"Las cosas están saliendo de su punto de ebullición", dijo Rob Daly, director de renta fija de Glenmede Investment Management. "Se está produciendo una reducción del riesgo, y estamos viendo flujos de salida de la renta variable hacia partes del mercado de mayor calidad, como la renta fija". Ese movimiento ha contrastado con un reciente repunte de las acciones, en el que las preocupaciones por la recesión son menos evidentes y han surgido esperanzas de un llamado aterrizaje suave, en el que la inflación amaine y el crecimiento se mantenga resistente.
El S&P 500 ha subido un 4,6% en lo que va de año y el Nasdaq Composite ha subido casi un 9% en un repunte que ha levantado a muchos de los nombres que fueron vapuleados en la caída de la renta variable del año pasado.
No obstante, algunos inversores en renta variable están apostando sobre seguro, esperando que el actual repunte de las acciones se marchite si se produce una recesión. Los fondos de renta variable de EE.UU. han sido testigos de salidas de fondos durante diez semanas consecutivas, incluso cuando los índices cotizan al alza, y los inversores retiraron unos 1.140 millones de dólares en la última semana, según datos de Refinitiv Lipper. Phil Orlando, estratega jefe de renta variable de Federated Hermes, está sentado en bonos del Tesoro, efectivo y otras inversiones defensivas en previsión de un retroceso en el actual repunte de las acciones. "Nuestra sensación es que las acciones (van a) bajar y necesitamos mantener una postura defensiva", dijo.
POSTURA CAUTELOSA
La Reserva Federal ha proyectado que elevará su tipo de interés oficial a entre el 5% y el 5,25% y lo mantendrá ahí al menos hasta finales de año, una perspectiva que muchos inversores temen que haga casi inevitable una recesión o agrave una recesión económica. Actualmente, el tipo se sitúa entre el 4,25% y el 4,50%. Por ahora, muchos inversores se aferran a una visión más dovish, apostando a que los responsables políticos pestañearán si el crecimiento empieza a ralentizarse. Los mercados de futuros muestran expectativas de que los tipos alcancen un máximo en torno al 4,93% y bajen en la segunda mitad del año.
La consolidación de las expectativas de una Reserva Federal más moderada limitaría, en teoría, las previsiones sobre la subida de los tipos y reforzaría la tendencia a la baja de los rendimientos de los bonos.
"Mi apuesta es por una recesión", dijo Ellis Phifer, director gerente de investigación de renta fija, en Raymond James. "La Fed está más cerca del final que del principio, y los tipos suelen caer en toda la curva cuando la Fed termina de subir los tipos".
Por supuesto, algunos inversores se alegran de tomar la palabra al banco central y apuestan por que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo.
BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, escribió el lunes que cree que la desconexión se resolverá a favor de unos tipos más altos, ya que los bancos centrales mundiales "endurecen en exceso su política porque les preocupa la persistencia de la inflación subyacente subyacente".
Los estrategas de la firma recomendaron los bonos del Estado a corto plazo, el crédito de alto grado y los valores respaldados por hipotecas de agencia.
La Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) suele calificar las recesiones a posteriori y pocos inversores creen que la economía estadounidense esté experimentando una en la actualidad. Sin embargo, el debilitamiento del gasto de los consumidores, la caída de la actividad manufacturera y los despidos en la industria tecnológica se han citado como pruebas de una inminente recesión. Bruno Braizinha, director de estrategia de tipos en EE.UU. de BofA Securities en Nueva York, dijo que ha visto un repunte en la demanda de bonos del Tesoro, lo que refleja "una visión más cautelosa de las perspectivas". La visión central de BofA es una recesión en la segunda mitad con pérdidas de empleo también, añadió. "Así que no me parece descabellado que el mercado esté poniendo en precio recortes a finales de 2023".
