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¿Es realmente eficaz el enfoque factorial?

16/08/2021 | 19:16

El enfoque factorial consiste en seleccionar (o a veces sobreponderar) los valores que cumplen un criterio de inversión que ha demostrado superar al índice de referencia.

Entre los índices de factores más conocidos, el fabricante de índices MSCI ha diseñado una familia de índices que reflejan el rendimiento de los factores de la "prima de riesgo" de la renta variable que tienen:

  • Baja volatilidad (Low Volatility);
  • Alta y consistente rentabilidad por dividendo (High Dividend Yield);
  • Bajo apalancamiento y alta rentabilidad (Quality);
  • ha subido más que el mercado en los últimos meses (Momentum);
  • Múltiplos de valoración más bajos que el mercado (Value);
  • Menor capitalización (Equal Weight que, por tanto, sobrepondera a las pequeñas y medianas empresas);
  • Mayor crecimiento que el mercado (Growth Target).

Podemos observar en los últimos 10 años que los índices MSCI World Quality, Momentum y Growth han superado al índice de referencia MSCI World. Sin embargo, este no es el caso de los factores Baja Volatilidad (Low Volatility), Alta Rentabilidad por Dividendos ((High Dividend Yield), Valor (Value) y Ponderación igual (Equal Weighted).

Índice MSCI World vs. Índice MSCI World Factors

Fuente: MSCI.com

Exposición de los índices de factores a otros factores de inversión:

El parámetro "macrociclo" indicaba una sobreponderación a los factores de calidad (quality), baja volatilidad (low volatility) e momentum, sobre la base de las señales mixtas del CFNAI, el índice ADS del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia y el PMI.

El parámetro de "valoración" sobrepondera los factores de valor (value), momentum y rendimiento (yield), basándose en la diferencia de valoración respecto a una combinación de factores igualmente ponderada en el contexto de casi 30 años de historia de un factor.

Fuente: MSCI.com

Sin embargo, es importante recordar que los resultados pasados no garantizan los resultados futuros y, de hecho. Si nos fijamos en un marco temporal más largo, los valores de menor volatilidad, menor capitalización y menor valoración han obtenido históricamente mejores resultados durante más de 50 años.

De hecho, según Russell Investments, desde 1957 hasta 2012, los valores con los PER más elevados del Russell 2000 han tenido una rentabilidad del 7,86% anual, frente al 12,92% de los valores con los PER más bajos. 

Además, si mantenemos este factor de valor "value", podemos observar que desde 1930 hasta 2020, las pequeñas capitalizaciones "small caps" (12,5% anual) del índice Russell 2000 superan a las grandes "large caps " (11,20% anual). 

Los últimos diez años que hemos vivido desde la crisis de la deuda griega son una excepción en la historia bursátil. De hecho, los valores de crecimiento de gran capitalización han superado a todos los demás. ¿Pero qué pasa con los próximos diez años? 

Por tanto, merece la pena seguir de cerca los índices de factores a largo plazo. Más allá de tener estrategias legítimas desde el punto de vista del inversor, estos índices tienen un mejor rendimiento a largo plazo (10 años y más para algunos). 

La prueba está en los índices MSCI ACWI Factors (mercados desarrollados y emergentes) que superan al índice MSCI ACWI durante un periodo más largo: 

Understanding Factor Investing (2nd part) | 3Mbolsa

Fuente: MSCI.com


© MarketScreener.com 2021
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
MSCI ACWI - ALL COUNTRY WORLD 0.87%732.952 Cotización en tiempo real.12.44%
MSCI WORLD 0.81%3109.466 Cotización en tiempo real.14.67%
MSCI WORLD MOMENTUM TILT (STRD) 0.76%9793.984975 Cotización en tiempo real.15.74%
MSCI WORLD QUALITY (GDTR) 0.65%4086.847932 Cotización en tiempo real.18.85%
MSCI WORLD VALUE ESG TARGET (GDTR) 0.65%2423.858502 Cotización en tiempo real.20.37%
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