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La ecuación se vuelve más compleja

21/06/2021 | 09:08

Por último, el final de junio será más rockero de lo esperado en los mercados financieros, tras el cambio de rumbo del banco central estadounidense. La secuencia de acontecimientos de la semana pasada fue curiosa, porque los inversores se tomaron un tiempo para digerir la noticia de una Fed menos acomodaticia en el futuro. El mercado sabía que el banco central iba a apretar la tuerca, pero en su habitual candidez y el mercado prefirió hacer la vista gorda el mayor tiempo posible.

Funcionó hasta el jueves. El ambiente ha cambiado un poco desde entonces, con importantes ventas en Estados Unidos, luego en Europa y finalmente en Asia esta mañana. Este fenómeno se vio sin duda acentuado por la toma de beneficios por precaución que se produjo en los valores más cíclicos, es decir, los que fueron populares durante la primera mitad del año, desde la banca hasta los metales básicos y el sector petrolero. Los observadores más atentos habrán notado que la venta de los valores más volátiles ya había comenzado hace algunas sesiones, y no a golpe de pistola.

¿Cometió la Fed un error de comunicación al ser "irresponsable pero creíble" durante demasiado tiempo? Esto es lo que dicen sus críticos, que creen que la institución perdió la iniciativa al reaccionar un poco tarde. Daba la impresión de que, por primera vez en mucho tiempo, se le dictaba. En su favor, ha tenido que lidiar con un complicado calendario sanitario hace apenas unas semanas.

Hay tres escenarios que se mantienen en los mercados de renta variable a medida que nos acercamos al verano. El primero es un saliente temporal, ya que ha habido varios desde principios de año. Es la más fácil de gestionar, ya que no implica grandes cambios en las asignaciones. La segunda es más compleja, ya que requiere una nueva rotación de activos. En otras palabras, los inversores están volviendo con cautela a los valores más defensivos y a la parte más fuerte del segmento tecnológico, en detrimento de las apuestas ganadoras del primer semestre de 2021. Tras el choque de las compensaciones, los mercados reanudan su avance con nuevos motores cuyos fundamentos parecen más sólidos. El tercer escenario es idéntico, con rotación entre activos pero con los índices cayendo en lugar de subiendo, y una fase de corrección que se consolida.

Este retroceso en los mercados de renta variable se produce en un momento en que las entradas en activos de riesgo se han mantenido en niveles récord. Durante la semana del 7 al 13 de junio, alcanzaron su nivel más alto desde junio de 2020, según Bank of America: ¡39.000 millones de dólares en entradas en acciones sólo en una semana! Esto significa que el miedo a perderse algo (el famoso "FOMO" de los anglosajones) sigue siendo muy alto. Peor aún, existe el temor de ser el idiota que perdió el tren. Un artículo reciente (en Bloomberg, creo) titulaba algo así como "¿Todo el mundo gana mucho dinero menos yo?". La realidad es que algunos inversores pierden toda la medida cuando ven las enormes ganancias obtenidas en tiempo récord en determinados activos. Ya sea porque lo conocen desde que entraron en los mercados hace poco, o porque pierden la calma cuando ven que los adolescentes con granos se embolsan diez veces su apuesta en tres meses. Es en estos momentos cuando tenemos que sacar el viejo traje de veterano del mercado y recordarnos que las inversiones meditadas y a largo plazo en empresas de calidad son siempre ganadoras y dan mucho menos miedo. 

Esta semana, los inversores prestarán mucha atención a los discursos de los banqueros centrales, como el de Christine Lagarde (BCE) esta tarde y el de Jerome Powell (Fed) el martes. El miércoles, los PMIs Flash de junio serán el centro de atención, antes de que el Banco de Inglaterra anuncie la orientación de su política monetaria a mediodía del jueves. 

Los indicadores adelantados europeos son claramente bajistas esta mañana, tras su descenso del viernes. En Asia, el Nikkei 225 pierde más de un 3%, lo que supone un retroceso de su buena resistencia al final de la semana anterior. Mientras tanto, el petróleo se mantiene en un nivel alto y los tipos de interés en EE.UU. se relajan. La red de lectura es cada vez más compleja. 

Lo más destacado de la actualidad económica

El índice de actividad de mayo de la Fed de Chicago se publicará a las 14:30 horas. Está previsto que Christine Lagarde (BCE) pronuncie un discurso público por la tarde, en el marco de la Cumbre de Mujeres Líderes Políticas.

El euro sigue presionado a 1,18562 dólares. La onza de oro se mantiene en 1774 dólares. El petróleo sube ligeramente hasta los 73,88 dólares el barril de Brent y los 72,08 dólares el de WTI. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años cae al 1,37%, mientras que la deuda a 30 años se sitúa por debajo del 2% por primera vez desde febrero. El Bitcoin retrocede hacia los 34.000 dólares por unidad.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Air Liquide: J.P. Morgan sube de neutral a outperform, con un objetivo de 170 euros.
  • Befesa: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 69 a 78 euros.
  • Dometic: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 160 a 170 SEK.
  • Engie: Citigroup reanuda su calificación de compra con un objetivo de 15 euros.
  • Fashionette: Berenberg inicia una calificación de compra con un objetivo de 60 euros.
  • HelloFresh: Jefferies inicia una calificación de compra en la acción, con un objetivo de 104 euros.
  • Koninklijke Philips: HSBC eleva de comprar a mantener, con un objetivo de 50 euros.
  • Nordic Semiconductor: Pareto ha pasado de comprar a vender con un objetivo de 190 NOK.
  • Ocado: Morgan Stanley ha subido de sobreponderación a sobreponderación con un objetivo de 2825 GBp.
  • Orpea: Berenberg mantiene su posición con un precio objetivo elevado de 100 a 108 euros.
  • Rio Tinto: UBS pasa de neutral a vender.
  • SSE: Jefferies eleva su calificación de Comprar a Mantener con un objetivo de 1680 GBp.

En el mundo

Anuncios importantes

  • WM Morrison rechaza una oferta de adquisición de 230 GBp por acción del fondo Clayton, Dubilier & Rice.
  • Axiata y Telenor acuerdan un acuerdo de 11.000 millones de dólares para unir sus operaciones en Malasia, según Bloomberg.
  • Ferrari elige a AWS (Amazon) como su proveedor oficial de la nube.
  • Vivendi vende el 10% de UMG a Pershing Square por unos 3,5 millones de euros, y prevé incluir las partes en su SPAC Pershing Square Tontine.
  • Spie adquiere la empresa alemana Wiegel.
  • Paragon ID es de Security Label, especialista en etiquetas para el transporte aéreo.
  • El SPAC Transition se ha colocado en el mercado privado antes de su llegada a la Bolsa de París el 22 de junio.
  • Bonduelle ha finalizado la ampliación de capital reservada a sus socios agrícolas, que han suscrito un importe de 19,41 euros, para una dilución del 0,28%.
  • Se espera que los resultados de Mikron aumenten considerablemente en el primer trimestre.
  • Principales publicaciones de resultados.Prosus, Naspers, Plastiques du Val de Loire

Lecturas


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