En las últimas semanas hemos oído hablar cada vez más de estanflación. Es decir, una situación económica que sufre simultáneamente una fuerte subida de precios (inflación) y un crecimiento económico bajo o nulo (PIB). Esta combinación tan temida está causando gran preocupación en los mercados. Esto es bastante comprensible, ya que seguramente es una de las peores situaciones económicas posibles.

Para comprender mejor este riesgo, repasemos rápidamente los mecanismos económicos básicos:

Como cualquier activo, el dinero o "cash" no se aparta de ninguna regla. En primer lugar, el dinero tiene un valor, ya sea nominal, es decir, escrito en la cara de una moneda o un billete (1 euro = 1 euro) o un valor de cambio, conocido como valor real (1 euro = 1,2 dólares = 1 barra de pan). Pero lo más sorprendente es que el dinero también tiene un coste y una remuneración. 

Déjeme explicarle. Si tenemos 100 euros, podemos prestar esta cantidad a un determinado tipo de interés. Este tipo de interés funciona de la siguiente manera. El tipo libre de riesgo (tipo del BCE, actualmente 0%) al que añadimos una prima de riesgo (Rf + prima de riesgo). La prima de riesgo sirve teóricamente para remunerar el riesgo asumido. Porque el tipo de interés sin riesgo, que como su nombre indica, se considera como tal porque prestamos dinero y tenemos la certeza de que lo vamos a recuperar. Pero cuando prestamos dinero, no a un Estado sino a un individuo o a una empresa, no tenemos ninguna garantía de que nos lo devuelvan. En otras palabras, hay un riesgo, de ahí la prima de riesgo. Por tanto, cuanto menos probable sea que recuperemos nuestro dinero, mayor será la prima de riesgo. En otras palabras, cuanto más incierto sea el reembolso, mayor será el tipo de interés (Rf + prima de riesgo). Pero alguien tiene que estar dispuesto a prestarnos su dinero... 

Sin embargo, si podemos prestar nuestro dinero y, por tanto, pagarlo, también hay un coste. Este coste no es otro que la inflación. Si tenemos 100 euros y la tasa de inflación es del 2%, al año siguiente seguiremos teniendo, en valor nominal, 100 euros. Sin embargo, sólo tendremos 98 euros en valor real o poder adquisitivo para simplificar.

El objetivo es, pues, tener un tipo de interés siempre superior a la tasa de inflación, para que el dinero no pierda su valor real. Hoy en día, en Estados Unidos, la tasa de inflación es del 5,4%, cuando el tipo de interés de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años es del 1,5%. Esta es una de las razones del temor a la subida de los tipos, porque en una situación económica "normal", los tipos de interés reales son positivos. En otras palabras, el tipo de interés sin riesgo (US10Y) menos la inflación debe ser superior a 0.

Así que para resumir:

  • Tipo de interés = Rendimiento del dinero
  • Inflación = Coste del dinero
  • Valor real = Tipo de interés - Inflación
  • Valor nominal = Valor nominal

Remuneración - Coste = Tipo de interés - Inflación = 2% - 1% = +2

Remuneración - Coste = Tipo de interés - Inflación = 1% - 2% = -1

Ahora veamos el papel del crecimiento del PIB en todo esto. Como probablemente sepa, el Producto Interior Bruto representa el crecimiento de la riqueza de un país. Es el ingreso, por así decirlo. En cuanto a nuestra estanflación, entendemos el impacto de la inflación, pero también vimos que los beneficios están en función de los tipos de interés, no del crecimiento del PIB. Por lo tanto, el problema de la estanflación debería ser la alta inflación y los bajos tipos, que pagan mal el dinero. Sin embargo, cuando hablamos de estanflación nos referimos al crecimiento económico y no al crecimiento financiero. El principio es relativamente similar al de los gráficos anteriores, sólo que sustituimos los tipos de interés por el PIB. 

[Año 1] Crecimiento del PIB superior al de la inflación :

Crecimiento del PIB = +2
Inflación = +1%.
Ingresos - Costes = 2% - 1% = +1

 

[Año 2] Hipótesis 1, crecimiento del PIB superior al crecimiento de la inflación :

Crecimiento del PIB = +2
Inflación = +1%.
Ingresos - Costes = 4% - 2% = +2

[Año 2] Hipótesis 2, crecimiento del PIB por debajo del crecimiento de la inflación :

Crecimiento del PIB = +1%.
Inflación = +2
Ingresos - Costes = 1% - 2% = -1

Por lo tanto, si el crecimiento económico es inferior a la inflación, no hay creación de valor real, o incluso peor, hay una pérdida de valor. El paralelismo debe tomarse con cuidado, pero podemos simplificarlo a "el país pierde poder adquisitivo". Esto lleva a una devaluación de su moneda. Esto significa menos importaciones, mayores costes de producción, menor consumo, desempleo... Pero en la época actual, y más aún tras la crisis de Covid-19, la preocupación se debe principalmente a los niveles de endeudamiento de los estados que están alcanzando récords históricos y, por tanto, a la incapacidad de devolverlos. Pero eso es para otro día...