Y a pesar de algunos inconvenientes, incluyendo lo que los analistas dicen que fue un cambio de planes de última hora pero telegrafiado con éxito antes de la reunión de junio, no es probable que el presidente de la Fed, Jerome Powell, abandone esos esfuerzos.
La Fed y otros bancos centrales han utilizado durante mucho tiempo esa señalización -conocida como forward guidance en su jerga- para fijar las expectativas sobre hacia dónde se dirige la política para ayudar a crear las condiciones financieras que conduzcan a su objetivo. Al salir de la crisis financiera de 2007-2009, por ejemplo, la Fed estableció una orientación a muy largo plazo que aseguraba que los tipos no subirían durante años.
La carrera del año pasado con la inflación más alta en una generación ha obligado a cambiar eso, en particular, a acortar el horizonte en el que pueden prometer ciertas acciones.
"Es un entorno muy difícil para tratar de dar una orientación a futuro con 60, 90 días de anticipación", dijo Powell en una conferencia de prensa después de la reunión de mayo. "Hay tantas cosas que pueden ocurrir en la economía y en el mundo. Así que, ya saben, nos estamos dejando espacio para mirar los datos y tomar una decisión cuando lleguemos."
De hecho, otros bancos centrales se están encontrando con retos similares y están respondiendo de nuevas maneras. El Banco Central Europeo subió la semana pasada los tipos más de lo que había prometido en su reunión anterior y no proporcionó orientación sobre la magnitud de la subida del próximo mes. El Banco de Canadá subió por sorpresa los tipos de interés en un punto porcentual a principios de este mes sin adelantar nada.
Pero como jefe del banco central más importante del mundo, que ahora está llevando a cabo el mayor endurecimiento de su política en décadas, Powell tiene un interés especial en asegurarse de que los mercados no subestimen o sobreestimen lo que se avecina, dicen los analistas.
El martes, los banqueros centrales de Estados Unidos comienzan una reunión de dos días en la que se espera que ratifiquen un aumento de 0,75 puntos porcentuales, el mayor de los dos posibles incrementos que Powell dijo hace semanas que se estarían considerando.
Y a pesar de la incertidumbre sobre lo que mostrarán los datos sobre la inflación y el empleo en los próximos dos meses, los analistas esperan en general que Powell también ponga algunos parámetros en torno a la decisión de subir los tipos en septiembre.
"La política monetaria funciona a través de las expectativas del mercado, y si éstas se desbocan, se termina apretando más de lo que se quiere", dijo el economista de Piper Sandler, Roberto Perli. "Creo que es un juego difícil de jugar, pero creo que es razonable que lo hagan".
El ex gobernador de la Fed y ahora observador de la Fed, Larry Meyers, dice que el miércoles Powell puede evitar una promesa específica sobre el tamaño de la próxima subida, pero puede aprovechar "cualquier oportunidad para dejar la impresión de que será de 50 o 75" puntos básicos y "no dar a los mercados un incentivo para construir en 100".
También buscará que Powell siente las bases para una eventual pausa en las subidas de tipos hablando de los "umbrales" de inflación que podrían desencadenar un menor ritmo de endurecimiento.
SORPRENDIÓ A LOS MERCADOS
La Fed comenzó a aumentar su tasa de política en marzo, elevándola un cuarto de punto porcentual y señalando que "serán apropiados los aumentos continuos en el rango objetivo", una frase que la mayoría de los analistas esperan que repita esta semana.
Powell había indicado la magnitud del movimiento de marzo con un par de semanas de antelación, y del mismo modo señaló, y luego cumplió, una subida de medio punto en mayo.
La pauta cambió en junio, cuando la Fed dio una subida de 75 puntos básicos, a pesar de haber señalado durante semanas una subida menor.
Pero incluso entonces, los mercados estaban preparados para ello, gracias a un artículo del Wall Street Journal con menos de 48 horas de antelación a la decisión que señalaba la posibilidad de un aumento mayor, dados los datos que días antes mostraban que la inflación y las expectativas de inflación aumentaban más rápido de lo previsto.
El artículo fue ampliamente interpretado como un mensaje de la Fed, que en general ha obtenido altas calificaciones bajo Powell por su eficacia comunicativa.
GRÁFICO: Lo que Wall Street piensa de los mensajes de la Fed
Para Karim Basta, economista jefe de III Capital Management, el cambio de última hora fue "subóptimo" y podría haberse evitado si Powell no hubiera dado una orientación tan específica en primer lugar.
"Sorprendió a los mercados, ciertamente me sorprendió a mí, y de nuevo es realmente innecesario", dijo, añadiendo que preferiría que Powell se ciñera a dar una gama de posibilidades de subida de tipos, o que no dijera nada en absoluto.
La subida de tipos de esta semana elevará el tipo de interés oficial de la Fed a lo que los responsables políticos dicen que es un nivel "neutral", y se espera que nuevos aumentos de los costes de los préstamos afecten al crecimiento económico y, finalmente, también a la inflación.
Tim Duy, de SGH Macro Advisors, se encuentra entre los economistas que afirman que la demora del banco central en reaccionar ante el aumento de la inflación el año pasado obligó a los responsables políticos a subir los tipos este año mucho más rápido que en otras circunstancias.
"Se quedaron tan rezagados respecto a los datos que les resultó imposible seguir con los comunicados de la forma en que normalmente lo harían o les gustaría", dijo Duy. Y puede que no sea más fácil, sobre todo cuando decidan que ha llegado el momento de frenar las subidas de tipos a un incremento más habitual de un cuarto de punto.
Los mercados pueden reaccionar poniendo inmediatamente en precio los recortes de tipos, dijo Duy, relajando las condiciones financieras y haciendo subir la demanda antes de que la Fed sienta que la inflación se dirige convincentemente hacia abajo.
"La idea de que van a pivotar hacia un ritmo comedido de subidas de tipos se va a confundir con un pivote hacia el recorte; ése es el reto de comunicación", dijo Duy.
