Mientras la Reserva Federal intensificaba el endurecimiento de su política monetaria para frenar la peor inflación de las últimas décadas, los rendimientos del Tesoro estadounidense se dispararon a sus niveles más altos en más de una década y las acciones revirtieron un repunte veraniego para hundirse en nuevas profundidades.
El S&P 500 ha bajado casi un 25% en lo que va de año, mientras que los rendimientos de la nota del Tesoro de referencia a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios de los bonos, alcanzaron recientemente su nivel más alto desde 2008.
Fuera de Estados Unidos, la subida del dólar provocó grandes caídas en las divisas mundiales, empujando a Japón a apoyar al yen por primera vez en años. El desplome de los precios de la deuda pública británica, por su parte, obligó al Banco de Inglaterra a realizar compras temporales de gilts a largo plazo.
Muchos inversores miran los próximos tres meses con inquietud, apostando que la venta de acciones estadounidenses continuará hasta que haya señales de que la Fed está ganando su batalla contra la inflación.
Sin embargo, el último trimestre del año suele ser beneficioso para la renta variable estadounidense, lo que hace esperar que los mercados puedan haber visto ya lo peor de la venta.
PASAR LA BAJA
La estrategia de comprar las caídas del mercado bursátil ha dado grandes recompensas a los inversores en el pasado, pero ha fracasado estrepitosamente en 2022: el S&P 500 ha subido un 6% o más en cuatro ocasiones este año y ha hecho un nuevo mínimo en cada una de ellas.
En el tercer trimestre, el índice subió casi un 14% antes de retroceder y marcar un nuevo mínimo de dos años en septiembre, después de que los inversores recalibraran sus expectativas de un endurecimiento aún más agresivo de la Fed.
¿MIRAR HACIA ABAJO?
Dado que varios de los grandes bancos de Wall Street prevén que el índice de referencia termine el año por debajo de los niveles actuales -Bank of America y Goldman Sachs publicaron recientemente objetivos de fin de año de 3.600-, las perspectivas de compra de acciones siguen siendo turbias.
Además, el actual mercado bajista, que hasta ahora ha durado 269 días y ha registrado un descenso de pico a valle de alrededor del 25%, sigue siendo relativamente corto y poco profundo en comparación con las caídas del pasado. Desde 1950, el mercado bajista medio ha durado 391 días con una caída media de pico a valle del 35,6%, según Yardeni Research.
MIRAR A LOS BONOS
Aunque la renta variable ha sido volátil, los giros en los mercados de bonos han sido comparativamente peores.
El índice ICE BofAML de estimación de la volatilidad de las opciones del mercado de bonos de EE.UU. se disparó a su nivel más alto desde marzo de 2020, mientras que el índice ICE BofA del Tesoro de EE.UU. va camino de sufrir su mayor caída anual registrada.
En comparación, el índice de volatilidad Cboe -el llamado "medidor del miedo" de Wall Street- no ha conseguido escalar su máximo de marzo.
Algunos inversores creen que las turbulencias bursátiles continuarán hasta que los mercados de bonos se calmen.
"Creo que hay un buen escenario en el que, una vez que superemos la violencia del mercado de bonos, lleguemos a un fondo más negociable (para las acciones)", dijo Michael Purves, director ejecutivo de Tallbacken Capital Advisors en Nueva York.
Y EL DÓLAR
La subida de los tipos de interés en EE.UU., la relativa solidez de la economía estadounidense y la búsqueda de refugio por parte de los inversores en medio de un aumento de la volatilidad de los mercados financieros han impulsado al dólar estadounidense en detrimento de otras divisas mundiales.
El billete verde ha subido cerca de un 7% en el trimestre frente a una cesta de divisas y se sitúa cerca de su nivel más alto desde mayo de 2002. La fortaleza del dólar ha llevado al Banco de Japón a apuntalar el yen mediante intervenciones, a la vez que ha supuesto un viento en contra para los beneficios de las empresas estadounidenses.
"Los que asumen riesgos en el mercado están lidiando con la doble amenaza de la persistente fortaleza del dólar y de unos tipos de interés drásticamente más altos", dijo Jack Ablin, director de inversiones de Cresset Capital, en una nota.
PRUEBA DE GANANCIAS
Los beneficios del tercer trimestre pueden suponer otro obstáculo para los mercados, ya que las empresas tienen en cuenta todo tipo de factores, desde los vientos en contra del dólar hasta los problemas de la cadena de suministro.
Los analistas se han vuelto más pesimistas sobre el crecimiento de los beneficios del tercer trimestre, y las estimaciones de consenso han caído al 4,6% desde el 7,2% de principios de agosto, según Refinitiv IBES. Hasta ahora, eso es sólo ligeramente peor que la media de descenso de 2,2 puntos porcentuales antes de los periodos de presentación de informes históricamente, pero las advertencias de empresas como FedEX y Ford han insinuado la posibilidad de más dolor por venir.
ES LA TEMPORADA
El calendario puede ofrecer a los cansados inversores en acciones algo de esperanza.
El cuarto trimestre es históricamente el mejor periodo para los rendimientos de los principales índices bursátiles de EE.UU., con el S&P 500 con una ganancia media del 4,2% desde 1949, según el Almanaque del Operador de Bolsa.
