La corriente de inversión ha elevado el índice de referencia NSE Nifty 50 en un tercio en los últimos 10 meses y ha atraído entradas extranjeras por valor de 20.000 millones de dólares en 2023, según los datos del depositario nacional de la India.
El atractivo de la India está aumentando este año a medida que los inversores mundiales buscan sustitutos para los enfermizos mercados chinos y a medida que crecen las expectativas de que las elecciones nacionales de este año vean al actual Primer Ministro Narendra Modi regresar para un raro tercer mandato.
Y los inversores parecen contentos de pasar por alto los riesgos, como los niveles ya elevados a los que cotiza el mercado y cualquier sorpresa política.
"A pesar del reciente repunte... a pesar de las próximas elecciones, creo que la India es un buen mercado para los inversores a largo plazo", afirma Vikas Pershad, gestor de cartera de renta variable asiática de M&G Investments.
Un flujo constante de efectivo hacia el mercado de valores procedente de los planes regulares de inversión minorista, que actualmente asciende a una media de 2.000 millones de dólares al mes, y las compras de los inversores institucionales nacionales han sido vientos de cola.
Goldman Sachs prevé que el índice Nifty, actualmente en torno a los 22.000, alcance los 23.500 a finales de 2024, mientras que la correduría local ICICI Securities espera un salto de casi el 14%.
El mercado se ha convertido en uno de los más caros del mundo. La relación precio-beneficios a 12 meses vista, una medida de valoración muy utilizada, es de 22,8 para el Nifty 50, tres veces la de China y superior incluso a la valoración del S&P 500 estadounidense, que es de 20,23, según datos de LSEG.
A pesar de las elevadas valoraciones, ICICI Securities prevé que los beneficios del Nifty crezcan a una tasa anual compuesta del 16,3%.
El deseo de los inversores globales de poseer una parte del mercado más brillante del mundo emergente ha sido el catalizador, afirma Remi Olu-Pitan, responsable de crecimiento e ingresos multiactivos de la gestora de activos Schroders, pero eso ha supuesto una infravaloración de la vulnerabilidad y los riesgos.
"Aunque a largo plazo nos gusta la India, estamos completamente de acuerdo con la historia de crecimiento, sólo nos preocupa que el mercado no esté valorando algunos de los riesgos que se están gestando en estos momentos", afirmó.
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), se espera que el PIB indio crezca un 6,5% en 2024, frente a China, cuyo crecimiento estimado es del 4,6%.
PRESIÓN SOBRE LOS RESULTADOS
Sin duda, los inversores se preparan para una posible volatilidad a corto plazo, sobre todo en torno a las elecciones, y para que la subida del Nifty no sea lineal. Como buscan cubrir el riesgo, la volatilidad implícita de las acciones está aumentando.
El principal riesgo es el nivel de expectativas.
"No se trata de la India o China, sino de la India y China", afirma Nilesh Shah, director ejecutivo de Kotak Mutual Fund, con sede en Mumbai, refiriéndose a cómo piensan ahora los inversores de los dos mercados.
"Como la valoración de la prima india se debe a que a otros mercados no les va tan bien, ahora, si empiezan a irles bien, las cosas podrían cambiar", dijo. Y eso, dijo, significaba que el mercado tendría que seguir ofreciendo un crecimiento de los beneficios mejor y más consistente.
Aunque los esfuerzos de China por estabilizar su economía y sus mercados han dado pocos frutos hasta ahora, los extranjeros han vuelto a los mercados continentales este año con la esperanza de un eventual repunte.
"Gran parte del atractivo del país en estos momentos es que no es China", afirmó Jeff Weniger, jefe de estrategia de renta variable de WisdomTree Investments.
"En otros ciclos, podríamos decir con confianza que la perspectiva de estos paquetes de estímulo de Pekín levantaría todos los barcos, pero el riesgo para la India es que una carrera alcista en China se lleve el intenso miedo que actualmente envuelve a ese mercado de valores".
El regulador del mercado de valores, la Junta de Valores y Bolsa de la India (SEBI), ya se muestra cauto.
Como las instituciones nacionales, que recibieronSEBIpidió a los gestores de activos que sometieran a pruebas de estrés sus fondos de mediana y pequeña capitalización y reforzó el escrutinio de los fondos extraterritoriales que tienen participaciones concentradas en valores locales.
La propiedad nacional de las acciones indias se sitúa ahora en el 35,6%, eclipsando el 16% de propiedad extranjera. El resto es propiedad de promotores, un término de los mercados indios para designar a los grandes accionistas que pueden influir en la política de la empresa. FACTBOX-Cómo pueden invertir los inversores extranjeros en la India)
Sin embargo, las elecciones de mayo ocupan un lugar destacado en los mapas de riesgo de los inversores.
Aunque Modi goza de una enorme popularidad y se espera que su partido mantenga la mayoría en el parlamento del país, un resultado más débil de lo esperado podría mermar su capacidad para impulsar las medidas económicas que han contribuido a la subida de los mercados.
Creo que el riesgo político es el más elevado, por lo que lo calificaría de acontecimiento de baja probabilidad y alto impacto, afirmó Hemant Mishr, director de inversiones de la gestora de fondos S CUBE Capital, con sede en Singapur.
Si llegara a materializarse, eso tendría, más que la crisis de Oriente Próximo, un mayor impacto en el sentimiento de la India.
