El despertar de las empresas mineras de bitcoin
 
La subida del precio del bitcoin ha colocado a las acciones de las empresas de criptominería en la senda de su mejor rendimiento mensual en un año. El MVIS Global Digital Assets Mining Index, compuesto por los 20 principales mineros de criptomonedas que cotizan en bolsa, ha subido un 64% hasta la fecha, superando significativamente la subida del 28% del bitcoin. En realidad, se trata del mejor mes para el índice desde su creación a finales de 2021, y contrasta con el descenso del 88% del año pasado.

Evolución del MVIS Global Digital Assets Mining Index
Bloomberg

Por ejemplo, el precio de las acciones de Bitfarms, una de las principales empresas mineras de BTC, ha aumentado un 180% desde principios de 2023, seguida de Marathon Digital Holdings con un aumento del 140%. El valor de las acciones de Hive Blockchain Technologies se ha más que duplicado en el mismo periodo.
 
El índice Luxor Hashprice Index, que pretende medir lo que un minero podría ganar con la potencia de procesamiento utilizada por la red Bitcoin, ha subido un 21% este año. Esto refleja en parte el aumento de las recompensas debido a la subida del precio del bitcoin.
Las empresas mineras de Bitcoin siguen en baja forma
 
En los últimos meses, las mineras con problemas de liquidez han recortado los préstamos después de haber tomado mucha financiación de deuda para expandirse durante el boom de 2021, y luego sufrieron en 2022 revelando vulnerabilidades y falta de estructuración adecuada para algunos jugadores en el proceso, como lo demuestra más notablemente la reciente quiebra de Core Scientific (BlackRock puso varios millones de dólares sobre la mesa para tratar de salvarla). 
 
De hecho, en el mercado alcista de 2021 se produjo un aumento significativo de los préstamos por parte de la industria minera de la red Bitcoin, que tuvo un efecto negativo en su posición financiera durante el mercado bajista posterior. A modo de ejemplo, los 10 principales deudores de la red de minería Bitcoin acumulan una deuda de casi 2.600 millones de dólares. 

Principales deudores del sector del crypto-mining
Hashrate Index

Peor aún, el ratio deuda/fondos propios se ha disparado en algunas empresas del sector. Una relación deuda-capital de dos o más se considera arriesgada en la mayoría de los sectores. El siguiente gráfico muestra los elevadísimos coeficientes de endeudamiento de algunos de los principales mineros de bitcoins.  

Empresas mineras públicas de Bitcoin con los mayores ratios de endeudamiento.
Hashrate Index
Dado que más de la mitad de los 25 mineros públicos de bitcoin tienen unos ratios de endeudamiento extremadamente altos, el sector minero podría enfrentarse a reestructuraciones y declaraciones de quiebra potencialmente importantes a menos que el mercado se recupere de forma sostenible de la recesión. Aunque algunas empresas cierren o ralenticen sus operaciones para reducir gastos, esto ayudará a los mineros más resistentes a expandir sus imperios comprando los equipos e instalaciones de sus competidores. 
 
Máxima volatilidad
 
Si nos fijamos en el rendimiento de las principales empresas de criptominería durante el mercado alcista 2020-2021, la observación es clara, están superando claramente al bitcoin.
Rendimiento de la criptominería frente al bitcoin 2020-2021
SeekingAlpha

El rendimiento es estratosférico para algunas de ellas, como Marathon Digital, que registró un aumento del 2300% frente al 346% del bitcoin. Sin embargo, si observamos lo ocurrido en 2022, durante el mercado bajista, la tendencia se invierte. 

Rendimiento de la criptominería frente al bitcoin desde 2022
Fuente: MarketScreener
A las principales empresas mineras de criptomonedas les fue peor que al bitcoin durante el mercado bajista de 2022, y muchas cayeron hasta un 95%. Así que la narrativa parece seguir siendo similar en el tiempo, como a principios de 2023, con las empresas mineras de activos digitales superando cuando bitcoin sube, y con un rendimiento inferior cuando la moneda digital cae. 
 
Así que debemos hacernos varias preguntas antes de lanzarnos a comprar acciones de empresas de criptominería: 
  • Surgen nuevos vehículos de inversión
Donde antes era difícil para los inversores institucionales y profesionales obtener una exposición "fácil" a los activos digitales, ahora hay multitud de opciones de inversión. ETFs de Futuros de Bitcoin, fondos de inversión en criptomonedas, la proliferación de plataformas de intercambio y quizás, pronto, un ETF Spot. Alternativas que ahora pueden interesar a estos inversores para ganar exposición al bitcoin a costa de las empresas mineras. Por otro lado, algunos creen que si el bitcoin continúa su salvaje ascenso y adopción, estas empresas serán los pilares de la red y, por tanto, cosecharán ingresos gigantescos.  
  • Exposición al precio del bitcoin
La actividad principal de estas empresas está estrechamente vinculada al precio del bitcoin. Como hemos visto antes, las empresas mineras han mostrado hasta ahora poca resistencia a la volatilidad de la moneda digital. En otras palabras, hace falta un corazón fuerte para especular con el precio de estos especialistas mineros. Desde una perspectiva a largo plazo, invertir en estas empresas es relativamente arriesgado. Sobre todo porque el entorno regulador mundial de las criptodivisas aún no está claro, y si el bitcoin cayera drásticamente como consecuencia de una regulación desfavorable, estas empresas quedarían en muy mala posición.  
  • Exposición al gasto energético
Estas empresas dependen enormemente de la electricidad y, en particular, del consumo energético de sus equipos mineros. Aunque están recurriendo a soluciones de energías renovables (hidráulica, geotérmica, solar, eólica, etc.), estas empresas tendrán que encontrar cada vez más energía para conseguir una tasa de hash cada vez más altas y maximizar así sus beneficios. Todavía no estamos a salvo de normativas que vayan en contra de las iniciativas de estas empresas mineras, sobre todo teniendo en cuenta el creciente despilfarro energético.
  • Regulación de las criptomonedas
El futuro es incierto, por no decir opaco, en este frente. De un país a otro, el marco normativo es completamente diferente. Por un lado, El Salvador, que ha hecho del bitcoin la moneda oficial del país y está llevando a cabo iniciativas a favor de la minería de criptomonedas, y por otro, China, que simplemente ha prohibido la minería de criptomonedas en su territorio, pero que al mismo tiempo ha desarrollado su propia moneda digital del banco central. En el Viejo Continente y en el país del Tío Sam, el marco regulador sigue siendo impreciso, aunque la minería de criptomoneda no está prohibida. Por tanto, no somos inmunes a un golpe reglamentario.
  • La filosofía del Bitcoin
Los puristas y maximalistas de Bitcoin invierten directamente en el activo digital por las características que ofrece: descentralización, transparencia, incensabilidad, seguridad, independencia... En otras palabras, poner el valor en manos de una corporación centralizada no refleja la filosofía de Bitcoin y sus aficionados. Además, Bitcoin fue creado tras la crisis financiera de 2008 por Satoshi Nakamoto, como respuesta anarco-capitalista a "un sistema financiero corrupto y manipulador". En este sentido, es poco probable que los pro-bitcoins y quienes se conviertan en pro-bitcoins froten sus carteras en estas empresas mineras.
 
Así pues, entendemos que el futuro no es fácil de predecir para las empresas mineras. Aunque su rendimiento es estratosférico y atraen a muchos especuladores, tener una estrategia de inversión a largo plazo parece relativamente arriesgado en estos momentos.