Aunque la economía estadounidense creció a un ritmo anualizado del 2,9% en el último trimestre del año pasado, está perdiendo claramente impulso. Los operadores del mercado y los responsables políticos difieren sobre la gravedad de la próxima desaceleración, así como sobre la probable respuesta política.

Los estrategas de bonos de JPMorgan señalaron recientemente que el mercado del Tesoro estadounidense ya tiene un precio para una recesión y no sólo para los mayores riesgos de una.

"En el último rally, los bonos del Tesoro se han desviado aún más de sus impulsores subyacentes... los rendimientos a 10 años parecen 30 puntos básicos demasiado bajos después de controlar la política de la Fed del mercado, y las expectativas de crecimiento", escribieron en una nota reciente.

Ya alejados de sus máximos de finales del año pasado y principios de 2023, los principales rendimientos de la deuda pública de referencia han bajado entre 20 y 40 puntos básicos desde entonces, y más de 50 puntos básicos en el caso del rendimiento del Tesoro estadounidense a dos años, especialmente sensible a los tipos.

Los economistas -muchos de los mismos bancos- esperan en general que la Reserva Federal suba los tipos de interés unas cuantas veces más antes de hacer una pausa, sin que se prevean reducciones este año, lo que sugiere que la caída de los rendimientos a dos años es demasiado prematura.

También afirman que el riesgo para sus perspectivas es que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo, y no al revés.

En la encuesta realizada por Reuters entre 58 estrategas entre el 18 y el 27 de enero, se pronosticó que los rendimientos de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años subirían del 3,50% el jueves al 3,70% en tres meses y luego caerían al 3,60% y al 3,25% en seis y 12 meses, respectivamente.

Esto supone unos 30 puntos básicos menos en el horizonte de un año que en una encuesta publicada en diciembre.

También se esperaba que los rendimientos estadounidenses a dos años cayeran de alrededor del 4,15% actual al 3,52% en un año, más de 40 puntos básicos por debajo de la previsión del 3,94% de la encuesta del mes pasado.

Esto prolongaría uno de los periodos más largos registrados en los que los rendimientos a dos años han sido superiores a los de 10 años, una inversión de la curva de rendimientos. Todas las recesiones de EE.UU. desde 1955 han estado precedidas por una curva de rendimientos invertida.

Pero la Fed ha indicado que ni siquiera está dispuesta a plantearse un recorte de los tipos de interés a corto plazo.

"Mientras que los mercados prevén actualmente el primer recorte para finales de 2023, nosotros no esperamos que se produzca hasta el primer trimestre de 2024 y esperamos que la curva permanezca invertida durante más tiempo, ya que los tipos a largo plazo siguen siendo elevados y los tipos a largo plazo siguen teniendo en cuenta la ralentización del crecimiento", declaró Priya Misra, responsable de estrategia global de tipos de TD Securities.

Se predijo que los rendimientos de los bonos soberanos en la zona euro y Gran Bretaña, donde los responsables políticos tampoco han terminado de subir los tipos y están lidiando con una inflación aún más alta que en Estados Unidos, también cotizarán a la baja dentro de un año.

La encuesta preveía que los rendimientos de los bunds alemanes subirían de su actual 2,25% a alrededor del 2,4% en tres y seis meses. Después se pronosticó que volverían a caer hasta el 2,05% en un año.

Se preveía que los rendimientos de los gilts, que cotizaban en torno al 3,30%, subieran y alcanzaran un máximo del 3,45% a finales de marzo y se mantuvieran cerca de estos niveles durante otros tres meses para caer después hasta el 3,20% a finales de año.