Los rendimientos ajustados a la inflación, que representan esencialmente el coste real del capital, son fundamentales para los inversores que apostaron por activos de mayor riesgo, como las acciones y los bonos corporativos, durante los años en que los rendimientos reales languidecieron cerca de mínimos históricos.

Por tanto, el reciente choque de rendimientos ha sido un factor clave en la caída del 9% de este mes en Wall Street.

El bono vinculado a la inflación más negociado del mundo, el bono del Tesoro estadounidense protegido contra la inflación (TIPS) a 10 años, experimentó una subida de los rendimientos de 50 puntos básicos en enero, el mayor movimiento desde junio de 2013, justo después de que el entonces jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke, provocara una venta al señalar el endurecimiento de la política.

Ahora se sitúan en torno al -0,6%, frente al -1,20% de noviembre.

Los rendimientos de los TIPS a cinco años subieron aún más, casi 60 puntos básicos, lo que supone su mayor subida mensual desde octubre de 2008.

Los rendimientos reales cobraron mayor impulso después de que la Reserva Federal señalara a principios de mes que podría endurecer la política monetaria más rápido de lo previsto, lo que también podría incluir la reducción de su balance de más de 8 billones de dólares.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, que sonó más duro de lo esperado en la reunión de política del miércoles, provocó fuertes oscilaciones esta semana.

"No me sorprende que los rendimientos reales hayan liderado el camino", dijo Paul Rayner, jefe de estrategia alfa de Royal London Asset Management.

"Esa combinación de, tal vez, la inflación alcanzando el máximo, con los bancos centrales volviéndose más agresivos, uno esperaría que los rendimientos reales soportaran la mayor parte del dolor inicialmente". (Gráfico: variación mensual de los rendimientos TIPS, )

Los rendimientos reales han liderado este mes la venta de bonos en general; su mayor aumento en relación con los rendimientos nominales significa que los umbrales de rentabilidad -un indicador de las expectativas de inflación de los mercados- han caído.

La brecha entre los rendimientos nominales y reales a diez años, que a menudo se considera un indicador de las expectativas de inflación del mercado, ha bajado casi 20 puntos básicos en enero, situándose en torno al 2,4%.

ING Bank considera que esta cifra ya no es elevada, ya que las expectativas de inflación se sitúan justo por encima del 2% -el objetivo de la Reserva Federal- más una ligera prima.

Royal London infrapondera los mercados de inflación por primera vez en unos dos años, según Rayner.

El hecho de que la inflación se vuelva más permanente determinará la evolución de los rendimientos reales a partir de ahora y, si la inflación resulta ser más persistente de lo esperado, los bonos nominales, en lugar de los TIPS, liderarán las futuras ventas, dijo. (Gráfico: Rendimiento real a 10 años en EE.UU. frente al punto de equilibrio, )

Los movimientos europeos son menos llamativos; con la poca probabilidad de que los tipos de interés suban este año, los rendimientos reales alemanes han subido 17 puntos básicos en enero.

La pregunta clave es cuánto más podrían moverse los rendimientos reales.

Nick Sanders, gestor de carteras de AllianceBernstein, dijo que fue la velocidad de los movimientos de enero lo que inquietó a los mercados. Espera que los rendimientos reales a 10 años se sitúen en torno al 0% a finales de año, un aumento de 50 puntos básicos respecto a los niveles actuales.

"Si se trata de un movimiento gradual al alza, los mercados de renta variable y de crédito pueden estabilizarse, dado... lo mejorados que están los fundamentos (económicos)", añadió.