Puede que se vislumbre una ralentización del ritmo de subidas de tipos, pero el BCE está lejos de haber terminado y los mercados quieren hacerse una idea de hacia dónde se dirige el tipo de interés oficial del 1,5%.
Los mercados quieren saber hacia dónde se dirige el tipo de depósito del 1,5%. "Los responsables políticos seguirán siendo agresivos porque quieren que las expectativas de inflación permanezcan ancladas", dijo Frederik Ducrozet, responsable de estudios macroeconómicos de Pictet Wealth Management.

En este contexto, he aquí cinco preguntas clave para los mercados. 

1/ ¿Qué hará el BCE el jueves?

Los mercados esperan una subida de tipos de 50 puntos básicos tras dos subidas consecutivas de 75 puntos básicos, lo que ralentizaría el ritmo de endurecimiento.

Pero es probable que el BCE se mantenga firme y los inversores también buscarán pistas sobre el tipo de depósito.

Los precios del mercado monetario sugieren que los tipos alcanzarán su nivel máximo en junio de 2023, en torno al 2,7%, pero algunos creen que el tipo será más alto, ya que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo fuertes y la política fiscal expansiva podría impulsar la inflación.

Los economistas del Deutsche Bank consideran que el tipo final será del 3%, con riesgos al alza.

"Tenemos que aceptar que la trayectoria futura de los tipos es un proceso de descubrimiento para los mercados y los bancos centrales", dijo Francis Yared, jefe mundial de investigación de tipos en Deutsche Bank. 

¿El BCE reducirá la velocidad? 

2/ ¿Ha tocado techo la inflación en la eurozona? 

La inflación general se ralentizó en noviembre por primera vez en año y medio, hasta el 10%, lo que hizo concebir esperanzas de que el crecimiento desbocado de los precios había llegado a su fin.

Sin embargo, la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2%. Es probable que la Presidenta del BCE, Christine Lagarde, se muestre prudente a la hora de anunciar un máximo tras el "gran error" del año pasado de insistir en que la subida de los precios era "transitoria", según Ducrozet, de Pictet.

Excluidos los alimentos, el combustible, el alcohol y el tabaco, la inflación es del 5% y la presión sobre los precios sigue siendo elevada. El economista jefe del BCE, Philip Lane, cree que los salarios serán el "principal motor" de las subidas de precios, incluso después de que las crisis energéticas hayan remitido.

La inflación de la eurozona no toca techo 

3/ ¿Hablará el BCE de endurecimiento monetario?

Probablemente. La forma de reducir los bonos que mantiene en su balance en el marco del denominado endurecimiento cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés) es un elemento clave del debate político del BCE.

El BCE podría dar indicaciones sobre cómo se aplicará la QT a su programa de compra de activos de 3,3 billones de euros y es probable que se le presione para que dé detalles.

"Un comienzo en febrero con una reinversión parcial similar a lo que está haciendo la Fed es muy probable", dijo Patrick Saner, jefe de macroestrategia de Swiss Re.

Las ventas activas de bonos deberían descartarse por ahora.

4/ ¿Cree el BCE que la recesión será superficial?

Los datos más recientes sobre la actividad económica apuntan a una leve recesión y las últimas previsiones deberían mostrar cómo ve el BCE la desaceleración que se avecina.

En septiembre, pronosticó un crecimiento del 0,9% en la eurozona en 2023, una caída significativa respecto a su previsión de junio.

Reinhard Cluse, economista jefe para Europa de UBS, espera que el BCE recorte sus perspectivas al 0,5% de crecimiento para el próximo año, con "la valoración de que nos estamos ralentizando claramente y que es muy posible que se produzcan dos trimestres de crecimiento negativo, pero una recesión profunda (es) improbable que sea su escenario principal". Así pues, la actividad económica mundial parpadea en rojo. 

5/ Los responsables políticos del BCE están divididos sobre las perspectivas, ¿qué significa esto?

Lane e Isabel Schnabel, que dirigen el debate económico en el Comité Ejecutivo del BCE, han dado recientemente opiniones opuestas.

Lane cree que el crecimiento récord de los precios empezará a moderarse el año que viene. Schnabel sostiene que cuanto más tiempo se permita que la inflación se mantenga alta, mayor será el riesgo de que se consolide.
Es posible que Lagarde se vea obligada a decir lo que piensa sobre las disputas entre altos funcionarios. Podría llegarse a un compromiso.

"Con las palomas haciendo oír de nuevo su voz, estamos entrando en un periodo en el que los halcones no serán los únicos que intenten dirigir la política monetaria, lo que significa que veremos más compromisos", dijo Piet Haines Christiansen, analista jefe de Danske Bank.