Casi cabría pensar que sí, dado que su crítica al modelo de negocio de Salesforce -y más en general al sector tecnológico estadounidense- publicada el pasado mes de junio en su muy cáustica sección Unhedged repite casi punto por punto las mismas cosas contra las que solemos arremeter.

En primer lugar, y para reiterarlo, los pseudoflujos de caja libres que no lo son en absoluto, ya que excluyen del cálculo la remuneración en forma de opciones sobre acciones -un gasto conocido como "no monetario"- que es una auténtica locura. Algunos ejemplos son Snapchat y Palantir, ambas comentadas en nuestras columnas.

En segundo lugar, el FT y Unhedged tienen razón al señalar con el dedo las estrategias de crecimiento externo a veces dudosas, salpicadas por adquisiciones excesivamente pagadas cuya verdadera rentabilidad es difícil de estimar. Véanse, por ejemplo, los casos de Enghouse Systems e IBM, también comentados en nuestras columnas.

Por último, el artículo de junio destaca un punto en el que nuestros analistas insisten una y otra vez, y que constituye uno de los principios rectores en la gestión de las carteras de renta variable de MarketScreener: si bien tiene sentido invertir en buenas empresas cotizadas de rápido crecimiento y autofinanciación, ello debe hacerse, por supuesto, a múltiplos de valoración atractivos.

En el caso contrario, existe un alto riesgo de corrección en cuanto el ritmo de crecimiento de la empresa flaquee, se ralentice o decepcione. Algunos ejemplos son Dell, Paradox Interactive y Rémy Cointreau, de las tres hemos hablado en nuestras columnas en los últimos días.

Teniendo esto en cuenta, e incluso si volvemos al tema de Salesforce, es notable observar que el rendimiento bursátil de la acción durante los últimos siete años es idéntico al de Oracle, a pesar de que la primera registró una tasa de crecimiento durante el periodo cinco veces superior a la de la segunda.

El giro, por supuesto, es que durante el periodo las acciones de Salesforce cotizaron a múltiplos de valoración entre cuatro y seis veces superiores a los de Oracle.