Las acciones estadounidenses han repuntado para empezar el año tras un duro 2022, pero siguen rezagadas con respecto a sus homólogas internacionales. El índice europeo STOXX 600 ha ganado alrededor de un 17% desde finales del tercer trimestre, frente al 11% del índice de referencia estadounidense S&P 500. El indicador MSCI de valores mundiales, excluidos los EE.UU., ha subido más de un 20% en ese periodo.

Las acciones europeas se han beneficiado gracias a que un invierno suave ha ayudado hasta ahora a la región a evitar una temida crisis energética, según los inversores. La moderación de los precios de las materias primas ha ayudado, al igual que la reapertura de la economía china y un dólar más débil; algunos esperan que la fortaleza continúe.

"En términos relativos, ahora tenemos más dinero persiguiendo mejores oportunidades fuera de EE.UU., lo que no era el caso en los últimos años", dijo Martin Schulz, jefe del grupo de renta variable internacional de Federated Hermes.

Federated Hermes dijo esta semana que está pasando de una visión "modestamente bajista" sobre las acciones a una "modestamente positiva", en su totalidad añadiendo a los mercados internacionales.

Las acciones estadounidenses han prevalecido durante mucho tiempo sobre sus homólogas internacionales. El S&P 500 subió más de un 460% desde sus mínimos durante la gran crisis financiera de marzo de 2009 hasta el año pasado, en comparación con la ganancia del 170% del STOXX europeo en ese periodo.

Ese periodo coincidió en gran medida con unos tipos de interés por los suelos, un telón de fondo que favoreció a los índices bursátiles estadounidenses, mucho más ponderados en acciones tecnológicas que los indicadores bursátiles en Europa. El sector tecnológico asciende al 26% del S&P 500. En el STOXX 600, que está mucho más orientado hacia las acciones financieras e industriales, este grupo sólo representa alrededor del 7%.

Pero el terreno de juego se ha nivelado drásticamente durante el último año, a medida que los bancos centrales de todo el mundo subían los tipos de interés para luchar contra la inflación. Unos tipos más altos tienden a presionar especialmente las valoraciones de los valores tecnológicos y otros de alto crecimiento, al tiempo que benefician potencialmente a los bancos y otras acciones de valor muy ponderadas en Europa.

"Uno de los elementos seculares que ha ayudado a la renta variable estadounidense eran las políticas monetarias no convencionales, y éstas han llegado a su fin", afirmó Alessio de Longis, gestor de carteras senior de Invesco Investment Solutions en Nueva York.

El mes pasado, la firma rotó más hacia la renta variable internacional al tiempo que aumentaba su exposición general a las acciones, dijo de Longis.

GRÁFICO: Acciones estadounidenses frente a europeas ()

Las acciones internacionales fueron promocionadas recientemente por el inversor Jeffrey Gundlach de DoubleLine Capital y BofA Global Research, que proyectó que las acciones globales "aplastarían" a sus pares estadounidenses en 2023.

Incluso con su reciente fortaleza, el STOXX europeo sigue cotizando con un fuerte descuento, con una relación precio/beneficios a futuro de 12 frente a un PER de alrededor de 17 para el S&P 500, según Refinitiv Datastream. Esa diferencia de valoración está cerca de ser la más amplia de su historia y es más del doble de su media histórica.

"Todas y cada una de las métricas que se pueden seguir desde una perspectiva de valoración muestran que las acciones internacionales están históricamente baratas frente a las estadounidenses", afirmó Brent Schutte, director de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management Company.

Otro impulso para las acciones internacionales ha venido de la reciente debilidad del dólar, que ha bajado alrededor de un 9% desde finales del tercer trimestre tras una enorme racha. La debilidad del billete verde beneficia a los inversores estadounidenses cuando convierten los beneficios extranjeros a su moneda nacional, y algunos inversores creen que el dólar podría seguir bajando si parece que la Reserva Federal está cada vez más cerca de pausar sus subidas de tipos.

Algunos inversores creen que las acciones estadounidenses pronto retomarán su dominio sobre las acciones vinculadas a otras regiones. Desde 2012, Estados Unidos ha tendido a superar a la renta variable del resto del mundo, con una diferencia media de 1,7 puntos porcentuales en una ventana típica de 50 días, según Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research. "Por mucho que podamos ver los méritos de los mercados de renta variable no estadounidenses con valoraciones más bajas, su reciente rendimiento superior indica que los inversores deberían ser cautos a la hora de perseguir el reciente repunte", afirmó Colas en una nota esta semana. Una recesión mundial ampliamente prevista podría ser un factor que devuelva a los inversores a las acciones estadounidenses, que muchos ven como un relativo refugio en tiempos de incertidumbre económica, dijeron los inversores. La compra de acciones internacionales podría ser un "complemento" a la oportunidad a nivel nacional, dijo Mona Mahajan, estratega de inversión senior de Edward Jones. "Los mercados estadounidenses aún no han repuntado tanto, por lo que creo que todavía hay una oportunidad fundamental en EE.UU. para jugar un poco a ponerse al día allí", dijo Mahajan.