Un repunte épico de las acciones estadounidenses ha enviado el medidor del miedo de Wall Street a un mínimo post-pandémico. Los estrategas de opciones creen que las oscilaciones del mercado podrían mantenerse moderadas durante algún tiempo, lo que podría allanar el camino para nuevas ganancias en la renta variable.

El índice de volatilidad Cboe, que mide la demanda de los inversores de protección frente a las oscilaciones de las acciones, está rondando justo por encima del mínimo de 12,45 alcanzado a finales del mes pasado, en contraste con un nivel medio a largo plazo de alrededor de 20.

El movimiento se produjo cuando las expectativas de que la Reserva Federal haya terminado de recortar los tipos de interés impulsaron un repunte del S&P 500, llevando al índice a un nuevo máximo de cierre del año. El S&P 500 ha subido un 19% en lo que va de año, tras una subida del 9% en noviembre, su mejor resultado mensual desde julio de 2022.

Un descenso del 0,5% en el S&P 500 el lunes llevó al VIX a 13,08.

Dado que el VIX tiende a moverse de forma inversa a las acciones, los participantes en el mercado lo observan de cerca como indicador del sentimiento y el posicionamiento de los inversores. Con el impulso firmemente del lado de los toros y el elevado apetito de riesgo de los inversores, los expertos en opciones afirman que es probable que la volatilidad se mantenga moderada durante el resto del año.

"La volatilidad se ha desplomado realmente", dijo Ilya Feygin, consultor de la firma de servicios de ejecución institucional WallachBeth Capital. Feygin cree que es probable que la volatilidad se mantenga reprimida al menos hasta finales de año.

Entre los factores que vigilan de cerca los participantes en el mercado están los fondos que toman sus señales de la volatilidad del mercado, vendiendo cuando la volatilidad repunta y comprando cuando amaina. A medida que las oscilaciones del mercado se han ido calmando, estos fondos que se fijan como objetivo la volatilidad se han convertido en compradores de renta variable estadounidense, absorbiendo compras por valor de unos 30.000 millones de dólares en la semana finalizada el 30 de noviembre, según datos de Nomura Securities.

Si las acciones se mueven sólo un 0,5% de media diaria durante el próximo mes, los fondos podrían comprar unos 21.000 millones de dólares más en renta variable, según Charlie McElligott, estratega de Nomura, lo que supondría un apoyo alcista para las acciones hasta finales de año.

Otro amortiguador de la volatilidad procede de los operadores de opciones, que actúan como intermediarios entre compradores y vendedores. Estos operadores están ahora "gamma" largos netos, lo que significa que tienen que vender futuros sobre acciones cuando los mercados suben y comprar futuros cuando los mercados se venden para cuadrar el riesgo en sus libros.

"Los flujos de cobertura asociados a esto deberían restringir los movimientos del mercado", Brent Kochuba, fundador del servicio de análisis de opciones SpotGamma.

La historia también demuestra que una vez que las expectativas de volatilidad se moderan, pueden permanecer en niveles bajos durante un tiempo. El VIX tardó entre tres semanas y más de tres meses en romper decididamente por encima de 13 las últimas cinco veces que cayó por debajo de ese nivel durante más de un par de días, según mostró un análisis de Reuters.

En general, el VIX ha estado por debajo de 13 durante aproximadamente el 20% de sus tres décadas de historia.

La calma en los mercados ha recompensado a quienes apuestan contra la volatilidad. El ETF 1x Short VIX Futures, que sigue el índice de futuros del VIX a corto plazo y trata de ofrecer mayores rendimientos cuando cae la volatilidad, ha subido un 135% en el año, lo que le convierte en el 20º ETF cotizado en EE.UU. con mejores resultados, según datos de VettaFi.

Aún así, algunos observadores del mercado ven una posible señal de advertencia en la reciente calma.

En noviembre, las expectativas de los operadores sobre la volatilidad implícita a 30 días del S&P 500 -que mide las expectativas de giro de las acciones- cayeron por debajo de la volatilidad realizada a 30 días -o cuánto se movían realmente las acciones- por el margen más amplio desde diciembre de 2022.

Las cuatro últimas veces que se produjo una caída similar, el S&P 500 retrocedió, de media, un 8,5% durante los 31 días siguientes, según mostraron los datos de Cantor Fitzgerald.

Eric Johnston, jefe de derivados de renta variable y activos cruzados de Cantor Fitzgeralds, dijo que esas caídas se produjeron en el ámbito de una ganancia del 250% para el S&P 500 en el período, que se extendió desde 2014 hasta la actualidad.

No obstante, las coberturas compradas ahora darían buenos resultados si se materializara otra caída del mercado, dijo.

La volatilidad implícita que cae por debajo de la volatilidad realizada, "tiende a ser la calma antes de la tormenta", dijo Johnston.