FRANKFURT/PARÍS/LONDRES (dpa-AFX) - Tras dos años Corona de extremos, muchos inversores esperaban sobre todo una cosa a principios de 2022: un ritmo más tranquilo en los mercados bursátiles. Pero como todos sabemos, las cosas resultaron de otro modo. Con la guerra de Ucrania y la crisis de los precios de la energía, se esfumaron todas las esperanzas de una normalización. Mientras tanto, no se ha resuelto ninguno de los problemas que dominaron los titulares en 2022. Dado que es probable que los bancos centrales mantengan un rumbo estricto durante algún tiempo, la situación incluso ha vuelto a empeorar. Las perspectivas para 2023 son dispares y sólo una cosa es segura: la incertidumbre.

Esto se expresa en las perspectivas de los bancos. "Los temas para 2023 parecen fijados: Inflación, recesión y consecuencias de la guerra de Ucrania", afirman los expertos del Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) en su brújula sobre el mercado de capitales. La recuperación del mercado en el cuarto trimestre no disminuye el escepticismo. La estabilización desde octubre se agotará pronto, advierte Frank Klumpp, estratega de mercados de renta variable del LBBW.

Para el experto, la temporada de informes "sorprendentemente positiva" de las empresas del Dax sólo ha tenido un efecto retardador. Hace tiempo que los analistas rebajaron sus expectativas. "En el Dax y el Stoxx Europe 600, respectivamente, las estimaciones de beneficios llevan cayendo desde octubre". Con ello, las empresas europeas siguen una tendencia que ya comenzó en EE.UU. a mediados de junio. Por lo tanto, las acciones europeas no parecen especialmente baratas, explica Klumpp más adelante.

Las perspectivas económicas también hablan en favor de la caída de los beneficios. "Prevemos que el crecimiento mundial se ralentizará hasta el 1,7% en 2023, con la mayoría de los países desarrollados estancados y Europa enfrentándose incluso a una recesión", señala Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

Los mercados tampoco deben esperar ningún apoyo de los bancos centrales. Los vigilantes monetarios estadounidenses han aflojado un poco el acelerador, pero menos velocidad no significa todavía un cambio de dirección. La reunión del banco central de mediados de diciembre lo demostró de forma impresionante. Los inversores que esperaban señales de una política monetaria menos estricta se vieron engañados. "En nuestra opinión, la Fed debería seguir intentando frenar por el momento las especulaciones sobre un cambio de rumbo de los tipos de interés", subraya Elmar Völker, especialista en renta fija del LBBW. Thomas Gitzel, economista jefe de VP Bank, señala en este contexto que las expectativas de tipos de interés de la Fed para 2023 aumentaron recientemente hasta el 5,1%.

Y el Banco Central Europeo incluso dio una sorpresa tangible en su última reunión. "Las perspectivas de inflación se revisaron significativamente al alza, los tipos de interés deben subir de forma significativa y constante", resumieron los expertos en bonos de la sociedad de fondos M&G los resultados de la reunión. Y lo que es peor: la jefa del BCE, Christine Lagarde, había admitido que el nivel más alto de tipos de interés del tres por ciento asumido por el mercado hasta ahora era demasiado bajo.

Esto es aún más cierto si la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de la energía, sigue siendo alta, como señalan los estrategas de mercado Edward Stanford y el analista Amit Shrivastava del banco británico HSBC. Sin embargo, con una política monetaria restrictiva, aumenta el peligro de una fuerte recesión, con los correspondientes efectos negativos para las acciones.

Para el LBBW, los riesgos mencionados son razón suficiente para ceñirse a un posicionamiento defensivo por el momento. Según el experto Klumpp, esto también se ve respaldado por el hecho de que aún no se ha producido una liquidación en los mercados bursátiles. "Sólo entonces se despejará el mercado y se abrirá de nuevo el camino para una inversión sostenible de la tendencia al alza", afirma Klumpp. Por lo tanto, es probable que el primer semestre de 2023 vuelva a ser débil antes de que la situación dé un giro a mejor.

A pesar de todas las profecías agoreras, 2023 también podría traer sorpresas positivas. "Las previsiones de consenso para la economía europea son muy moderadas, pero las perspectivas para las empresas europeas y el mercado europeo de renta variable son más positivas en nuestra opinión", señalan Mark Nichols y Mark Heslop, gestores de inversiones europeas de la sociedad de fondos Jupiter Asset Management. Por lo tanto, no consideran justificado el elevado descuento de valoración de las acciones europeas en comparación con las estadounidenses. Al fin y al cabo, las empresas nacionales realizan gran parte de su actividad fuera de Europa.

Robert Halver, responsable de análisis del mercado de capitales del Baader Bank, también cree que sería un error extrapolar los problemas de 2022 al futuro. Al contrario: "Lo que hasta ahora ha provocado vientos en contra proporcionará vientos de cola en 2023", afirma Halver. Es probable que las cadenas de suministro interrumpidas se estabilicen cada vez más. Esto también tendría consecuencias para los precios. Halver espera que la presión inflacionista disminuya, "porque a partir de la primavera el efecto base de la subida de los precios de las materias primas, así como los estrangulamientos de la oferta, se debilitarán cada vez más en comparación con el año anterior".

Y eso no es todo. "Un giro a la baja de los tipos de interés es incluso concebible a finales de 2023", predice Halver. Esto se debe a que es poco probable que la Reserva Federal estadounidense se exceda y se arriesgue a un aterrizaje brusco de la economía estadounidense. Esto es tanto más cierto cuanto que la recesión económica y las subidas de los tipos de interés registradas hasta ahora provocarán probablemente un descenso de la inflación.

La reciente retórica dura del Banco Central Europeo no está grabada en piedra, según el experto en mercados. "Es probable que la relajación de la inflación en la eurozona, que va a la zaga de Estados Unidos, quite en la práctica algo de hierro a las ambiciones de subidas de tipos verbalmente exageradas". Además, la flexibilidad está a la orden del día a ambos lados del Atlántico. "Al igual que la Fed, el BCE mantiene una puerta abierta al decir que las decisiones de política monetaria dependen de la situación de los datos", subraya Halver.

Halver también aconseja echar un vistazo a los pagos de las empresas. Las corporaciones representadas en el Dax aspiran a un "récord de dividendos" de unos 54.000 millones de euros en 2023, al menos un consuelo en vista de la todavía elevada inflación, sobre todo si los precios de las acciones no suben.

Los expertos del Landesbank Baden-Württemberg también ven destellos de esperanza. A pesar de todo su escepticismo, sólo son prudentes para la primera mitad del próximo año. En su escenario principal, creen que el Dax crecerá hasta los 15.500 puntos a finales de 2023 y el Euro Stoxx 50 hasta los 4.050 puntos, siempre que la crisis de Ucrania no se agrave y la inflación no se descontrole.

Esto supondría un plus de alrededor del diez por ciento para el Dax, sobre la base de los precios de la semana anterior a Navidad. Sin embargo, los expertos esperan inicialmente un deslizamiento de los precios hasta los 13.000 puntos.

Para el EuroStoxx, esto supondría una ganancia anual de alrededor del cuatro por ciento, aunque es probable que el curso sea igual de accidentado que para el Dax. Así, los estrategas del LBBW son incluso algo más optimistas que otros bancos. Según datos de la agencia Bloomberg, los estrategas de mercado de varios bancos esperan que el índice de la eurozona alcance una media de 3960 puntos a finales de 2023, es decir, sólo ligeramente por encima del nivel actual./mf/mis/ag/jha/

--- por Michael Fuchs, dpa-AFX