En el mercado de criptoactivos, el bajo rendimiento del ether (ETH) en relación con el bitcoin (BTC), que se ha intensificado en las últimas semanas, está suscitando algunos interrogantes.
 
Esta tendencia puede explicarse por las crecientes dudas sobre la probabilidad de que la SEC apruebe un ETF al contado para ETH antes de la fecha límite del 23 de mayo.
 
La relación ETH/BTC incluso cayó recientemente por debajo de 0,05, un mínimo no visto desde que ETH comenzó a ser reconocido como un activo de grado institucional en mayo de 2021.

A pesar del optimismo por los ETF al contado de Ethereum en febrero de 2024, tras la aprobación de los ETF Bitcoin Spot en enero, el sentimiento ha cambiado a la expectativa de rechazo por parte de la SEC.

Este pesimismo se refleja en el aumento del descuento sobre el valor liquidativo del fondo Ethereum ETHE de Grayscale, que ha pasado del 8% a más del 25% en el último mes, lo que indica que el consenso del mercado se inclina hacia un rechazo.

Valor liquidativo de ETHE
Ycharts

A medida que se acerca la fecha límite del 23 de mayo, se intensifica el debate sobre la aprobación de los ETF de Ethereum Spot. La opinión predominante sugiere un rechazo basado en varios factores. 
 
En primer lugar, el compromiso directo entre la SEC y los emisores ha sido mínimo en el período previo a la fecha límite, en marcado contraste con la interacción observada durante el proceso de aprobación de los ETF al contado de BTC en 2023. Para empeorar las cosas, la complejidad de los casos de uso de Ethereum, como los protocolos financieros descentralizados (DeFi), añade una capa adicional de escrutinio por parte del regulador que no favorece una aprobación inminente. Además, la persistente falta de confirmación por parte de la SEC sobre si ETH es un valor o no también es problemática en el contexto de la aprobación del ETF, aunque su agencia hermana, la CFTC, afirma que es una mercancía al igual que bitcoin. 
 
Por el contrario, para algunos expertos del sector existen razones de peso para considerar la posibilidad de su aprobación. El director jurídico de Grayscale señaló que la falta de compromiso entre el regulador y los emisores de ETF no indica necesariamente una negativa inminente. Las discusiones que tuvieron lugar durante el proceso de aprobación de los ETF de Bitcoin Spot se referían principalmente a los mecanismos de reembolso de bitcoins del fondo (Cash vs in-kind). Así pues, los mecanismos establecidos para los ETF de Bitcoin Spot bien podrían ser apropiados para los ETF de éter.
La principal cuestión pendiente podría ser si la SEC permitiría la estaca nativa de ETH o staking en inglés, aunque las aprobaciones iniciales para la estaca parecen muy poco probables.
 
Si la SEC deniega las solicitudes de ETF de Ethereum Spot, es probable que los emisores estén preparados para llevar el asunto a los tribunales, armados con los precedentes de la aprobación del ETF de BTC Spot.
 
La aprobación inicial del ETF de Bitcoin se decidió por un estrecho margen, y tras meses de negociaciones, con el decisivo voto a regañadientes del presidente de la SEC, Garry Gensler. Este patrón bien podría repetirse para la decisión sobre el ETH. Históricamente, de los más de 575 ETF presentados por BlackRock, sólo uno ha sido rechazado por la SEC, lo que plantea la cuestión de si el ETF Ethereum Spot podría ser el segundo.
 
A pesar de la alta probabilidad de rechazo, la imprevisibilidad de este incipiente mercado de criptoactivos sugiere que aún podrían producirse sorpresas. Más allá de la fecha límite de mayo, las perspectivas generales para la aprobación de un ETF de Ethereum Spot en EE.UU. siguen siendo positivas según gigantes del sector como Coinbase, Fidelity, Bitwise y BlackRock. Según los expertos del sector, es probable que los argumentos a favor de la aprobación se refuercen en los próximos 12-18 meses, lo que sugiere que la eventual aprobación es una cuestión de "cuándo" más que de "si".