Antes de leer este artículo, te recomiendo que leas mi artículo que explica de forma sucinta los factores a tener en cuenta a la hora de crear un sitio de minería de bitcoins: Dos gigantes de la criptominería que hay que vigilar. En resumen, estas empresas buscarán zonas geográficas favorables para la minería y la producción de criptodivisas, especialmente en países o estados donde el coste de la electricidad sea bajo. Esto les permitirá hacer funcionar sus máquinas sin parar con unos costes energéticos óptimos.

Cuanto más equipo de minería desplieguen estas empresas, mayor será su tasa de hash (potencia de cálculo), es decir, más probabilidades tendrán de validar transacciones en la red Bitcoin y, por tanto, de recibir pagos más regulares en BTC. Una especie de carrera por la potencia informática. Esto explica por qué la tasa de hash global está aumentando rápidamente (cada vez más hardware de minería se conecta a la red con la esperanza de ser pagado en Bitcoins).

Total Hashrate (TH/s) de la red Bitcoin
Fuente: Blockchain.com

Las empresas de minería de Bitcoin expresan su potencia de cálculo en exahash (EH/s). Para que te hagas una idea: 

  • 1 kH/s es 1.000 hashes por segundo;
  • 1 MH/s es 1.000.000 de hashes por segundo;
  • 1 GH/s es 1.000.000.000 de hashes por segundo;
  • 1 TH/s es 1.000.000.000 de hashes por segundo;
  • 1 PH/s es 1.000.000.000.000 de hashes por segundo;
  • 1 EH/s es 1.000.000.000.000 de hashes por segundo.
Ahora que entendemos que el negocio principal de estas empresas es ser capaces de conseguir el mayor número de cálculos con el menor coste posible, vamos a explorar estos mineros 3.0.

Rendimiento estratosférico

Rendimientos de las principales empresas mineras
Fuente: Seeking Alpha

Si calculamos el rendimiento de estas empresas en los dos últimos años, observamos que todas superan al bitcoin. Por ejemplo, donde BTC sube un 346%, Marathon Digital Holdings (MARA) sube un 2300% y Riot Blockchain (RIOT) sube un 1220%. 

Estas empresas están ganando bitcoins a un ritmo cada vez mayor a medida que crece su base minera. Por lo tanto, deberíamos ver el aumento de la tasa de hash global en los próximos meses/años, siempre que el precio del bitcoin siga apreciándose con el tiempo. Sí, porque si estas empresas están produciendo bitcoin al precio actual (42.000 dólares), no es imposible, y de hecho es bastante probable, que el precio baje en algún momento. Una fase comúnmente denominada "bear market". El precio del bitcoin podría reducirse a la mitad y la remuneración de las empresas mineras también. Pero esta posible caída probablemente no les haría temblar. Me decían que, como siempre, el precio del bitcoin rebotaría aún más fuerte en los meses siguientes a esta caída y que, por lo tanto, se harían aún más fuertes.

Echemos un vistazo a la situación actual en términos de tasas de hash

Una explosión de la tasa de hash a la vista: 

.
Tasa de hash por empresa
Fuente : Seeking Alpha

Actualmente, la empresa con el mayor hash rate es Core Scientific (CORZ) con 7,5 EH/s, que duplica a Marathon Digital con 3,6 EH/s. Pero hay que tener en cuenta otros factores. En particular, las inversiones realizadas por estas empresas para aumentar la capacidad de extracción de criptodivisas. 

De este modo, observamos que Marathon Digital debería convertirse en el líder en hash rate en 2023 al ver aumentar su potencia de cálculo de 3,6 EH/s a 23,3 EH/s. Este aumento se debe a la ampliación del parque minero de 27.280 a más de 200.000 máquinas. Se espera que Cipher Mining (CIFR), otra empresa minera, realice una importante contribución en un futuro próximo, como puede verse en el gráfico anterior. Simplemente está construyendo cinco centros de minería y debería tener la capacidad de registrar una tasa de hash acumulada de 19,5 EH/s. 

Otra cosa que hay que tener en cuenta es la tenencia de bitcoins en el balance de estas empresas, es decir, el número de bitcoins que estas empresas ya tienen en su poder. Veamos el gráfico y comentémoslo

Empresas mineras con más de 1000 bitcoins

Marathon digital tiene la mayor reserva de bitcoins. Al precio actual (42.000 dólares), esta reserva equivale a (8133 x 42.000 dólares) más de 340 millones de dólares. 

Aunque el bitcoin es la criptomoneda más minada de todas, algunas de estas empresas han decidido minar otros activos digitales. Normalmente, Hut 8 y Hive, entre otros, utilizan su infraestructura para minar el éter de Ethereum

Por otro lado, mientras que estas empresas tuvieron un rendimiento superior durante el mercado alcista del bitcoin de 2020-2021. El comienzo del año ha sido sombrío para estos jugadores. 

Rendimiento trimestral de las empresas mineras frente al bitcoin
Fuente: Seeking Alpha
Mientras que el bitcoin ha bajado un 34% en tres meses, Marathon Holdings, que había superado a la moneda digital en meses anteriores, ha bajado el doble (-63,96%) frente al BTC esta vez. Sólo Core Scientific consiguió resistir mejor, o más bien rebotar mejor, al registrar una diferencia negativa del -22,14% en el mismo periodo. 

Hagamos un resumen 

Las empresas mineras superaron al bitcoin durante la carrera alcista del bitcoin de 2020-2021. Una forma de que los inversores institucionales, profesionales y minoristas obtengan una exposición indirecta al bitcoin. Por otro lado, hay que decir que cuando la moneda digital baja, el pánico es aún más violento en las cotizaciones de las empresas mineras. 

Sin embargo, hay varias preguntas que debemos hacernos antes de lanzarnos a nuestra cuenta de valores para comprar acciones de empresas mineras: 

Surgen nuevos vehículos de inversión

Donde antes era difícil para los inversores institucionales y profesionales conseguir una exposición "fácil" a los activos digitales, ahora hay multitud de opciones de inversión. Los ETFs de futuros de Bitcoin, los fondos de inversión en criptomonedas, la proliferación de plataformas de intercambio y quizás, pronto, un ETF de Spot. Las alternativas que ahora pueden atraer a estos inversores para ganar exposición al bitcoin a costa de las empresas mineras 

Exposición al precio del bitcoin

El negocio principal de estas empresas está estrechamente vinculado al precio del bitcoin. Como hemos visto antes, las empresas mineras han mostrado hasta ahora poca resistencia a la volatilidad de la moneda digital. En otras palabras, se necesita un corazón fuerte para especular con el precio de estos especialistas en minería. Desde una perspectiva a largo plazo, invertir en estas empresas es relativamente arriesgado. Sobre todo porque el entorno normativo mundial para las criptomonedas aún no está claro y si el bitcoin cayera drásticamente como consecuencia de una regulación desfavorable, estas empresas quedarían en muy mala posición. 

Exposición al gasto energético

Como hemos visto, estas empresas son extremadamente dependientes de la electricidad y, en particular, del consumo energético de sus equipos mineros. Aunque están recurriendo a soluciones de energía renovable (hidroeléctrica, geotérmica, solar, eólica...), estas empresas tendrán que encontrar cada vez más energía para alcanzar tasas de hachís cada vez más altas para maximizar sus beneficios. Todavía no estamos a salvo de las regulaciones que irán en contra de las iniciativas de estas empresas mineras, especialmente en vista del creciente despilfarro de energía. 

Cripto-regulación

El futuro no está claro, por no decir opaco, en este frente. De un país a otro, el marco normativo es completamente diferente. Por ejemplo, El Salvador, que ha convertido el bitcoin en la moneda oficial del país y está llevando a cabo iniciativas a favor de la minería de criptomonedas, y por otro lado, China, que simplemente ha prohibido la minería de criptomonedas en su territorio, pero que al mismo tiempo ha desarrollado su propia moneda digital del banco central. En el Viejo Continente y en el país del Tío Sam, el marco normativo sigue siendo impreciso, aunque la minería de criptomonedas no está prohibida. Por lo tanto, no estamos a salvo de un golpe normativo, aunque el tiempo esté del lado de estos actores, ya que crecen con el tiempo y llevan consigo a muchos inversores individuales, profesionales e institucionales.

La filosofía de Bitcoin
 
Los puristas y maximalistas de Bitcoin invierten directamente en el activo digital por las características que ofrece: descentralización, transparencia, incensabilidad, seguridad, independencia... Es decir, poner el valor en manos de una empresa centralizada no refleja la filosofía de Bitcoin y sus aficionados. Además, Bitcoin fue iniciado tras la crisis financiera de 2008 por Satoshi Nakamoto, como respuesta anarcocapitalista a "un sistema financiero corrupto y manipulador". En este sentido, es poco probable que los pro-bitcoins y los que se convierten en pro-bitcoins froten sus carteras en estas empresas mineras.
 
Así, entendemos que el futuro no es fácil de predecir para las empresas mineras. Aunque su rendimiento es estratosférico y atrae a muchos especuladores, tener una estrategia de inversión a largo plazo parece relativamente complicado en este momento. Sin embargo, algunas de las empresas mineras no se centran únicamente en la minería de criptomonedas. Core Scientific y Riot Blockchain albergan cadenas de bloques y centros de datos para optimizar sus flujos de ingresos. Pero en estos temas, no voy más allá, me invento artículos específicos sobre cada empresa minera. Nos vemos pronto en las columnas de MarketScreener.