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Vea el primer episodio aquí: ¿Es realmente eficaz el enfoque factorial?
Comparación entre diferentes factores según la relación riesgo/rendimiento (el riesgo se mide aquí por la volatilidad) de los índices mundiales subyacentes durante el periodo 2000 a 2020:
Fuente : MarketScreener
Podemos ver claramente que el índice MSCI World tiene un rendimiento inferior al de los otros índices MSCI World de factor único sin ofrecer una menor volatilidad. Creemos que la combinación de estos factores de rendimiento puede multiplicar por diez el rendimiento global de los valores seleccionados.
Nuestro equipo presta mucha atención a estos factores de inversión. Incluso podemos añadir otros criterios probados, como el rendimiento superior de las empresas familiares.
Presentaciones de los factores seleccionados:
- Calidad
- Valoración
- Crecimiento
- Dirección y gestión de la empresa
- Momentum
- Tendencia técnica
- Baja volatilidad
- Potencial
- Calidad
El factor de calidad pretende captar el exceso de rentabilidad de los valores con bajo endeudamiento, beneficios estables y buena rentabilidad. Nos centramos en el apalancamiento (deuda neta/EBITDA), el margen de explotación, el margen neto, la rentabilidad de los fondos propios (ROE) y la rentabilidad de los activos netos (ROA). Los valores de calidad se comportan mejor durante las recesiones económicas.
- Valoración
El factor de valoración trata de captar el exceso de rentabilidad de las acciones que tienen un precio bajo en relación con su valor fundamental (valor intrínseco según el DCF "discounted cash flow" por sus siglas en inglés). Se tienen en cuenta los siguientes ratios: EV/EBITDA, P/S (Price-to-sell), P/B (Price-to-book), PER (Price-to-Earnings Ratio), PEG (Price/Earnings-to-Growth) en datos brutos, comparados con su media histórica, la media del sector y el contexto del mercado. Los valores poco valorados suelen tener un mejor comportamiento en las fases de expansión económica.
- Crecimiento
El factor de crecimiento trata de captar el rendimiento de los valores con un crecimiento fuerte y constante de las ventas y los beneficios. Por lo general, funcionan mejor durante las recuperaciones y expansiones económicas.
- Dirección y gestión
El factor de "gestión" es un parámetro más sutil. Nos interesa la calidad de la dirección, su experiencia, su coherencia, su visión para los accionistas, si son ellos mismos accionistas mayoritarios ("skin in the game"), si la empresa es familiar o sigue siendo propiedad de los fundadores, si la empresa realiza regularmente recompras de sus propias acciones ("buybacks").
- Momentum
El factor de "impulso" trata de captar los valores que se benefician de las fuertes y constantes revisiones al alza de las ventas y los beneficios por parte de los analistas en el ritmo. Por lo general, las acciones vinculadas a estas empresas han subido más en los últimos 6 y 12 meses. La idea aquí es aprovechar esta tendencia asumiendo que los analistas son más bien conservadores en sus revisiones de beneficios. Nos fijaremos en los valores que han superado al mercado en los últimos 6 y 12 meses y que tienen patrones de revisión de beneficios e ingresos alcistas. Los valores de impulso suelen funcionar mejor durante las expansiones económicas.
- Tendencia técnica
El factor de "tendencia" trata de captar el exceso de rentabilidad de los valores que presentan patrones técnicos atractivos que siguen la tendencia. En MarketScreener hemos desarrollado métricas para sacar el máximo partido a esta estrategia de seguimiento de tendencia "trendfollowing" que, como su nombre indica, consiste en seguir y aprovechar una fuerte tendencia alcista de la acción. Así, el indicador AR permite analizar la evolución de la cotización teniendo en cuenta la aceleración alcista (anotada A) unida al grado de la pendiente así como la regularidad de esta subida (anotada R). Este ratio concilia así una fuerte pendiente alcista de la acción con una baja volatilidad para evitar los drawdowns (grandes huecos de aire). Esto se hace en diferentes horizontes temporales para aprovechar al máximo una tendencia alcista a corto, medio y largo plazo.
- Baja volatilidad
El factor "baja volatilidad" pretende captar el exceso de rentabilidad de los valores con un riesgo inferior a la media. Los valores de baja volatilidad se comportan mejor durante las recesiones económicas. Suelen ser poco cíclicas (poco sensibles a los ciclos económicos), suelen ser defensivas, tienen cierta consistencia en el crecimiento y los beneficios, suelen ser muy visibles, son muy seguidas por los analistas (buena cobertura) y tienen un negocio bastante predecible.
- Potencial
El factor "potencial" trata de captar el rendimiento superior de los valores con una subida significativa "en relación con el consenso de los analistas (sentimiento de compra), el precio objetivo y las revisiones al alza de estos parámetros. También nos fijamos en el potencial del mercado subyacente y en la capacidad de la empresa para aumentar su cuota de mercado dentro de ese mercado.
La oveja de cinco patas:
Encontrar valores que reúnan todos estos factores es un poco el santo grial para un inversor. He aquí cinco valores que, aunque no son "perfectos", son los que mejor responden a esta filosofía de inversión:
