Un desenrollado épico del
carry trade financiado con yenes
que ha reverberado por los mercados mundiales puede tener aún más recorrido, según afirmaron los analistas el martes.
Los días de estragos en los mercados mundiales han hecho que los analistas se apresuren a calcular el tamaño de un carry trade mundial en el que los inversores han tomado dinero prestado de economías con bajos tipos de interés, como Japón o Suiza, para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento en otros lugares.
La estrategia, que mantuvo el flujo de dinero hacia activos de riesgo globales durante años, se vio sacudida después de que el Banco de Japón subiera los tipos de interés la semana pasada, obligando a algunos inversores a abandonar la operación mientras el yen se disparaba. El consiguiente retroceso provocó enormes pérdidas en los mercados bursátiles mundiales y el Nikkei japonés registró su peor día desde 1987.
"Id guess the carry trade is only about 50% unwound, wrote James Malcolm, a UBS Japan macro strategist based in London, in a Tuesday note to clients.
Malcolm estima que el carry trade dólar-yen alcanzó al menos 500.000 millones de dólares en su punto álgido. Calculó que unos 200.000 millones de dólares del carry trade se han deshecho en las últimas dos o tres semanas.
Cuánto podría deshacerse el carry trade depende no tanto del nivel del diferencial de tipos de interés sino del cambio en el diferencial de tipos de interés, dijo. Comparando el movimiento actual con el carry trade unwind de 1998 sugiere que podría haber más unwinds por delante, dijo.
Shaun Osborne, de Scotiabank, se hizo eco de esta opinión, señalando que dos indicadores del carry trade -el Bloomberg G10 Carry Index y el Bloomberg GSAM FX Carry Index- se habían desprendido en torno a un 5%, sólo la mitad de lo que perdieron en tres notables desenrollamientos del carry trade en el pasado.
"El ajuste en el posicionamiento carry durante las últimas semanas ha sido rápido, pero puede que tenga más recorrido", dijo en una nota el martes.
Los fondos de cobertura y otros inversores especulativos, cuyo posicionamiento se recoge en un informe semanal de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, sólo han reducido sus posiciones cortas en yenes en un 50% aproximadamente, dijo Osborne. El último informe se publicó la semana pasada.
El informe es una pequeña ventana sobre el posicionamiento en divisas, pero los datos junto con la corrección (hasta ahora) relativamente limitada de los rendimientos del índice de carry trade sugieren que hay más margen para que el carry trade se deshaga a corto plazo", dijo. "Eso sugeriría más volatilidad en los activos de riesgo en el futuro y más fortaleza en el yen en el futuro". (Reportaje de Summer Zhen, Vidya Ranganathan e Ira Iosebashvili; Redacción de Ira Iosebashvili; Edición de Sharon Singleton y Andrea Ricci)
