La historia de los mercados financieros turcos se remonta al siglo XIX, cuando se emitió el primer instrumento de deuda pública para financiar los costes de la guerra de Crimea. En las décadas siguientes, el poder del Imperio Otomano permitió que los mercados de capitales se expandieran considerablemente. La Borsa Istanbul (BIST), tal como la conocemos hoy, se creó en 2013 tras la agrupación en una única plataforma de todas las clases de activos e instrumentos financieros negociables en el país (renta variable, renta fija, instrumentos del mercado monetario, derivados, metales preciosos, etc.).

Índices BIST, puntos de referencia para la renta variable

En el momento de redactar este informe, el valor del mercado de renta variable turco oscila entre 390.000 y 400.000 millones de dólares, según la capitalización total de las empresas cotizadas. Los inversores utilizan dos índices principales como referencia en este mercado. El BIST 30, que incluye las mayores empresas turcas, representa alrededor del 40% de la capitalización total. El amplio índice BIST 100 abarca alrededor del 63% de la capitalización de Borsa Istanbul.

Las cinco mayores empresas del índice son el grupo bancario QNB Finansbank (capitalización de 30 900 millones de dólares), el conglomerado Koç (13 900 millones de dólares), la empresa de transporte y carga Türk Hava Yollari Anonim Ortakligi (12.200 millones), el fabricante de automóviles Ford Otomotiv (11.600 millones, 41% propiedad de su matriz estadounidense) y el grupo turístico Petrokent Turizm (4.200 millones).

Las mayores empresas de Turquía. Puede descubrirlas en el StockScreener de MarketScreener a través de este enlace(fuente: MarketScreener)

Desde el punto de vista sectorial, el índice está bastante diversificado. Está compuesto principalmente por sociedades de cartera y de inversión (15,4%), bancos (14%), empresas de los sectores químico, petrolero y del plástico (11,3%), transporte y almacenamiento (9,3%), comercio minorista (9,1%), industria (8,8%) y metales básicos (5,2%). El sector tecnológico, sobredimensionado en algunos mercados occidentales, es muy débil.

Un mercado dinámico para las OPI

Como la mayoría de los mercados emergentes, Turquía tiene una fuerte dinámica de OPI. En 2023, la Bolsa de Estambul registró 52 OPI -recaudando un total de 3.000 millones de dólares-, lo que la convierte en la undécima bolsa del mundo en este sentido. Esta tendencia se ha visto exacerbada por el complicado acceso al crédito, herencia de la galopante inflación del país. Abrir el capital al público parece la mejor alternativa para recuperar fondos.

En 2023, Turquía vio muchas más OPI y la cantidad recaudada se disparó en comparación con los 5 años anteriores (fuente: EY).

Todos los inversores pueden acceder al mercado turco

Turquía no impone restricciones específicas a los inversores extranjeros, con el fin de favorecer la circulación de capitales. Por tanto, comprar acciones turcas es totalmente posible si su agente o intermediario le ofrece acceso a este mercado.

Turquía ha introducido incluso reformas para atraer la inversión extranjera, sobre todo simplificando los trámites de registro y ofreciendo incentivos fiscales. Los inversores extranjeros también pueden invertir en renta variable turca a través de ETF y ADR disponibles en los mercados internacionales. El Amundi MSCI Turkey UCITS ETF Acc invierte en un panel de 18 empresas con las mayores capitalizaciones y liquidez del país. Denominado en euros, reduce el riesgo cambiario. Sin embargo, sigue estando reservado a los inversores más experimentados, dada la situación actual del país.

Regulación y protección del inversor

El mercado de valores turco está regulado por la Autoridad de Mercados de Capitales de Turquía (CMB), que garantiza la transparencia y la protección del inversor. La CMB impone normas sobre divulgación de información y gobierno corporativo, del mismo modo que la AMF en Francia y la SEC en Estados Unidos.

Horario y días de negociación de la Bolsa turca

La Bolsa de Estambul está abierta de lunes a viernes, de 09:30 a 18:00 hora local. La diferencia horaria entre Francia y Turquía es de 1 hora en invierno y de 2 horas cuando Francia aplica el horario de verano.

Macroeconomía: inflación en Turquía

En Turquía, los precios se han disparado y los hogares han visto caer drásticamente su poder adquisitivo. Los alquileres se han más que duplicado en cada uno de los dos últimos años. El terremoto en el sur del país a principios de 2023 trajo su cuota de tensiones adicionales al mercado, además del desastroso coste humano. Los principales tipos de interés aumentaron bruscamente, hasta el 45%. Pero el sector alimentario y los sucesivos aumentos del salario mínimo contribuyen a la subida de los precios. Como consecuencia, la lira turca se ha hundido. Mientras que en marzo de 2021 el tipo de cambio con el euro era de 1 euro = 8 TRY, ahora es de 1 euro = 33,8 TRY. 

No obstante, la inflación ha ido acompañada de una afluencia de capital extranjero a la renta variable turca desde principios del segundo semestre del año pasado, después de que el Gobierno anunciara un nuevo programa económico tras la reelección del Presidente Recep Tayyip Erdogan. Según datos del Financial Times, sólo en junio la cifra ascendió a 1.000 millones de dólares. La caída de la lira turca, vinculada inicialmente al cese de la política de apoyo masivo a la economía, ha abaratado las acciones turcas para los inversores extranjeros. Los ratios de valoración han caído a niveles muy bajos, haciendo subir los rendimientos y atrayendo a los inversores.

Pero no nos equivoquemos. Estas inversiones extranjeras son sobre todo apuestas especulativas y no inversiones estratégicas a largo plazo. La situación del país es delicada, por no decir desastrosa. El consumo de los hogares ha caído en picado y todo se ha encarecido demasiado. Los tipos de interés oficiales del banco central bloquean casi por completo el sistema crediticio. Es fácil ver por qué el rendimiento de la renta variable turca en moneda local no se parece en nada al de la renta variable en euros. Ilustración inferior.

Un inversor extranjero no debe olvidar relacionar sus ganancias con el tipo de cambio. En moneda local, el BIST100 ha tenido el siguiente comportamiento desde marzo de 2021 (fuente: Bloomberg)

 

Pero en el mismo periodo, en euros, el índice no se ha movido desde finales de 2022. A pesar de ello, el índice se disparó entre junio y septiembre de 2023 gracias a la afluencia de capital extranjero tras la reelección del presidente Erdogan (fuente: Bloomberg).