Creemos que si se está dudando entre los fabricantes de automóviles (incluido uno en particular que figura en el título de este artículo y cuya valoración tiene poco sentido en un mercado hipercompetitivo, en mi humilde opinión) y los fabricantes de semiconductores para el sector, la segunda opción parece actualmente más atractiva.

He aquí la razón: 

  • En primer lugar, desde un punto de vista coyuntural a corto y medio plazo. El sector del automóvil se enfrenta a varios retos, como la mejora de la infraestructura de recarga eléctrica y las expectativas de los consumidores de nuevas mejoras tecnológicas que reduzcan el precio de los vehículos y ofrezcan una mayor autonomía. Además, según el Instituto Coreano de Tecnología del Automóvil (Katech), la escasez mundial de semiconductores para la automoción que comenzó a mediados de 2020 puede seguir afectando a la industria automovilística mundial hasta 2023. Los fabricantes también necesitan reponer sus inventarios de chips, lo que supone un doble motor de crecimiento para los fabricantes de semiconductores.
     
  • Pero también desde un punto de vista estructural a largo plazo, la competencia es más feroz y los márgenes menos generosos en el lado del automóvil en comparación con los fabricantes de semiconductores. Los fabricantes de semiconductores también tienen muchas oportunidades más allá del sector del automóvil.

Un mercado en crecimiento estructural 

El mercado mundial de semiconductores de automoción se ha valorado en 37.000 millones de dólares en 2020 y se espera que alcance los 101.000 millones de dólares en 2026, lo que representa una CAGR (tasa de crecimiento anual compuesto) del 17,3%. Son varios los motores que contribuyen a este meteórico ascenso del mercado: la recuperación económica post-pandémica de los fabricantes, el excedente de ahorro de los hogares que acabará inyectándose en la economía real, la renovación del envejecido parque automovilístico, la fuerte demanda de vehículos eléctricos e híbridos y el desarrollo de la conducción autónoma y asistida. Por ejemplo, los vehículos eléctricos llevan una media de 950 dólares en equipos de semiconductores, frente a los 490 de un vehículo de combustión, y su cuota de mercado está creciendo rápidamente. 

En los últimos años, las tecnologías avanzadas se han ido integrando cada vez más en la producción en serie de automóviles, como las luces LED matriciales, los sensores LiDAR mejorados y los sistemas ADAS. El sector también ha visto mejoras en las aplicaciones de cartografía 3D, las baterías de los vehículos eléctricos y las tecnologías de realidad aumentada, como las pantallas de visualización. Además, las redes 5G han permitido la siguiente generación de soluciones de movilidad en el sector. Debido a la creciente demanda de dispositivos de seguridad diseñados para evitar colisiones y accidentes mediante tecnologías que alertan a los conductores de posibles problemas (o para evitar colisiones aplicando protecciones y tomando el control del vehículo), se espera que las ventas de ADAS (sistemas avanzados de asistencia al conductor) florezcan en el futuro. 

Fuente: Deutsche Bank 

Además, los vehículos conectados son un motor clave para los consumidores acostumbrados a experiencias de usuario ricas. Las expectativas resultantes han desencadenado una transformación de los sistemas de infoentretenimiento, que han pasado de ser dispositivos voluminosos y especializados a plataformas elegantes, conectadas, escalables e integradas, que requieren semiconductores con las últimas tecnologías. Así, el futuro de los coches conectados y autónomos debería crear oportunidades potenciales para la industria de los semiconductores. 

Más coches conectados como el último EQS de Mercedes (Daimler): 

Mercedes
Fuente: Mercedes EQS 
Nos centraremos en los cuatro valores de semiconductores más interesantes desde mi punto de vista entre los especialistas en automoción. Esta selección se hizo sobre la base de un análisis fundamental de los resultados operativos pasados y las expectativas futuras de todos los actores del segmento. Hemos elegido estos cuatro valores: Infineon Technologies, NXP Semiconductors, STMicroelectronics y ON Semiconductor Corporation. Otros actores interesantes son Texas Instruments, Renesas Electronics Corporation, Toshiba Corporation, Robert Bosch GmbH, Micron Technology, Analog Devices y ROHM
 
Cuotas de mercado de los fabricantes mundiales de semiconductores para automóviles en 2019 y 2020 : 
Infineon
Fuente: Infineon & Statista 
  • Infineon Technologies:
Hablo de ello regularmente. El valor es uno de mis 3 mejores valores europeos para 2022. Es sencillamente EL líder en semiconductores para el mercado del automóvil (13,2% de cuota de mercado y 41% de su volumen de negocio). Infineon Technologies tiene una buena diversidad geográfica de su actividad. La empresa ha demostrado a lo largo del tiempo su capacidad de adaptación, primero como proveedor de tecnología, luego como integrador de sistemas y finalmente como proveedor de soluciones. El crecimiento medio anual de los ingresos de la empresa desde su creación en 1999 ha sido del 10,6%, frente al 5,8% del mercado de semiconductores. Infineon ha desarrollado una MCU propia llamada AURIX Tricore, el mejor chip de su clase para aplicaciones en tiempo real que serán esenciales para permitir la conducción autónoma. Infineon inauguró su nueva fábrica de chips de alta tecnología en su sede de Villach (Austria). La planta producirá electrónica de potencia en obleas de 300 milímetros de grosor para dar soporte a una variedad de funcionalidades conectadas en una amplia gama de aplicaciones de automoción. En un entorno de precios favorable, Infineon ha logrado alcanzar unos márgenes decentes de alrededor del 10,6% (márgenes netos) en 2021 y se espera que aumenten al 13% este año. El apalancamiento financiero de la empresa está bien controlado (0,63 previsto para 2022). El flujo de caja libre está creciendo con fuerza (150 millones de euros en 2019, 718 en 2020 y 1568 en 2021) y se espera que el ROE alcance el 15,6% en 2022. La empresa ha demostrado su capacidad de resistencia generando un margen bruto resistente para soportar la prueba del tiempo y la crisis sanitaria. Infineon, como actor bien diversificado y líder en chips de conducción autónoma, se beneficiará en gran medida de este crecimiento estructural del mercado de semiconductores para automóviles. Seguiremos de cerca la integración de Cypress y el apalancamiento financiero de la empresa en los próximos años. 
Infineon
Fuente: Infineon 
  • NXP Semiconductors:
NXP Semiconductors es otro actor clave. La empresa tiene una cuota de mercado del 10,9% en el segmento de la automoción. La empresa ha mejorado recientemente sus tecnologías de ahorro de combustible en vehículos de pasajeros almacenando la energía eléctrica generada durante la desaceleración mediante sistemas de gestión de baterías. Con la adopción generalizada de estas tecnologías, habrá una mayor demanda de vehículos autónomos. Aquí es donde los sistemas de e-drive resultan útiles para reducir el peso del vehículo. Esto supone una excelente oportunidad para que los fabricantes de automóviles adopten diversas soluciones, como dispositivos de potencia discreta, circuitos integrados, sensores y otros componentes para mejorar la seguridad y la autonomía de los coches. NXP Semiconductors ha llegado a un acuerdo con la empresa pionera en procesadores de computación de borde Kalray para mejorar sus propios productos y posee el 9% de la compañía. La empresa ha anunciado una nueva plataforma de desarrollo AHPC (Automotive High-Performance Compute) denominada BlueBox 3.0 que ofrece un nivel de seguridad 2+ en la conducción autónoma. La empresa también ha registrado buenos resultados en 2021, con una rentabilidad superior a la prevista gracias a una demanda insaciable. El segmento de la automoción crecerá un 30% en 2021. La combinación de productos innovadores con la eficiencia operativa de funcionar al máximo de su capacidad ha permitido alcanzar altos niveles de rentabilidad. NXP Semiconductors ha recompensado a sus accionistas con un aumento del 50% del dividendo y un programa de recompra de acciones por valor de 2.000 millones de dólares, además de los 1.350 millones anteriores. Las previsiones indican que 2022 será otro año de éxito. Aunque los coches de gama alta harán un uso más intensivo de semiconductores debido a las opciones adicionales de ADAS, infoentretenimiento y otras opciones de gama alta, el efecto de los coches más asequibles en la combinación de productos se verá compensado con creces por el retorno de los mayores volúmenes de coches. Sin embargo, se espera que los gastos de capital en el ejercicio 2022 ronden los 1.000 millones de dólares, lo que supone un aumento del 35% respecto a 2021, pero sigue estando muy por debajo del plan de STMicroelectronics de 3.500 millones de dólares. Esto permitirá a la empresa generar más flujo de caja libre a corto plazo, pero puede suponer una pérdida de cuota de mercado en el futuro. 

Fuente: NXP Semiconductors 

  • STMicroelectronics:

STMicroelectronics ha mejorado mucho sus resultados en los últimos tres años, con un margen de EBITDA creciente, un menor endeudamiento y, sobre todo, una mayor flexibilidad en sus gastos de explotación a pesar de la escasez que afecta al mundo. Como resultado, los márgenes son más resistentes. La empresa tiene una cuota de mercado del 7,5% en el segmento de la automoción. El mercado del automóvil representa el 34% de su facturación. STM es EL líder del mercado del carburo de silicio con una cuota de mercado del 30% en este mercado incipiente y en crecimiento, que se espera que alcance un tamaño de más de 3.000 millones de dólares en 2025 (frente a los 300 millones de dólares de 2018). Sus últimos resultados a finales de 2021 son impresionantes: márgenes brutos del 41,7%, una cartera de pedidos completa para los próximos 18 meses y un crecimiento del segmento de la automoción del 29% interanual en el cuarto trimestre de 2021. La electrificación, la digitalización y la automatización siguen siendo las megatendencias que impulsan estos buenos resultados. La casi duplicación de la inversión hasta los 3.500 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2022 sugiere que la escasez de semiconductores está lejos de terminar. La escasez se vio primero como un problema de un año, luego de dos, y ahora de al menos dos años y medio. Creo que la escasez no terminará hasta 2023. Aunque sigue habiendo limitaciones de suministro para algunos componentes de semiconductores, en particular los sustratos, el ejercicio de 2022 debería ser tranquilo para STMicroelectronics. Se espera que el actual entorno de fuerte demanda y precios continúe este año y STM seguramente se beneficiará de ello. 

Fuente: STMicroelectronics 
  • ON Semiconductor Corporation: 

ON Semiconductor es un actor algo menos conocido (no figura entre los proveedores con mayor cuota de mercado), pero no carece de interés. La empresa se ha volcado poco a poco en el boyante mercado de los vehículos eléctricos y autónomos. El mercado del automóvil representa el 33% de su volumen de negocio. Tras unos años de diperización, On Semiconductors se está convirtiendo en líder de la electrificación al ser proveedor preferente de GM, Ford, VW, Daimler, Stellantis, Toyota y Honda. Está bien situada en el mercado del carburo de silicio. El carburo de silicio es un material básico utilizado en los semiconductores. On Semi ha adquirido GT Advanced technologies, lo que le permitirá integrar más verticalmente su cadena de suministro ante la incertidumbre mundial por la escasez. El grupo espera ahora multiplicar por 30 el número de componentes por vehículo. Ahora que la posición competitiva de ON Semiconductor está bien asentada, la empresa pretende centrarse en el crecimiento de los beneficios más que en el de los ingresos; una buena noticia para los accionistas. La empresa ha demostrado una fuerte generación de efectivo y está tratando de mejorar aún más su perfil de efectivo. ON Semiconductor ha anunciado una nueva plataforma de conducción autónoma AutoX Gen5 para sus tecnologías LiDAR y de detección de imágenes. Esta tecnología autónoma Gen5, que utiliza 28 sensores de imagen en 2D y cuatro sensores LiDAR en 3D, permite utilizar RoboTaxis sin conductor para el transporte de mercancías y personas. Además, la empresa ha anunciado recientemente el lanzamiento de su nuevo módulo MOSFET de carburo de silicio diseñado para vehículos eléctricos. Reduce la resistencia térmica para disminuir la temperatura del chip durante su funcionamiento. Un jugador al que hay que seguir de cerca en los próximos años. 

Fuente: ON Semiconductors 
Conclusión
 
Cada uno de estos cuatro actores tiene puntos fuertes para superar el mercado de semiconductores de automoción en los próximos años. Sin embargo, seguiremos vigilando el carácter cíclico del sector, la evolución de la escasez y las cadenas de suministro.