Cualquier nuevo indicio sobre si el Tesoro podría emplear recompras del Tesoro, o realizar cambios en su calendario de subastas de algunos pagarés, será también un foco de interés mientras los participantes en el mercado lidian con las mejores formas de mejorar la liquidez en el mercado de 24 billones de dólares de los bonos del Tesoro.
La secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, activó el martes una segunda medida extraordinaria de gestión de tesorería, tras advertir previamente de que el Tesoro podría quedarse sin fondos a principios de junio si el Congreso estadounidense no aprueba un aumento del techo de deuda de 31,4 billones de dólares.
Los analistas esperan que el gobierno estadounidense pueda financiarse hasta julio o incluso octubre, pero hay mucha incertidumbre y el tiempo que pueda durar puede depender de los ingresos de la temporada de impuestos de este año.
La próxima semana, es probable que el Tesoro diga que reducirá su emisión de letras del Tesoro, deuda que vence en un año o menos, y reducirá su saldo de caja para ganar más tiempo.
"La emisión de letras va a bajar bastante en el segundo trimestre. ... En este momento tienen que incorporar el techo de deuda a sus estimaciones de financiación", dijo Angelo Manolatos, estratega macro de Wells Fargo.
El Tesoro dará su estimación de financiación para el próximo trimestre el lunes y ofrecerá más detalles sobre su estrategia de financiación el miércoles.
También podría indicar que hará algo más que revertir los recortes en la emisión de letras cuando se alcance un acuerdo para aumentar el techo de la deuda, y se espera que una avalancha de la misma llegue al mercado.
Esto se debe a que el gobierno estadounidense quiere aumentar los billetes como porcentaje de la deuda total para cumplir sus objetivos a largo plazo.
"Está tratando de aumentar la oferta de letras, que se redujo demasiado el año pasado cuando el Tesoro se enfrentaba a déficits menores por el gasto de la pandemia", dijo Meghan Swiber, estratega de tipos estadounidenses de Bank of America.
MEJORAR LA LIQUIDEZ
Los analistas y los participantes en el mercado también estarán atentos para ver si el Tesoro indica que adoptará propuestas destinadas a mejorar la liquidez, sobre la que ha preguntado a los agentes en los últimos trimestres.
En la última encuesta, el Tesoro preguntó si debería cambiar los calendarios de las subastas de pagarés a dos, tres, cinco y siete años para incluir reaperturas, como es habitual con la deuda a más largo plazo.
Esto podría aumentar la liquidez y concentrar más operaciones en las emisiones más grandes "on-the-run", pero se haría a expensas de la deuda "off-the-run", dijo Benjamin Jeffery, estratega de tipos de interés de BMO Capital Markets.
Los llamados "on-the-runs" son las emisiones más recientes y líquidas, mientras que los bonos "off-the-run" más antiguos son los que han sufrido más problemas de liquidez cuando empeoran las condiciones del mercado.
Disponer de mayores emisiones de pagarés a dos años podría reducir el número de veces que los pagarés se negocian de forma "especial" en el mercado de acuerdos de recompra, dijo Manolatos, lo que ocurre cuando hay escasez de pagarés para tomar prestados.
Por otro lado, también podría requerir una gestión más activa del riesgo por parte de los inversores porque tres meses entre emisiones, suponiendo dos reaperturas, es un gran cambio de duración para un vencimiento relativamente corto.
"Dos meses después, un bono a dos años no tiene la misma duración", dijo Manolatos.
Swiber, de BofA, dijo que las recompras del Tesoro, sobre las que el Tesoro preguntó a los distribuidores en una encuesta anterior, son una mejor solución para impulsar la liquidez en momentos de tensión en el mercado.
Éstas "permiten al Tesoro gestionar más directamente la liquidez del Tesoro, gestionar más directamente la oferta pendiente de valores y pueden recomprar efectivamente cosas que están baratas en la curva y ayudar a apoyar la liquidez en las partes más líquidas de la curva también", dijo.
Sin embargo, la mejora de las perspectivas de liquidez, con una menor incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal en relación con el año pasado y una dinámica de oferta y demanda más equilibrada, hace que esta cuestión sea menos urgente, por lo que, aunque el Tesoro puede incluir un debate sobre posibles recompras, es poco probable que haga un anuncio formal la próxima semana, dijo Swiber.
