Giorgia Meloni, líder de los Hermanos de Italia nacionalistas, parece que se convertirá en la primera mujer primer ministro de Italia al frente de su gobierno más derechista desde la Segunda Guerra Mundial.

La ausencia de la retórica antieuro vista en las elecciones de 2018 había tranquilizado a los inversores en el periodo previo a la votación. Un mal resultado para la Liga de Matteo Salvini, el partido con la postura menos proeuropea, también podría ser un alivio.

Sin embargo, Meloni y sus aliados se enfrentan a una lista abrumadora de desafíos, como el aumento de los precios de la energía, la guerra en Ucrania y la nueva desaceleración de la tercera economía de la zona euro.

Con los mercados observando de cerca, echamos un vistazo a cinco cuestiones clave en el radar.

1/ ¿La perspectiva de la estabilidad política es positiva para los mercados?

Posiblemente. Los comentarios de Meloni durante la campaña electoral de que respetaría las normas presupuestarias de la UE tranquilizaron a los mercados, y un ligero rendimiento inferior de los bonos italianos el lunes podría deberse tanto a la inquietud del mercado global como a una reacción al resultado.

En torno a los 230 puntos básicos, la brecha que se sigue de cerca entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes a 10 años se ha mantenido relativamente estable.

Pero la presión sobre los bonos podría aumentar a medida que la atención se desplace a la política presupuestaria en 2023. A pesar del tono tranquilizador de Meloni, la preocupación por un posible choque con la Unión Europea podría aumentar si los partidos de derechas presionan para bajar los impuestos y aumentar el gasto en pensiones.

Además, no se ve que la derecha consiga una mayoría de dos tercios en ambas cámaras del parlamento que permita cambiar la constitución sin necesidad de un referéndum, lo que podría causar cierta angustia, ya que la constitución protege las cuestiones relacionadas con la pertenencia de Italia a la UE.

"No esperamos un impulso inmediato para una gran relajación fiscal, pero sí vemos riesgos a medio plazo de que la agenda política de la derecha choque con los objetivos de la UE", dijo la economista de Citi Giada Giani.

"La primera decisión clave de Meloni será el nombramiento del ministro de Economía, con una personalidad proeuropea y fiscalmente cauta que parece una elección probable por ahora", añadió.

2/ ¿Podría modificarse el plan de financiación de la UE de Italia?

Los Hermanos de Italia ven la posibilidad de modificar el programa de fondos de recuperación de Italia, respaldado por la UE, para tener en cuenta el choque energético.

Para recibir el próximo tramo de fondos en diciembre, Roma necesita cumplir 55 nuevos objetivos, que un funcionario del partido ha dicho que deberían ajustarse. Bruselas ha dicho que sólo es posible un ajuste del plan de recuperación acordado.

El partido ha dicho que no pondrá en peligro el acceso al programa, pero el cambio de planes puede poner en riesgo los fondos, por valor de 19.000 millones de euros (18.300 millones de dólares) o el 1% del PIB, dijo la economista de Rabobank Maartje Wijffelaars antes de la votación.

3/ ¿Qué significa un nuevo gobierno para la deuda italiana?

Italia es uno de los Estados más endeudados del mundo, con una deuda en relación con el producto interior bruto del 151%. Se espera que esa proporción descienda este año, pero aún podría aumentar si los pagos de los fondos de la UE se quedan cortos, perjudicando el crecimiento económico.

La preocupación por la deuda italiana ha hecho que los rendimientos de los bonos a 10 años superen el 4%. Moody's y S&P recortaron su perspectiva de la calificación de Italia tras la renuncia de Mario Draghi como primer ministro en julio.

"Esperamos una reacción del mercado más bien apagada en cuanto al diferencial de crédito de los BTP a corto plazo, ya que el resultado de las elecciones se ajustó en líneas generales a las expectativas", dijeron los estrategas de UniCredit, añadiendo que también era posible cierta cobertura a corto plazo.

4/ ¿Podría el Banco Central Europeo activar su herramienta antifragmentación?

El aumento de los costes de los préstamos en la muy endeudada Italia está poniendo a prueba la determinación del BCE de contener las tensiones del mercado de bonos.

La elección de Italia se había visto como un obstáculo a corto plazo para que el BCE activara su Instrumento de Protección de la Transmisión (IPT), una nueva herramienta para evitar que los costes de endeudamiento de los estados más débiles se desvíen demasiado de los de Alemania, que tiene la máxima calificación, sin que sea culpa suya.

No se espera que el BCE utilice pronto el TPI, pero su presencia debería ayudar a respaldar los bonos italianos.

5/ ¿Qué significarán los resultados para los bancos italianos?

El sector está en mejor forma que en el momento de las elecciones de 2018, cuando la retórica antieuro de los partidos populistas sacudió a los inversores.

Los bancos italianos tienen una base de capital más sólida y están menos expuestos al estrés soberano que hace una década. Las valoraciones baratas, la subida de los tipos y los tranquilizadores comentarios de Meloni, favorables a la UE, también hacen que los prestamistas italianos parezcan atractivos, según los analistas e inversores.

Pero las perspectivas económicas serán en última instancia las que prevalezcan y, con los riesgos de recesión en aumento, apostar por los bancos podría ser arriesgado. Los valores bancarios italianos superaron a los bancos de la zona euro a primera hora del lunes.