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¿Qué es un MOAT?
Entre los miles de empresas que cotizan en bolsa, hay algunas que tienen la feliz distinción de tener una ventaja competitiva sostenible. Popularizado por el famoso inversor Warren Buffett, el término "MOAT" (que significa "foso" en inglés) se refiere al hecho de que una empresa crea una brecha casi infranqueable para la competencia.
En otras palabras, representa la capacidad de una empresa para prosperar a lo largo del tiempo en un entorno altamente competitivo gracias a un elemento diferenciador que le da ventaja sobre sus competidores. Es una noción muy conocida en el mundo de la inversión a largo plazo, pero a menudo difícil de aprehender porque es subjetiva.
En pocas palabras, imagine un castillo (la empresa) con un foso alrededor (sus ventajas competitivas). Cuanto más ancho y profundo sea el foso, más protegido estará el castillo de los invasores (competidores).
Se parece a esto:
La calidad y la durabilidad de este baluarte competitivo dependerán de lo bien que los clientes perciban la propuesta de valor, pero también de lo raro y difícil que sea para los competidores imitar esa propuesta de valor.
Porter identificó (en 1995), cinco fuerzas para describir la competencia en un mercado. El grado de rivalidad viene determinado por las demás fuerzas. Cuanto más protegida esté la empresa de estas fuerzas, mayor será su ventaja competitiva sostenible.
Las fuerzas en detalle.
Competencia directa en el mercado: ¿Quiénes son los principales competidores? ¿Cuáles son sus puntos fuertes y sus diferencias? ¿Cuál es el crecimiento del sector? ¿Los clientes de la competencia les son fieles? Nuevos participantes en el mercado: ¿Cuáles son las barreras de entrada para los nuevos actores del sector? ¿Existe una economía de escala en el negocio? ¿Cuáles son los requisitos de inversión inicial? ¿Cuál es la ventaja de la experiencia y el liderazgo en este mercado? ¿Cómo pueden estos nuevos participantes desarrollar su acceso a los canales de distribución? Productos sustitutivos: ¿Cuáles son los sustitutos directos e indirectos de los que ofrece la empresa analizada? ¿Cuál es la propensión de los compradores a adoptar estos productos? ¿Cuál es la barrera de salida de los productos de la empresa analizada? ¿Cuál es la relación calidad/accesibilidad/precio de los productos sustitutivos en comparación con los que ofrece la empresa? Poder de negociación de los clientes: ¿Quiénes son los clientes, su número y sus necesidades? Poder de negociación de los proveedores: ¿La empresa depende de pocos proveedores? ¿En qué medida dependen los proveedores de la empresa estudiada? ¿Es probable que los proveedores se trasladen a productos sustitutivos o a otro mercado?
Veamos el caso de Apple.
Apple ha pensado muy bien su MOAT según los puntos fuertes de Porter. Está protegida de los nuevos participantes en el mercado por los elevados costes de investigación y desarrollo de estos últimos para penetrar en el universo de alta gama y alta tecnología establecido por la empresa Apple. El entorno de iOS protege a la firma de Cupertino de los productos sustitutivos, ya que la barrera de salida es alta para los clientes que desean cambiarse a Android. Y en cuanto a la relación con sus proveedores y clientes, Apple tiene poder de fijación de precios, es decir, capacidad para negociar los precios, en su red logística, como demuestra su red a continuación. Sus numerosos proveedores y clientes le confieren una baja dependencia de cada uno de ellos, pero los ingresos de estos últimos dependen en gran medida de Apple.
Un MOAT puede adoptar muchas formas:
- Un saber hacer inigualable, un servicio exclusivo o un producto superior. Es el caso de Hermès, por ejemplo, que posee un saber hacer único en el ámbito de la marroquinería y la guarnicionería.
- Una barrera a la entrada, en términos de costes de investigación y desarrollo o gastos de infraestructura. Es el caso de fabricantes de aviones como Airbus y The Boeing company, que representan un duopolio en este sector con enormes costes de puesta en marcha.
- Una barrera de salida (también llamada costes de sustitución) para cambiar a un producto de la competencia (es el caso de Apple).
- Un "efecto red": el valor del producto/servicio aumenta con el número de sus usuarios Meta(Ex-Facebook). Por definición, cuantos más usuarios tenga una red social, más probabilidades tendrá de ver a sus amigos, lo que la hace aún más atractiva.
- Una economía de escala: Producir bienes a menor coste apostando por el volumen de sus ventas es la opción de Xiaomi en telefonía móvil. Les está funcionando muy bien.
- Eficiencia operativa: las empresas que ven cómo sus costes disminuyen cuando el volumen de producción aumenta tienen esta eficiencia que las hace aún más fuertes a medida que crecen. Este es el caso de Amazon y su cadena de suministro súper eficiente.
- Una posición dominante o de monopolio en un mercado. Este es el caso de Google.
- Activos intangibles: una marca fuerte, licencias, patentes, etc. Es el caso de Coca-Cola, con su receta secreta y su fuerte imagen de marca conocida en todo el mundo. El simple color rojo hace pensar en la Coca-Cola, si es que eso no es un MOAT.
Una empresa no está necesariamente limitada a una de estas ventajas. Puede tener varios. En este caso, las prestaciones se combinan multiplicándose entre sí en lugar de sumarse. De hecho, cada ventaja tendrá un movimiento inercial positivo sobre las demás ventajas, amplificándolas, lo que tendrá un impacto aún más positivo en los resultados y la reputación de la empresa.
Los ganadores se llevan todo el mérito.
Las empresas con una ventaja competitiva sostenible suelen ser mucho más rentables a lo largo del tiempo porque aprovechan sus ventajas a un menor coste, lo que hace que su negocio sea más eficiente.
En los últimos cinco años, el VanEck Vectors Morningstar Wide Moat ETF (NYSE:MOAT), que está respaldado por el índice Morningstar Wide Moat Focus, ha superado al índice S&P 500. Dentro del índice, los valores se seleccionan en función de criterios fundamentales (fuerte rentabilidad, solidez financiera y valoración medida) y tienen MOAT en eficiencia de escala, reducción de costes, propiedad de activos intangibles, marca fuerte o efecto de red.
Campeones con un baluarte competitivo sostenible.
He identificado para usted algunas empresas que actualmente cumplen los criterios mencionados de un MOAT:
