El mercado de bonos se prepara para la llegada de hasta 1 billón de dólares adicionales en emisiones de bonos del Tesoro de Estados Unidos durante la segunda mitad del año, una vez que los legisladores resuelvan el inminente problema del techo de la deuda, posiblemente de manera definitiva, según afirmaron el martes los principales estrategas de tasas.
Cualquier nueva emisión probablemente se centrará en deuda de corto plazo, incluyendo letras del Tesoro.
Ante esta oleada de bonos del Tesoro, los participantes del mercado se preguntan: ¿quién los comprará todos? La emisión de deuda tiene como objetivo afrontar el enorme déficit fiscal del gobierno estadounidense.
El amplio paquete de recortes de impuestos y gasto del presidente Donald Trump provocaría un aumento mayor al esperado de 2,8 billones de dólares en el déficit federal a lo largo de la década, a pesar del impulso al producto económico estadounidense, según proyectó la Oficina de Presupuesto del Congreso, un organismo no partidista.
El Senado de Estados Unidos podría votar el viernes la medida republicana de impuestos y gasto, según declaró el martes el secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien se mostró confiado en que la Cámara de Representantes aprobará luego esa versión.
"Estamos a punto de experimentar un cambio de nivel", afirmó Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en BoFA Securities, durante un panel de discusión el martes en el Money Fund Symposium de Boston. "Verán una gran ola de emisión y llegará en los próximos meses. Se puede debatir cuándo exactamente se elevará el límite de deuda, pero la fecha X se acerca".
Bessent había señalado que la llamada "fecha X", cuando el gobierno agotaría su capacidad de endeudamiento bajo el techo federal, llegaría en algún momento entre mediados y finales del verano. Cuando se alcanza el techo de deuda, el Tesoro no puede aumentar los préstamos, pero si se eleva o elimina, el gobierno puede emitir más deuda.
Cabana pronostica que la nueva oferta de bonos del Tesoro alcanzará 1 billón de dólares para finales de año. Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en TD Securities, también prevé un aumento de casi 1 billón de dólares en emisiones este año, con alrededor de 700.000 millones de dólares en agosto y septiembre.
Un aumento en la oferta de bonos del Tesoro podría incrementar las tasas de recompra (repo), que se refieren al costo de pedir prestado efectivo a corto plazo usando bonos del Tesoro u otros valores como garantía. Una mayor oferta de bonos suele saturar el mercado con garantías adicionales, lo que inicialmente puede reducir las tasas repo debido al exceso de oferta. Sin embargo, si la oferta supera ampliamente la demanda, podría llevar a una subida de tasas repo, ya que los prestamistas exigirían mayor compensación por mantener volúmenes más altos de valores.
Goldberg considera que la oferta de este año se concentrará en la parte corta de la curva del Tesoro, es decir, en los tramos de dos a siete años.
"Nuestra expectativa es que el Tesoro mantenga la emisión centrada en la parte más corta de la curva en cuanto a cupones. No esperamos aumentos en el tamaño de las subastas hasta mediados o finales del próximo año, así que agosto o noviembre de 2026, y tampoco prevemos incrementos en el extremo largo", explicó Goldberg.
"De hecho, no me sorprendería ver algunas reducciones en el extremo largo, pero en los plazos de dos, tres, cinco y siete años es donde el Tesoro realmente buscará financiarse, no en los de 10, 20 o 30 años. Así que será principalmente en esos tramos y en letras".
Sumando al punto de Goldberg, Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en BMO Capital Markets, destacó que el Tesoro estadounidense se ha vuelto tan sensible al mercado que está dispuesto a reducir la emisión a largo plazo si esto genera volatilidad en los rendimientos.
No solo el Departamento del Tesoro ha mostrado mayor atención a la reacción del mercado, agregó, sino también el Ministerio de Finanzas de Japón y el Reino Unido.
Los fondos del mercado monetario, cuyos activos alcanzaron un récord de 7,4 billones de dólares en junio, están bien posicionados para absorber parte de esa oferta de bonos del Tesoro, según los estrategas. Sin embargo, recientemente se ha observado un leve desplazamiento de estos fondos desde los bonos del Tesoro hacia operaciones repo privadas, debido a las tasas más altas de estas últimas.
