El índice MSCI International Emerging Market Currency ha subido casi un 5% desde su mínimo y registró en noviembre su mejor subida mensual en unos siete años. De hecho, las expectativas de que la Reserva Federal ralentice pronto el ritmo de subidas de los tipos de interés han reforzado los argumentos de los inversores que apuestan por las divisas de los mercados emergentes.

Se aprecian signos de un cambio generalizado del sentimiento hacia el dólar. El dólar ha caído un 8% frente a una cesta de divisas de mercados desarrollados desde sus máximos de septiembre. En los mercados de futuros de noviembre, los operadores especulativos pasaron a una posición corta neta en el dólar estadounidense por primera vez en 16 meses, según datos de la Commodity Futures Trading Commission de Estados Unidos. (Fuente: Reuters)

"Los planetas se están alineando para un mercado bajista del dólar", dijo Paresh Upadhyaya, jefe de estrategia de renta fija y divisas de Amundi US.

Las divisas de los mercados emergentes han obtenido mejores resultados que sus homólogas de los mercados desarrollados este año. El índice MSCI de divisas de mercados emergentes ha perdido un 5% en lo que va de año, mientras que sus homólogos del G10 han perdido casi el doble.

Rebond des devises marchés émergents

Divisas de mercados emergentes

Además de la posibilidad de una ralentización de las subidas de tipos de la Fed, los inversores esperan una relajación de la estricta política de confinamiento COVID-19, así como los rendimientos comparativamente ricos que se encuentran en muchos países de ME como razones para aumentar las posiciones en divisas de mercados emergentes.  

Paresh Upadhyaya, de Amundi, se centra en las divisas de alto rendimiento de los mercados emergentes que tienen cuentas corrientes equilibradas y déficits fiscales menores, como el real brasileño, el sol peruano y la rupia india.

Algunos mercados emergentes ofrecen rendimientos atractivos, incluso ajustados a la inflación. Por ejemplo, el rendimiento ajustado a la inflación de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años es del 1,08%, frente al 6,07% del equivalente brasileño.

Supervisión china

Los inversores acogieron con satisfacción la perspectiva de un cambio en la política china de COVID-19, después de que las inusuales protestas aumentaran la presión sobre los funcionarios para relajar algunas normas. Se espera que China -la segunda economía mundial y un consumidor clave de las materias primas producidas por muchos países emergentes- anuncie una nueva relajación de sus restricciones COVID tan pronto como el miércoles, dijeron fuentes de Reuters. Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global, afirma: "Creo que el gato está fuera de la bolsa. No pueden volver a su política puramente restrictiva de cero COVID.

McIntyre ha aumentado su exposición a algunas divisas asiáticas, en particular el baht tailandés y el ringgit malayo. La moneda tailandesa subió un 8% en noviembre, mientras que el ringgit se apreció un 6%.

El yuan chino ha subido cerca de un 5% frente al dólar desde finales de octubre y el viernes registró su mejor rendimiento semanal frente a la divisa estadounidense en al menos dos décadas, mientras que el índice Hang Seng subió un 27% en noviembre, su mejor mes desde octubre de 1998.

USD/Yuan chino
Fuente: MarketScreener

Algunos inversores creen que quizá sea demasiado pronto para apostar por un cambio de tendencia sostenido del dólar. Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que era hora de ralentizar el ritmo de las futuras subidas de tipos de interés, el banco central podría subir los tipos más de lo previsto mientras lucha contra la peor inflación en décadas.

Al mismo tiempo, las señales de inflación persistente en los datos de precios al consumo de EE.UU. de la próxima semana podrían reavivar las apuestas sobre la política de la Reserva Federal e impulsar el dólar.

En general, los inversores esperan que la Fed suba los tipos 50 puntos básicos la próxima semana, tras una serie de subidas de 75 puntos básicos.

A la inversa, el endurecimiento de los bancos centrales de todo el mundo también podría desencadenar una recesión mundial, un escenario que, según algunos, podría perjudicar a las divisas de los mercados emergentes e impulsar al dólar.

Una desaceleración mundial "crearía una oferta de refugio seguro y limitaría la capacidad de la mayoría de las divisas sensibles al ciclo para repuntar frente al dólar", dijo Aaron Hurd, gestor de cartera senior de divisas de State Street Global Advisors.

Otros, sin embargo, apuestan por que la reapertura de China es un buen augurio para algunas divisas de mercados emergentes.

Carlos Fernández-Aller, responsable de negociación de divisas globales y macroeconomía emergente de Bank of America, considera que la posible reapertura de China impulsará el baht tailandés, que, en su opinión, se beneficiará del aumento del turismo.

Los analistas de Societe Generale, por su parte, afirman que una relajación de las restricciones chinas al COVID-19 podría apoyar al rand sudafricano, y pronostican una ganancia del 18% en la rentabilidad total de la divisa del exportador de materias primas el próximo año.

"La mejora de los fundamentales, las valoraciones y los factores técnicos abogan por un mejor comportamiento de las divisas de los mercados emergentes durante el próximo año", escriben en un informe reciente.