Sus perspectivas ecuánimes para Brasil, donde la moneda local y el mercado de valores han subido este año, reflejan la confianza en que incluso unas elecciones muy polarizadas no arruinarán el relativo refugio de la mayor economía de América Latina.
Las encuestas sugieren que el ex presidente Luiz Inácio Lula da Silva vencerá al actual mandatario Jair Bolsonaro en las elecciones de octubre, posiblemente incluso en la votación de la primera ronda del domingo, y asumirá el cargo en enero.
"Tenemos una visión ampliamente positiva a medio plazo sobre las oportunidades de inversión en Brasil", dijo Amer Bisat, jefe de renta fija de mercados emergentes en BlackRock, señalando una atractiva mezcla de fuertes ganancias corporativas, un sistema financiero saludable, además de amplias reservas de divisas y un superávit por cuenta corriente gracias a las fuertes exportaciones de materias primas.
Lula, cuyo Partido de los Trabajadores siguió un camino mayormente ortodoxo mientras estuvo en el poder entre 2003 y 2010, ha criticado las políticas de Bolsonaro, pero ambos prometen un bienestar más generoso y reglas presupuestarias más flexibles.
Lula gastó mucho en programas de bienestar la primera vez, ya que un presupuesto federal impulsado por el auge de las materias primas le dio margen de maniobra. Esta vez tendrá menos y ya ha prometido eliminar un tope de gasto constitucional.
Yerlan Syzdykov, jefe de mercados emergentes de Amundi, dijo en un evento reciente que era preocupante ver que Lula no respetaba el ancla fiscal actual de Brasil.
"Pero durante los últimos dos años tampoco lo hizo Bolsonaro, así que esto no es algo que esté sorprendiendo a los inversores".
Dijo que el historial de Lula en materia de política económica significaba que cualquier cambio de régimen no sería realmente radical.
El real brasileño es una de las pocas divisas de los mercados emergentes que está ganando terreno frente a un dólar que, en general, se encuentra en máximos de varias décadas, mientras que los bonos tanto en moneda local como en moneda fuerte se encuentran entre los de mayor rendimiento en su clase de activos.
Las acciones también han subido en el año en el mercado local y apenas han bajado en términos de dólares, los bancos tienen balances saludables y el mercado laboral está en alza, mientras que la inflación está cayendo gracias a las tempranas y agresivas subidas de los tipos de interés.
"El banco central, como institución independiente, ha demostrado su credibilidad al ser uno de los primeros bancos centrales del mundo en combatir la inflación con vigor y determinación", dijo Bisat, de BlackRock.
El jefe del banco central, Roberto Campos Neto, cuyo mandato se extiende hasta 2024 en virtud de una nueva ley que establece la autonomía formal del banco, supervisó una serie de subidas de tipos que se adelantaron a la Reserva Federal de Estados Unidos y ayudaron a sostener el real.
Aunque los economistas del Partido de los Trabajadores se quejan de la nueva independencia del banco central, Lula ha ofrecido garantías de que puede trabajar constructivamente con Campos Neto.
"Es importante que (se quede), porque si no, ¿qué sentido tiene tener un mandato para el gobernador del banco central que sea independiente del ciclo político?", dijo Graham Stock, estratega senior de soberanía emergente en BlueBay Asset Management, señalando la oportunidad para Lula y su equipo de mostrar que respetan la independencia del banco y el régimen de objetivos de inflación.
En lo que Goldman Sachs denominó una "postura de halcón", el banco central hizo una pausa la semana pasada después de elevar el tipo de interés oficial desde un mínimo histórico del 2% a principios del año pasado hasta el 13,75%, con una orientación hacia el futuro que insinúa una postura "alta durante mucho tiempo".
"Estamos viendo rendimientos reales elevados, lo que es inaudito en el mercado en este momento", dijo a los inversores Philip Meier, jefe de deuda de los mercados emergentes en Gramercy Funds Management, y calificó a Brasil de "gran oportunidad" hasta 2023.
Incluso con el dólar en máximos de 20 años frente a una cesta de las principales divisas, el real brasileño ha subido un 4% este año frente al billete verde, la divisa de los mercados emergentes de mayor rendimiento.
No todos los inversores son tan optimistas y JPMorgan, que recortó la deuda brasileña denominada en moneda extranjera a "infraponderar" a principios de este mes, afirma que las nuevas subidas del país en los mercados de crédito mundiales pueden ser limitadas.
"Es probable que persistan las incertidumbres políticas y de política antes de las elecciones de octubre, y la dinámica fiscal/deuda sigue siendo una preocupación", dijo Lupin Rahman, jefe de crédito soberano del equipo de gestión de carteras de mercados emergentes de Pimco.
Sin embargo, las valoraciones de las acciones brasileñas siguen siendo baratas: los inversores del índice MSCI Brasil pagan unos 6 dólares por cada 1 dólar de beneficios, frente a los casi 18 dólares de los máximos de 2020.
Los inversores buscarán una transición política tranquila. Bolsonaro ha sentado las bases para impugnar una derrota, pero las instituciones brasileñas están cerrando filas para garantizar la integridad del voto.
Lula podría dificultar la impugnación de Bolsonaro si obtiene más del 50% de los votos válidos el domingo, evitando la necesidad de una segunda vuelta el 30 de octubre. Varios sondeos recientes muestran al ex líder sindical a una distancia considerable de ese umbral.
