El dong vietnamita y el índice bursátil de referencia se encaminan hacia su peor rendimiento anual desde la crisis financiera de 2008, y sólo los mercados bursátiles de Hong Kong y Rusia están preparados para sufrir más pérdidas a nivel mundial este año.
Las ventas, que se extienden desde las acciones inmobiliarias y los bonos al mercado en general, han agriado lo que los gestores de fondos extranjeros habían promocionado como una prometedora apuesta post-COVID en un país que atrae la inversión manufacturera de empresas como Apple y Samsung.
Los inversores siguen siendo optimistas respecto a la economía de Vietnam, que según las previsiones del Fondo Monetario Internacional seguirá siendo una de las de mayor crecimiento en Asia el año que viene.
"No se está rompiendo, pero está sufriendo mucha presión", dijo Mohamed Faiz Nagutha, economista de la ASEAN en Bank of America Securities, refiriéndose al tipo de cambio y a la economía del país en general.
"Podrían ser seis meses difíciles los que tiene que pasar Vietnam", dijo. "Creemos que habrá más presiones a corto plazo y es probable que tengan que devaluar de nuevo la moneda o volver a subir los tipos".
La preocupación del mercado se centra en el doble golpe de una creciente represión anticorrupción que afecta al sector inmobiliario y que está atrapando a prominentes empresarios, agentes y promotores y congelando el mercado de deuda que alimentó su ascenso.
El Banco Estatal de Vietnam (SBV) está luchando, subiendo su tipo de interés de referencia en 200 puntos básicos en poco más de un mes, mientras se mueve para ponerse al día con las subidas mundiales.
Ha soltado las amarras de la divisa, que rápidamente cayó un 4% hasta alcanzar un mínimo histórico el mes pasado, su mayor caída mensual en más de una década y un movimiento que los analistas atribuyen a las salidas de los inversores extranjeros, ya que el país registra sistemáticamente un superávit comercial.
También ha puesto bajo supervisión al quinto prestamista comercial del país, el Saigon Joint Stock Commercial Bank (SCB), tras una corrida de sus depósitos el mes pasado.
Los funcionarios han culpado a la restricción del crédito y a la caída de la moneda de los problemas que se han producido esta semana en el suministro de combustible en las grandes ciudades.
'RÁPIDO Y FURIOSO'
El epicentro del dolor de los inversores es el sector inmobiliario y, en particular, su parte de un mercado de bonos corporativos de 24.000 millones de dólares que se ha disparado, con el estímulo oficial, después de que una crisis bancaria de hace una década pusiera de manifiesto una excesiva dependencia de los préstamos.
La presión aumenta porque 375 billones de dong (15.000 millones de dólares) de deuda inmobiliaria vencen en 2025, según el comité económico de la Asamblea Nacional, y las autoridades han puesto restricciones a su refinanciación.
"Ha crecido de forma muy rápida y furiosa", dijo Trinh Nguyen, economista de Asia emergente en Natixis, calculando que su valor ha pasado del 2% del producto interior bruto en 2018 al 15% en 2021, sobre todo gracias a las deudas contraídas por las empresas inmobiliarias.
"El SBV está tratando de evitar que este sector se recaliente excesivamente", dijo.
Lo que disparó la tensión fue la detención el mes pasado del magnate inmobiliario Truong My Lan, presidente del promotor Van Thinh Phat Holdings Group, con sede en Ciudad Ho Chi Minh, por un presunto fraude en el mercado de bonos.
Sus presuntos vínculos con el SCB desencadenaron la corrida de depósitos, así como una amplia carrera para amortizar la deuda de las empresas inmobiliarias, y la venta en el mercado de bonos soberanos y en el mercado de valores para cubrir las pérdidas.
Otros bancos pueden verse afectados por el endurecimiento del mercado de bonos corporativos, pero los analistas consideran que los riesgos para el sistema bancario son limitados.
"El sector bancario en su conjunto tiene una baja exposición a los bonos corporativos", dijo Ho Chi Minh City Securities Corporation, un banco de inversión y corretaje de valores.
Señaló que los bonos corporativos no bancarios en circulación eran alrededor del 8% del crédito total a mediados de octubre.
Ni Nguyen, de Natixis, ni Nagutha, de Bank of America, esperan una crisis. Ambos son positivos sobre las ganancias a largo plazo de una limpieza del crédito y muchos inversores extranjeros tienen esperanzas.
"Los datos económicos siguen siendo buenos... Creo que a este nivel, dada la caída del mercado, parece interesante (y) de hecho, si se debilitara más, estaría buscando añadir", dijo Sat Duhra, que gestiona un fondo de dividendos en Janus Henderson Investors.
Patrick Chang, director de inversiones de renta variable de Principal Southeast Asia, calificó a Vietnam como su principal idea de inversión para 2023, ya que la caída de los precios lo hace más atractivo.
Aun así, la detención de Lan y el suceso del BCE "provocaron el pánico", dijo un gestor de fondos, que pidió el anonimato debido a lo delicado del tema, y un repunte de los tipos interbancarios hasta un máximo de una década en torno al momento de la detención de Lan ha revivido incómodos recuerdos de crisis pasadas.
"Esperamos que la incertidumbre sobre los tipos de interés, la represión de la emisión de bonos corporativos y el débil crecimiento de los beneficios sigan pesando en el sentimiento del mercado", dijeron los analistas de Maybank en una nota el miércoles.
(1$ = 24.835,0000 dong)
