM de Salesforce. Slack frente a Teams, Twitter frente a LinkedIn y Salesforce frente a Microsoft. 
 
Twitter también sería una oportunidad para que Salesforce se centre en los móviles. La experiencia en software de CRM combinada con una red social móvil aceleraría el movimiento en el análisis de datos y la relevancia de las soluciones proporcionadas a los profesionales para el móvil. La base de datos de Twitter combinada con la experiencia tecnológica de Salesforce podría dar lugar a una colaboración relevante. 
 
Por último, aunque Salesforce tiene una sólida base de software, la forma en que la gente lo percibe tiene un fuerte impacto en su éxito. Qué mejor manera de comunicarse con su comunidad que controlar una red social. 
 
Es una apuesta alocada, pero que tiene sentido en cuanto a la estrategia de Salesforce en los últimos años. 
 
TD 

La tendencia "Play-to-Earn" (Jugar para ganar) apretará el gatillo

En las últimas décadas, la industria de los videojuegos se ha consolidado como un mercado de entretenimiento muy lucrativo y el efecto catalizador de la pandemia mundial ha contribuido a impulsar el sector de forma significativa. El volumen de negocio del sector, que ascenderá a 175.000 millones de dólares en 2020, se ha incrementado en un 20% respecto al año anterior. Encabezado por los juegos para móviles, el sector generó el 45% de los ingresos mundiales, muy por delante de las consolas (28%) y los juegos para PC (19,5%). Los días en los que el mando estaba conectado por un cable a la consola parecen muy lejanos, pero no estoy dispuesto a deshacerme de mi Nintendo 64, que sigue teniendo cierto encanto en esta era digital. Están de moda los modelos Free-to-Play o Freemium, es decir, la libertad de jugar a los videojuegos de forma gratuita y, por supuesto, los desarrolladores han pensado en la publicidad o en los incentivos de compra dentro del juego para generar ingresos. Hay que decir que funciona bastante bien. Pero los desarrolladores no podrán dormirse en los laureles durante mucho tiempo, ya que está surgiendo un nuevo modelo económico que está resultando muy atractivo para los usuarios: Play-to-Earn. (Jugar para ganar). 

Aquí vamos a hablar de "blockchain-gaming". Además, el principal editor de videojuegos, Electronic Arts (EA), a través de su consejero delegado, Andrew Wilson, considera que los juegos basados en blockchain son "el futuro de la industria". EA publica, por ejemplo, los títulos de fútbol americano FIFA, Madden NFL y The Need for Speed. Este nuevo modelo de juego se basa en los NFT (Non Fungible Tokens), que representan un objeto digital único y certificado en la blockchain. En concreto, se trata de monetizar las experiencias en los videojuegos (armas, infraestructuras, objetos, terrenos, vehículos, personajes, etc. El campo de posibilidades está abierto) permitiendo a los jugadores intercambiarlas entre sí por valor digital, y en la actualidad son los proyectos iniciados en el mundo de las criptomonedas los que están liderando la adopción a gran escala de este nuevo ecosistema.

Videojuegos en el modelo: Play-to-Earn

Videojuegos en el modelo: Play-to-Earn (Fuente: Coin98Analytic)

Los más jugones entre vosotros probablemente estarán interesados en este nuevo modelo que permite generar valor jugando a los videojuegos y así monetizar las experiencias, y que es considerado por algunos expertos como la próxima revolución del sector del juego siguiendo la estela del metaverso. Si los criptoproyectos han sabido aprovechar esta nueva tendencia, generando miles de porcentajes sobre el valor del token digital asociado al proyecto (30.000% para Axie Infinity y su token AXS como ejemplo), los majors del sector parecen estar tomando el giro como Electronic Arts. Hace poco, Ubisoft nombró un nuevo proyecto "Ubisoft Quartz", que pretende experimentar con el "Play-to-Earn" a través de la comercialización de NFT en Tom Clancy's Ghost Recon Breakpoint, permitiendo así a los jugadores monetizar sus adquisiciones y experiencias en el juego. Mientras que ganarse la vida como jugador de videojuegos estaba reservado principalmente a los jugadores profesionales de élite en el mundo de los deportes electrónicos, el concepto Play-to-Earn abre una nueva vía para los jugadores aficionados. Los gigantes del sector pretenden aprovechar la oportunidad y, desde mi punto de vista, el año 2022 será fundamental para este nuevo modelo económico y se convertirá gradualmente en la referencia para los promotores. 

LP

Airbus supera a Boeing

Pero Anthooo, no es posible, no lo entiendo. ¿Puedes explicarme por qué Boeing no está siendo troceada, picada y compactada por los inversores después de todo lo que hemos descubierto sobre sus podridos aviones? Lo bueno es que en cuanto Roxane suelta un grito desde el corazón en la redacción (y lo hace regularmente), todo el mundo deja de trabajar y contiene la respiración. Esta vez, fui yo quien fue alcanzado por un rayo.
 
"No sé si Roxane, pero una cosa es segura, es que está mucho mejor valorada que Airbus. De hecho, esta es mi convicción 2022: Airbus finalmente cerrará la brecha con Boeing". (Siempre he sido un gran ingenuo).
En la gran batalla entre The Boeing Company y Airbus, la estadounidense siempre ha gozado de múltiplos de valoración más generosos que su rival europea. Porque no tiene miedo de nada, es un americano. Porque hace tiempo que está solo en el mundo. Porque tiene una importante rama de defensa que le garantiza una recurrencia de contratos con las autoridades americanas que no son una ayuda encubierta, pero sí un poco. Porque sus accionistas son mimados (un poco demasiado, pronto lo descubriremos).
 
Les recuerdo que este mercado funciona como un duopolio, ya que los de fuera han quedado relegados a los aviones regionales o han desaparecido. Y los propios rusos y chinos tienen miedo de subirse a las actuales alternativas rusas y chinas. Durante mucho tiempo, Airbus dominó el segmento de los aviones de un solo pasillo, mientras que Boeing se llevaba los pedidos del mercado más lucrativo de los aviones de fuselaje ancho. El americano era el amo, el europeo era el segundo.
 
Como suele ocurrir en estas situaciones, el líder se durmió en los laureles. Demasiado. El grupo dejó de ser gestionado como una empresa industrial para convertirse en una máquina de remunerar a sus accionistas, como demuestran los numerosos documentos publicados desde los últimos accidentes mortales del B737MAX. La imagen de una empresa dirigida por cazadores de costes a costa de los ingenieros ha sido muy utilizada. Como dijo un empleado el año pasado sobre el MAX: "este avión está diseñado por payasos, que fueron supervisados por monos". Los payasos y los monos lo agradecerán. Por no hablar de la complacencia culpable entre el grupo y su principal regulador.
 
En resumen, la excelencia de Boeing se ha erosionado hasta llegar a este B737MAX poco original y mal diseñado. Incluso los exitosos programas anteriores del B787 y el B777 han sufrido reveses. Airbus, en cambio, ha sido más innovador. El programa A380 no encontró su público, pero sí proporcionó una importante retroalimentación, que benefició a otros desarrollos. El A350 encontró su público y la versión modernizada de la familia A320, llamada A320neo, aplastó al pobre B737MAX. Mejor aún, Airbus está ahora solo en un nicho abandonado por la compañía estadounidense, el de los aviones de largo alcance de pasillo único o de gran capacidad de transporte, con el éxito del A321neo. También en este caso, porque Boeing se negó a desarrollar un sucesor del B757.
 
El fabricante con sede en Seattle ha comenzado a ser tomado de nuevo en sus manos. Pero inyectar una nueva dinámica en una organización de 140.000 personas es un reto importante, especialmente en un sector, el aeronáutico, en el que los ciclos de inversión son extremadamente largos y costosos. Como resultado, se espera que Airbus mantenga su ventaja comercial sobre Boeing, que ya es visible en la entrada de pedidos y las entregas en el año actual y en los anteriores. Recientemente, la europea ha vuelto a ganar los contratos de Qantas y Air France-KLM en detrimento de su rival.
 
En ese contexto, ya no hay ninguna razón válida para que persista ese descuento entre los dos grupos. Y entonces sí que le gustaría a Roxane. 
 
AB

Crisis diplomática China contra el mundo

Los eventos deportivos son un recordatorio constante de la capacidad de algunos países para convertir una demostración de excelencia atlética en un vehículo para la política internacional. La práctica no es reciente (todo el mundo conoce la historia de los Juegos Olímpicos de Berlín en 1936), pero la visibilidad mundial de estos eventos nunca ha sido tan grande.

Los Juegos Olímpicos de Invierno de Pekín, que se celebrarán en febrero de 2022, serán los segundos que organice China en catorce años. Salvo que en 2008, China aún no había alcanzado toda su potencia de hoy. Además, los ojos del mundo están puestos en el Reino Medio por una polémica sin precedentes. Podría mencionar la represión de las comunidades uigures (esterilizaciones forzadas, violaciones, deportaciones, encarcelamientos...). También está la misteriosa desaparición-aparición de la tenista china Peng Shuai, la de Jack Ma, o las repetidas provocaciones con Taiwán y los enfrentamientos en Hong Kong...
 
Para empeorar las cosas, las relaciones entre Estados Unidos y China son frías, o "glacialmente cordiales", como escribió mi colega Anthony Bondain. El colapso del gigante inmobiliario China Evergrande está poniendo en tensión a los mercados financieros, ya que China dice a sus empresas que abandonen los mercados estadounidenses y vuelvan a casa. Del mismo modo, Estados Unidos vuelve a incluir en su lista negra a empresas chinas por su afiliación al gobierno central chino (prohibiendo a los inversores estadounidenses invertir en ellas) y sancionando a otras para limitar el acceso de los actores tecnológicos chinos a los datos del Tío Sam.

Por último, Estados Unidos, el Reino Unido, Canadá y Australia han anunciado su boicot diplomático a los Juegos de Invierno de Pekín por todas las razones expresadas anteriormente. Francia y la UE son mucho más prudentes. La respuesta del gobierno chino es mordaz: "A nadie le importa si vienen o no" y "pagarán el precio de su mala jugada".

Es probable que los Juegos de Invierno actúen como catalizador de fuertes reacciones políticas por parte de Estados Unidos y China, trayendo a la memoria la Guerra Fría.  El año 2022 parece ser el escenario de una fuerte guerra diplomática entre China y las democracias occidentales. Una cosa es segura, los combates no sólo tendrán lugar en la pista de curling o en las pistas de esquí.

VD


Saber cuestionar sus convicciones

Ya que estamos hablando de condenas, yo diría que no deberíamos tener ninguna en 2022. No se convenza de que los tipos subirán y harán que los índices bajen, ya que históricamente los índices tienden a subir cuando los tipos suben. No estar convencidos de que dichos tipos vayan a subir, porque al igual que en 2018/2019, el más mínimo estornudo de los índices bursátiles puede hacer que los banqueros centrales se den la vuelta. No hay que estar convencido de que los bancos vayan a subir de hecho, después de una bonita racha reciente.

En 2021 hemos visto dos tipos de mercados. Por un lado, las apisonadoras alcistas, las bigcaps, el lujo, los semiconductores, largos ríos tranquilos que se han beneficiado de flujos incesantes (e históricos) y por otro lado, las pequeñas y medianas empresas que están teniendo un año en blanco, tanto en EEUU (Russell 2000) como en Europa. Es difícil decir si esto cambiará, pero no es inconcebible, especialmente si la "value" vuelve a las acciones descuidadas y potencialmente infravaloradas. 

En 2021 también se ha producido un fenómeno bastante positivo del que me han hablado recientemente varios directivos. Los bolsillos especulativos han formado los inicios de las burbujas especulativas, en los SPACs, en las acciones de crecimiento de Estados Unidos, en las famosas empresas zombis que no ganan dinero, etc. Cada una de estas burbujas está ahora en proceso de formación. Pero cada una de estas burbujas se desinfló sobre la marcha y volver a la "norma", podríamos decir. Por ello, insisto aquí en la capacidad del mercado para autorregularse cuando ciertas valoraciones se vuelven muy excesivas. 

Si tuviera que elegir un activo para 2022 sería la volatilidad. Después de un año muy direccional y alcista en casi todas las bolsas, no me extrañaría ver sacudidas, huecos de aire, un mercado todavía apoyado por los bancos centrales, pero en menor medida, y con posibles accidentes bajistas momentáneos. Una especie de gran canal horizontal (range) en el que no hay que dudar de cobrar las subidas del 15 al 20% y pagar en las caídas del 10 al 20% también en función de los expedientes y/o índices. 

Quizá sea el momento de la selección de valores "stockpicking" y, como siempre, habrá que confiar en empresas con buenos fundamentos para garantizar cierta seguridad. Un periodo en el que nos beneficiaríamos de los pullbacks más que de las aceleraciones alcistas, como hemos vivido este año, un periodo en el que habría que ser un poco más cauto, y/o más ágil, dependiendo de si se quiere seguir siendo pasivo u optimizar (un gran debate que tendremos en otra ocasión). 

NC


Las empresas del sector sanitario se comportarán mejor que otros sectores

Mientras la variante Delta sigue aumentando y Omicron se prepara para sustituirla, las vacunas tienen un largo camino por recorrer. Aunque los mercados han previsto las necesidades de vacunas para 2021, no han tenido en cuenta la necesidad de tantas vacunas en 2022, debido a la aparición de variantes como Omicron, que parece estar parcialmente fuera de la protección de las vacunas.

Además, los miles de millones invertidos por los gobiernos para desarrollar tratamientos innovadores darán sus frutos en 2022, con nuevos medicamentos y vacunas, no sólo contra el Covid.

Un indicador a vigilar será el MSCI World Healthcare, que podría superar al MSCI World.

Lo más importante es que, sea cual sea la dirección del mercado, el sector sanitario lo hará bien. De hecho, los valores defensivos se verán favorecidos si el mercado es bajista, mientras que un mercado alcista empujará a los inversores que busquen empresas de crecimiento y calidad, de las que hay muchas en este sector, hacia la sanidad.

RF


Los índices europeos crecerán más rápido que los estadounidenses en 2022

En su Libro Beige publicado a principios de diciembre, la Reserva Federal de Estados Unidos informó de que entre octubre y noviembre la actividad económica en la mayoría de los distritos se movió a un ritmo moderado. El consumo se está recuperando ligeramente, pero los problemas de abastecimiento se siguen notando. El sector de la construcción es el más afectado. El sector manufacturero experimenta un sólido crecimiento, pero funciona a la baja. Por último, la demanda de préstamos sigue aumentando, aunque algunos distritos han informado de un descenso de los préstamos hipotecarios para viviendas. En cuanto al empleo, las empresas manifiestan dificultades para contratar y retener a sus empleados. Los hijos, las jubilaciones y Covid fueron las razones más citadas para esta dinámica. Los retos logísticos, las tensiones del mercado laboral y la elevada demanda de materias primas explican que los precios de producción, los precios de consumo (algunas empresas pueden repercutir las mayores cargas en sus precios de venta) y los salarios hayan aumentado en los últimos meses. Aunque el acceso a ciertos recursos es cada vez más fácil (semiconductores y acero, por ejemplo), este contexto justifica las declaraciones del Gobernador y explica por qué las subidas de tipos son necesarias y esperables en Estados Unidos.

No se equivoquen, a pesar de las muchas similitudes, la situación no es exactamente la misma en Europa. A pesar del rápido aumento de la inflación (estimaciones revisadas al alza hasta el 4,9%), los salarios apenas se mantienen, salvo en algunos sectores con escasa mano de obra (hoteles, restaurantes, industria). El aumento salarial medio en la zona del euro fue solo del 1,73% en el segundo trimestre, es decir, menor que en 2018 y 2019 a pesar de la intensificación del aumento de los precios. Sin embargo, habrá que esperar a los datos del cuarto trimestre para ver si los salarios se congelan o no y especular así sobre el carácter temporal del aumento de precios en Europa. Cabe señalar que Christine Lagarde no ha expresado hasta ahora ninguna preocupación por una posible espiral de inflación salarial. Sin embargo, teniendo en cuenta la implicación de los trabajadores durante la crisis, las dificultades de contratación, la subida de los precios al consumo y los muy buenos resultados de las empresas, es difícil imaginar un mundo en el que las negociaciones no conduzcan a un aumento de los salarios. Sin embargo, es interesante observar que los aumentos salariales son mucho más fáciles de conseguir en EE.UU. que en Europa. Esto se debe a que en EE.UU. muchas industrias están dominadas por unos pocos gigantes, mientras que la competencia es mucho mayor en Europa. Un aumento de sueldo es incluso impensable para algunas empresas francesas y alemanas que luchan con competidores internacionales y necesitan seguir siendo competitivas para sobrevivir. Por último, siguiendo este razonamiento, casi se podría creer que la debilidad económica de Europa permitirá evitar una espiral inflacionista y, por tanto, una subida precipitada de los tipos. Por lo tanto, son los accionistas los que se beneficiarán a través de los mercados que siguen subiendo, en detrimento de los empleados y su poder adquisitivo.
 
En este sentido, es posible que estas divergencias en las políticas monetarias (si continúan) lleven a los operadores estadounidenses a reforzar su presencia en los valores de crecimiento europeos que aún se benefician de tipos ventajosos. Esto, por cierto, podría hacer mucho bien a nuestros índices.
 
Otra línea de pensamiento nos lleva a la misma conclusión. Es la evolución del PIB. Tomaremos como ejemplo el caso de Francia y no el de Europa. Hay que recordar que entre 2019 y 2020, el PIB francés cayó un 7,99% (interanual) frente a "solo" un 3,40% en EEUU. Por tanto, los datos de 2020 se han desviado en gran medida de su regresión de 40 años, que indica un crecimiento medio anual del PIB en Estados Unidos del 2,66%, frente al 1,75% de Francia. Por lo tanto, el potencial de recuperación parece mayor y más rápido para los países que más han sufrido, una suposición que puede ser ampliamente comentada. Sin embargo, los analistas parecen estar de acuerdo con este razonamiento, ya que si observamos las previsiones del PIB francés y estadounidense para 2022, nos encontramos con 2.670 y 21.194 millones de dólares respectivamente, es decir, un crecimiento del 3,8% para Francia y del 4,3% para EE.UU. en comparación con las cifras de 2021 (que también se basan en estimaciones). Por lo tanto, se puede observar que la diferencia entre los crecimientos estimados para los dos países es más fina de lo que se ha observado históricamente.
El contexto económico y las diversas razones mencionadas anteriormente me llevan a pensar que los mercados europeos mostrarán un mayor crecimiento en 2022 que los americanos. Para los que acabo de escandalizar, hay que recordar que la rentabilidad histórica del CAC40 GR es de alrededor del 8,7% anual para una volatilidad del 21% y que la del S&P500 NTR es de alrededor del 8,5% para una volatilidad del 19,5%.
 
Sin embargo, el S&P500 NTR y el CAC 40 GR no se iniciaron al mismo tiempo. Del mismo modo, el CAC 40 GR no refleja el rendimiento de los mercados europeos y el S&P500 no es el único índice estadounidense.
Por supuesto, las noticias sobre el aumento de los salarios en Europa pueden poner en duda toda esta predicción.
 
EM