Algunos de los bancos de Wall Street que ayudaron a General Electric Co, Toshiba Corp y Johnson & Johnson a convertirse en enormes conglomerados mediante adquisiciones a lo largo de los años se están beneficiando ahora de sus desintegraciones, según un análisis de Reuters.

Las tres empresas, que en los últimos días anunciaron planes para escindir divisiones, repartieron cientos de millones de dólares en honorarios a los bancos, incluyendo Goldman Sachs Group Inc, JPMorgan Chase & Co y UBS Group AG, para asesorarlos en las adquisiciones a lo largo de los años. Ahora, los mismos bancos están cobrando por deshacer los resultados de esos acuerdos. Los portavoces de Goldman Sachs, JPMorgan y UBS no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Aunque no es raro que un banco de inversión asesore a una empresa en una escisión después de haber trabajado previamente en las adquisiciones de la empresa, la oleada de escisiones de empresas de alto perfil de los últimos días arroja nueva luz sobre la práctica.

Los bancos han ganado hasta ahora más de 1.000 millones de dólares en escisiones a nivel mundial en lo que va de año, casi el doble de lo que ganaron en 2020, según Refinitiv.

Los inversores en esas empresas no tienen aseguradas riquezas similares. Las acciones de las empresas que se dedican a las adquisiciones o desinversiones han tenido un historial mixto, a menudo con un rendimiento inferior al de sus pares en los últimos dos años, según Refinitiv.

Erik Gordon, profesor de Derecho y Empresa de la Universidad de Michigan, dijo que los bancos no suelen incumplir ninguna norma cuando trabajan en estas operaciones porque cumplen los deseos de sus clientes. Pero señaló que esto no exime a los bancos de la responsabilidad de desaconsejar una operación que consideren que no es de interés a largo plazo para una empresa.

"Si los banqueros merecen ser criticados, es por no oponerse a un director general que impulsa un mal acuerdo", dijo Gordon.

En el caso de GE, Goldman Sachs fue uno de los bancos, junto con Evercore Inc, PJT Partners Inc y Bank of America Corp, que cobrarán decenas de millones de dólares por asesorar la ruptura de la empresa, según estimaciones de abogados y banqueros especializados en fusiones y adquisiciones.

Goldman Sachs ya había cobrado cerca de 400 millones de dólares en honorarios por asesorar a la empresa en adquisiciones, desinversiones y escisiones desde el año 2000, lo que le convierte en el principal asesor de GE en cuanto a honorarios por fusiones y adquisiciones, según Refinitiv.

JPMorgan, que asesoró a J&J en su planeada escisión, había cobrado previamente 206 millones de dólares en honorarios desde el año 2000 por asesorarla en operaciones, según Refinitiv. UBS, que trabajó en la escisión de Toshiba, había cobrado 12 millones de dólares en honorarios, según los datos de Refinitiv.

En todo el sector, Goldman Sachs ha sido el que más ha ganado en honorarios por asesorar en desintegraciones de empresas en lo que va de 2021, seguido de JPMorgan y Lazard Ltd, según Dealogic.

Las escisiones corporativas están aumentando en medio de un creciente consenso en Wall Street de que las empresas funcionan mejor sólo si se centran en áreas de negocio adyacentes, así como la creciente presión de los fondos de cobertura activistas que las empujan en esa dirección.

En lo que va de año se han anunciado unas 42 escisiones en todo el mundo por valor de más de 200.000 millones de dólares, frente a las 38 escisiones por valor de unos 90.000 millones de dólares de 2020, según Dealogic. Los bancos de inversión han recaudado más de 4.500 millones de dólares desde 2011 asesorando en operaciones de escisión a nivel mundial, muestran los datos de Dealogic.

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ASESORAMIENTO INDEPENDIENTE

Los banqueros de inversión suelen argumentar que las empresas no necesariamente se equivocaron cuando se embarcaron en operaciones que luego revirtieron, porque algunas combinaciones no tienen sentido para siempre.

Los cambios en el panorama tecnológico y competitivo de una empresa o en la actitud de sus accionistas pueden empujarla a cambiar de rumbo.

Por ejemplo, los accionistas de GE apoyaron inicialmente sus adquisiciones para crear un imperio en negocios tan diversos como la sanidad, las tarjetas de crédito y el entretenimiento en la década de 1990, por considerar que diversificaban su flujo de beneficios. Cuando algunos de estos negocios empezaron a tener un rendimiento inferior y la valoración de GE se resintió, los inversores perdieron la fe en la capacidad de la empresa para dirigir negocios dispares.

Los banqueros también argumentan que la mayoría de las empresas quieren pagar a los banqueros por realizar operaciones, en lugar de asesorarles sobre la necesidad de realizar una operación en primer lugar. Esto crea incentivos para que los banqueros traten de cerrar una transacción en lugar de fomentar un mejor resultado para su cliente que pueda no implicar un acuerdo.

Pero también ofrece munición a los críticos de Wall Street que argumentan que las empresas no pueden confiar en los bancos para obtener un asesoramiento independiente sobre si deben llevar a cabo una operación.

"Las empresas deben realizar sus valoraciones en casa y con la ayuda de asesores imparciales, independientemente de que contraten o no a un banco de inversión", dijo Nuno Fernandes, profesor de finanzas de la Escuela de Negocios IESE.