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Vidrala: El vidrio en la lucha contra el plástico
Vidrala ha logrado sortear la crisis de Covid sin demasiados problemas: a finales de 2021, la facturación creció un 7,3%, hasta los 1.080 millones de euros, respecto a 2019, el último año de referencia. En 2020, el margen de EBITDA alcanzó la cifra récord del 28,3%, con 279,8 millones de euros. Sin embargo, la actual crisis de los precios de la energía está poniendo en peligro la rentabilidad de la empresa. La fase crucial de la producción de vidrio consiste en fundirlo en hornos a más de 1.500 grados centígrados, lo que naturalmente consume mucha energía. El margen de EBITDA cayó al 15,6% en el tercer trimestre de 2022, casi la mitad del margen récord de 2020. No obstante, la empresa confía en su capacidad para recuperar gradualmente sus niveles de margen mediante la reducción de costes y el aumento paulatino de los precios. Vidrala tiene poca deuda (la deuda era sólo 0,8 veces el EBITDA a finales de septiembre pasado) y no ha facilitado ninguna previsión en este contexto más bien vago. A pesar de ello, la demanda sigue siendo estructuralmente fuerte y el objetivo prioritario de la empresa es volver a la rentabilidad de antes de la crisis energética.
Evolución del volumen de negocios y del resultado de explotación entre 2017 y 2022
En el mercado bursátil, ha sido una carrera (casi) impecable para la acción desde que empezó a cotizar. Introducida en 1985, la subida de la acción nunca se ha detenido. Desde 2008, el precio de la acción se ha multiplicado por ocho, pasando de 10 euros a más de 80 euros en la actualidad. Históricamente, Vidrala siempre ha conseguido los márgenes más elevados del sector. De ahí la valoración relativamente más alta en comparación con sus competidores. Y aunque se espera que el margen neto de 2022 sea excepcionalmente bajo dada la actual crisis energética, este valor industrial de calidad tiene unos fundamentos innegables que permiten albergar esperanzas de un retorno a la rentabilidad en los próximos años.
- Fuerte posición en un mercado en consolidación.
- Sin contar 2022, los márgenes de Vidrala se encuentran entre los más elevados del mercado.
- Los precios de la energía afectan a los márgenes.
- La recesión podría provocar un menor consumo y, por tanto, una menor demanda de envases de vidrio.
Logista: el experto en logística para el sur de Europa
Logista era originalmente la división de distribución de Tabacalera, el antiguo monopolio tabaquero español (que se fusionó en 1999 con el monopolio tabaquero francés SEITA para formar Altadis, adquirida posteriormente por la cuarta tabaquera mundial, Imperial Brands). Desde entonces, la empresa ha evolucionado un poco: entrega urgente o a larga distancia, distribución médica y farmacéutica, logística de alimentos refrigerados y congelados, tabaco o libros, etc. La empresa ha optado por diversificarse geográficamente con tres nuevas adquisiciones este año, una de ellas en los Países Bajos. Logista, la mayor red de transporte de España, es hoy uno de los principales actores de la distribución en el sur de Europa. Aunque el sector logístico tiende a ser cíclico, la estrategia de Logista significa que el grupo sólo depende marginalmente de los impactos macroeconómicos, en particular de la guerra en Ucrania.
Logista, que distribuye más del 90% de sus beneficios entre sus accionistas, ha publicado unos buenos resultados anuales (correspondientes al ejercicio cerrado en septiembre). La facturación aumentó un 4,7%, hasta 1.230 millones de euros. El beneficio neto aumentó un 14,3% en el año, hasta 199 millones de euros, con un margen neto récord del 16,1%.
- Logística: un sector que no atraviesa una crisis.
- Una estrategia que está dando sus frutos.
- Perspectivas consistentes con un historial que aboga a favor del grupo.
- Precaución con los precios de la energía (especialmente el combustible para la distribución).
- Supervisar las sinergias creadas y el nivel de integración de las empresas adquiridas.
Gestamp: un fabricante de equipamiento sólido
La industria del automóvil va mejor. Un poco mejor al menos. La producción mundial de vehículos en 2022 debería ser un 6% superior a la de 2021, con 81,8 millones de automóviles. Pero sigue siendo un 8,1% inferior a los 89 millones de vehículos vendidos en 2019, el último año de referencia. Hay que decir que el sector ha tenido (y sigue teniendo) grandes obstáculos en su camino: la Covid, luego la inflación, las tensiones en las cadenas de suministro y las dificultades para obtener semiconductores y, por último, la transición estructural hacia la movilidad eléctrica. A pesar de estos tiempos difíciles, algunos jugadores saben mantener la cabeza fría. Este es el caso de Gestamp, que es un fabricante de equipos que produce carrocerías, chasis y piezas de recambio.
El grupo, cuyos resultados están lógicamente correlacionados con el mercado de ventas de automóviles, prevé facturar en 2022 un 12,5% más que en 2019, año que también tomamos como referencia. Gestamp tiende a superar sistemáticamente los resultados del mercado automovilístico. Los resultados del tercer trimestre muestran un aumento de los ingresos del 30,9% en los nueve primeros meses de 2022, hasta 7.700 millones, en comparación con los nueve primeros meses de 2021. Ajustado a la inflación, el crecimiento sigue siendo sólido (15%), sobre todo teniendo en cuenta un mercado automovilístico que sólo creció un 6,7% en el periodo. Al mismo tiempo, el EBITDA ascendió a 847 millones de euros, lo que refleja un crecimiento del 20,9%. El grupo ha confirmado sus objetivos anuales de un margen EBITDA de entre el 12,5% y el 13% y un flujo de caja libre superior a 200 millones de euros.
Puntos fuertes :
- Fuerte diversificación geográfica, que es el punto fuerte del grupo.
- Altas perspectivas de rentabilidad.
- Buena repercusión del aumento de los costes de las materias primas.
- La deuda está bajo control y es coherente con la estrategia de crecimiento.
- Riesgos inherentes al mercado del automóvil.
- La deuda mejora, pero sigue siendo algo elevada.
- Un sector históricamente infravalorado en bolsa.
