El acrónimo de There Is No Alternative to owning equities (No hay alternativa a la renta variable) describía cómo la política monetaria laxa desde 2009 puso a las acciones en esteroides porque los rendimientos de los productos de renta fija, como los bonos del Estado, se volvieron demasiado bajos como para molestarse en ellos. TINA era el único negocio en la ciudad.

Pero como la alta inflación ha obligado a los principales bancos centrales a aumentar el coste del dinero, el reinado de TINA ha terminado, dejando billones de dólares en inversiones en busca de un nuevo hogar mientras los inversores se adaptan a una nueva era más variada.

"Ahora existe TARA", dijo Andrew Balls, director ejecutivo de renta fija de PIMCO. "Hay una alternativa razonable".

Gráfico: TINA deja paso a TARA https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/byprlrlkgpe/chart.png

Idanna Appio, gestora de carteras de First Eagle Investments, afirmó que TINA era bueno para los inversores pasivos, ya que significaba que los precios de las acciones subían porque los rendimientos de los bonos bajaban.

En 2022, tanto las acciones como los bonos se vieron afectados por la elevada inflación y la subida de los tipos.

"Este año será agitado", dijo, con un "panorama macroeconómico volátil" y "confusión" sobre los tipos de interés y la inflación. "Pero ciertamente una exposición amplia y pasiva a las acciones no va a ser el enfoque ganador".

HACER CAMINO

La fuerza de TINA alcanzó su punto álgido durante la crisis COVID 2020, cuando los bancos centrales mundiales aumentaron los estímulos y se hicieron con bonos del Estado. A finales de 2020, 18,4 billones de dólares de esta deuda de bajo riesgo tenían un rendimiento negativo, lo que significaba que cualquiera que mantuviera los bonos hasta su vencimiento perdía dinero.

Pero ahora, los rendimientos de los bonos del Estado por fin se han vuelto positivos, lo que añade presión a las acciones pero elimina uno de los principales inconvenientes de mantener renta fija.

"La relajación cuantitativa y los tipos de interés cero han quedado definitivamente atrás", afirmó David Dowsett, responsable global de inversiones de la gestora de fondos GAM.

"El tipo libre de riesgo", añadió, refiriéndose a los rendimientos de la deuda pública básica, "realmente te da algo".

En sus mayores movimientos en décadas, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años se han más que duplicado en el último año hasta situarse en torno al 3,6%. El rendimiento del Bund alemán se sitúa en el 2,28%, frente a poco menos del 0% hace un año.

Los fondos de bonos registraron entradas netas durante seis semanas consecutivas hasta principios de enero, según BofA, basándose en su análisis de los datos de EPFR.

Mientras tanto, una recesión podría detener o reducir el pago de dividendos de las empresas, pero las empresas que siguen siendo solventes deben seguir pagando los cupones de sus bonos.

"Se pueden encontrar bonos con grado de inversión con rendimientos atractivos que sólo tienen 18 meses hasta su vencimiento, lo que significa que sólo hay 18 meses para que algo vaya mal, básicamente", dijo Neil Birrell, director de inversiones de la gestora de activos británica Premier Miton.

"Al menos se puede ingresar dinero al recortar los cupones".

Un índice ICE BofA de bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión con uno a tres años hasta su fecha de reembolso rinde en torno al 5,1%.

Dowsett, de GAM, dijo que los fondos multiactivos de su grupo tenían una posición "sobreponderada" en crédito con grado de inversión a más corto plazo.

Gráfico: Los bonos corporativos recuperan su atractivo https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/klpygzggdpg/chart.png

ADVERTENCIAS

Puede que el TARA se haga más popular entre los inversores, pero no va a ser un camino de rosas, especialmente con el regreso del viejo enemigo de los inversores en renta fija: la inflación.

La inflación se disparó a máximos de 40 años en Estados Unidos y Europa el año pasado y los bancos centrales respondieron con las subidas de tipos más pronunciadas en décadas.

Ahora las presiones sobre los precios están remitiendo y se espera que los datos del jueves muestren una inflación anual en Estados Unidos del 6,5% en diciembre, por debajo del 9,1% del pasado junio.

Bank of America prevé que los rendimientos del Tesoro a 10 años bajen hasta el 3,25% a finales de 2023, a medida que suban los precios de la deuda pública, lo que a su vez impulsará a otros activos de renta fija.

"Las perspectivas para los bonos son más positivas, pero no son inmediatas", afirma Baylee Wakefield, gestora de carteras multiactivos de Aviva Investments, que ya no vende bonos en corto pero tampoco aumenta su exposición.

"Puede que estemos lejos de que el comercio gane dinero si aún no estamos en el punto álgido de los tipos de interés y la inflación".

La opinión tradicional de que las inversiones en renta fija obtienen mejores resultados durante las recesiones económicas se complica porque las causas más probables de una recesión son la inflación persistente y los elevados costes de los préstamos.

Los bancos centrales estadounidenses y europeos están desalentando firmemente la idea de que la lucha contra la inflación ha terminado.

"El fin de la TINA es muy importante", afirmó Francesco Sandrini, responsable de estrategias multiactivos de Amundi, la mayor gestora de fondos de Europa. "Pero la idea de que los bonos han vuelto es una simplificación".

Sin embargo, el TINA ya ha tenido su momento. Los estrategas de UBS prevén que el índice bursátil de referencia de Wall Street, el S&P 500, caiga a unos 3.200 este año, alrededor de un 17% por debajo de los niveles actuales, haciéndose eco de las predicciones igualmente sombrías de otros bancos.

Escudriñar los mercados de bonos en busca de fuentes fiables de ingresos bien podría ser la herramienta más aguda para ganar dinero para los inversores este año.

"No se necesita un mercado alcista de bonos, ahora se tienen ingresos", afirmó Jeffrey Sherman, subdirector de inversiones de la gestora de dinero estadounidense DoubleLine.