"El discurso de la Reserva Federal en 2022 podría describirse realmente mejor como el discurso de la inflación, con las publicaciones [del índice de precios al consumo] en el transcurso del año impulsando con mucho el mayor cambio absoluto" en los rendimientos de las notas del Tesoro a dos años en relación con cualquier otro tipo de evento político que estudiaron para el año pasado, escribieron Peter Williams, Krishna Guha y Gang Lyu en un comunicado de investigación el domingo.
Descubrieron que la publicación media del IPC el año pasado tuvo el doble de impacto medio en la nota del Tesoro a corto plazo en relación con la declaración media del Comité Federal de Mercado Abierto, por ejemplo.
En términos de movimientos del mercado, "la gran volatilidad en torno a cada publicación del IPC es notable" y refleja la magnitud de las sorpresas sobre la inflación el año pasado y cómo esas lecturas inesperadas cambiaron las perspectivas de la política de la Reserva Federal, escribieron.
El año pasado fue el año en que la Fed se vio sorprendida por los niveles de inflación más altos vistos en 40 años. En un principio, los banqueros centrales habían descartado la oleada de presiones sobre los precios como un factor temporal ligado al inicio de la pandemia del coronavirus, pero al final se encontraron por detrás de la curva. Entonces se embarcaron en una campaña muy agresiva de subidas de tipos que elevó el objetivo de tipos del banco central desde niveles cercanos a cero en marzo a entre el 4,25% y el 4,5% a finales de 2022. Es casi seguro que los tipos seguirán subiendo este año, incluso cuando las presiones inflacionistas muestren algunos signos iniciales de enfriamiento.
En el informe, los autores descubrieron que los comunicados del FOMC y las conferencias de prensa que siguieron a las reuniones impactaron en los bonos del Tesoro a corto plazo y en el mercado bursátil de diferentes maneras. El comunicado en el que se anuncian las medidas políticas de la Fed afectó más a los bonos, mientras que la conferencia de prensa, que existe para que el líder de la Fed explique con más detalle lo que hizo el banco central, tuvo un mayor impacto en el movimiento del S&P 500.
Mientras tanto, las actas de las reuniones de la Fed, que describen los procedimientos de las reuniones del FOMC y se publican tres semanas después de cada reunión, también tuvieron un impacto en el mercado, y a menudo se recibieron como más pesimistas en comparación con las reuniones del FOMC y la conferencia de prensa.
"Sospechamos que esto se debe a que los matices, y la mayor gama de previsiones y opiniones que permiten las Actas, tendieron a permitir interpretaciones más dovish que la perspectiva más limitada y centrada de la Declaración y la Conferencia de Prensa", señala el informe.
Entre los responsables políticos, el informe halló que los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, de la vicepresidenta, Lael Brainard, y del líder de la Fed de Nueva York, John Williams, tuvieron notables repercusiones en el mercado. Christopher Waller, el antiguo director de investigación de la Fed de San Luis que se convirtió en gobernador de la Fed a finales de 2020, y que fue un defensor muy firme de las subidas agresivas de tipos, también tuvo un impacto en el mercado.
El informe no clasificó el impacto en el mercado de los 11 líderes regionales restantes de la Fed, que hablan con mucha mayor frecuencia que los miembros de la Junta e incluso que el líder de la Fed de Nueva York. Los líderes regionales de la Fed suelen mostrar una mayor variedad de puntos de vista sobre cuestiones económicas y de política monetaria, y algunos observadores del banco central han lamentado que la frecuencia de sus comentarios enturbie el mensaje que los principales funcionarios de la Fed intentan transmitir.
Los economistas de Evercore ISI consideran que los motores del mercado cambiarán en el nuevo año.
"Con la inflación habiendo tocado techo y el tipo de los fondos federales ahora en territorio restrictivo, las percepciones de los mercados en torno a la volatilidad de la política y el impacto marginal de la publicación de nuevos datos parece probable que caigan o al menos se reorienten más hacia las preocupaciones por el crecimiento y se alejen de la inflación", escribieron.
