Tras el minipresupuesto del Reino Unido del viernes, que marcaba recortes fiscales sin financiación por valor de 45.000 millones de libras (48.000 millones de dólares), la libra esterlina cayó a mínimos históricos mientras los precios de los bonos británicos se desplomaban. Los signos de dislocación eran evidentes el miércoles, antes de que el Banco de Inglaterra (BoE) interviniera para calmar los mercados.
Los mercados ya estaban inquietos por una crisis energética que ha alimentado la inflación y por un dólar fuerte que está creando vientos en contra a nivel mundial y que provocó una rara intervención del Banco de Japón en los mercados de divisas la semana pasada.
"Es como tener un castillo de arena en el que empiezan a caerse trozos todos juntos", dijo Olivier Marciot, jefe de inversiones de multiactivos y gestión de patrimonios de Unigestion, refiriéndose a la contribución de Gran Bretaña a la tensión mundial. "Creo que el Reino Unido es una de esas piezas ... Sólo está añadiendo dolor, añadiendo estrés".
La preocupación por la nueva política económica del Reino Unido se ha sumado a la ya elevada volatilidad, con una caída de los gilts que se ha extendido incluso a los seguros bonos del Tesoro estadounidense y a los bonos alemanes de mayor calificación.
Claramente, la angustia mundial está aumentando por el contagio de Gran Bretaña. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, advirtió el lunes que los acontecimientos en el Reino Unido podrían provocar una mayor tensión económica en Europa y Estados Unidos, mientras que el Fondo Monetario Internacional apuntó el martes a los nuevos planes financieros británicos. La secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, dijo el martes que Estados Unidos estaba vigilando los acontecimientos en Gran Bretaña, informó el Financial Times.
"Habrá impactos, hay correlaciones... algo de volatilidad en el mercado, y luego cómo pesa en el panorama del crecimiento global", dijo Paul Malloy, jefe de municipios en Vanguard. "Estados Unidos es una economía ampliamente aislada ... estamos mucho más aislados de muchas presiones globales, pero dicho esto, no somos completamente inmunes a lo que ocurre en Europa, China y el Reino Unido".
El director de inversiones de PIMCO, Dan Ivascyn, dijo que aunque creía que los acontecimientos en el Reino Unido no representaban riesgos sistémicos significativos, añadían volatilidad a unos mercados ya de por sí volátiles.
Mientras los rendimientos de los gilts británicos se dispararon 100 puntos básicos en el transcurso de dos días hasta alcanzar máximos de varios años, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bunds alemanes también se vieron arrastrados al alza.
El índice ICE BofA Move, una medida de la volatilidad en el mercado de renta fija estadounidense, también ha saltado a su nivel más alto desde marzo de 2020.
Las salvajes oscilaciones de la libra han repercutido en los mercados de divisas, donde la volatilidad ya estaba subiendo. Según el Índice de Volatilidad de las Divisas del Deutsche Bank, ampliamente observado, la volatilidad en las divisas alcanzó el miércoles su nivel más alto desde el colapso del mercado inducido por el COVID-19 de marzo de 2020, saltando más de un 20% desde los niveles de la semana pasada.
El anuncio del Banco de Inglaterra del miércoles de que compraría tantos bonos del Estado a largo plazo como fuera necesario de aquí al 14 de octubre para estabilizar los mercados trajo algo de calma.
Sin embargo, no todos los inversores pensaron que era el mejor enfoque, y Stanley Druckenmiller, de Duquesne Family Office, dijo que la compra de bonos no era apropiada en el entorno inflacionario.
Los indicadores de tensión financiera que se siguen de cerca siguen estando contenidos. Los costes de endeudamiento en dólares estadounidenses en los mercados de derivados de divisas han subido mucho esta semana, pero siguen estando muy por debajo de los niveles alcanzados tras la invasión rusa de Ucrania en febrero y la caída del mercado COVID-19 en marzo de 2020.
La volatilidad del mercado bursátil estadounidense, medida por el "índice del miedo", el VIX, también ha subido en los últimos días, pero sigue estando por debajo de sus máximos de 2022.
Sin embargo, el riesgo de contagio sigue existiendo dado el telón de fondo de la incertidumbre mundial y el aumento de los tipos de interés globales.
"Los mercados se están vendiendo, los bancos centrales son muy halcones... y esa sensación de confusión significa que los movimientos tienen tendencia a autoalimentarse", dijo Charles Diebel, jefe de estrategia de renta fija de Mediolanum Asset Management.
EN LA CALLE DE MURO
El índice bursátil S&P 500 registró el martes su cierre más bajo en casi dos años, perjudicado por el nerviosismo de la subida de tipos en Estados Unidos.
Michael Purves, director ejecutivo de Tallbacken Capital Advisors en Nueva York, dijo que parte de la debilidad de la renta variable podría estar relacionada con el Reino Unido, ya que la volatilidad en ese país provoca una "reducción del riesgo", incluida la venta de bonos del gobierno estadounidense.
En momentos de tensión aguda, como durante el colapso del mercado provocado por el COVID de marzo de 2020, los inversores venden incluso activos seguros como los bonos del Tesoro para apuntalar la liquidez y compensar las pérdidas en otras partes de sus carteras.
Gran Bretaña es la sexta economía del mundo y alrededor del 5% de las reservas mundiales de divisas están denominadas en libras esterlinas, lo que pone de manifiesto la importancia del Reino Unido en el sistema financiero mundial.
Dado que las agresivas subidas de tipos en Estados Unidos ya están provocando tensiones en los mercados mundiales, por ejemplo a través de la fortaleza del dólar, también se está hablando de una respuesta global para calmar los mercados.
"(Para) contener la inflación necesitamos una respuesta global, y esa respuesta global tiene que ser calmar la demanda", dijo Padhraic Garvey, jefe global de estrategia de deuda y tipos de ING Americas. "Claramente, como cuestión aislada, cuando el primer ministro y la administración del Reino Unido aflojan la política en el aspecto fiscal, eso no calma, por definición, la demanda".
