El rendimiento de los fondos propios (ROE) mide la relación entre los ingresos netos y los fondos propios invertidos por los socios o accionistas de las empresas. Este ratio se calcula dividiendo los ingresos netos entre los fondos propios. Expresado en porcentaje, indica la rentabilidad de la empresa y su capacidad para generar beneficios con el dinero invertido. 

Un ROE elevado indica, por tanto, una buena asignación de los recursos financieros para generar tesorería. Su hermano pequeño, el ROCE (rendimiento del capital empleado) tiene en cuenta todas las fuentes de financiación, incluida la deuda. Una empresa utiliza el capital aportado por sus socios y los fondos prestados para invertir y dirigir su negocio. Cuando la empresa obtiene beneficios, es necesario determinar la eficacia de las inversiones realizadas. Esta es la función del ROE, que mide la eficiencia de las inversiones realizadas teniendo en cuenta únicamente los fondos aportados por los socios, ignorando así las deudas. 

Un ROE del 30% significa que 10.000 euros aportados por los socios o accionistas generan 3.000 euros de beneficio neto. Cuanto más eficiente sea la empresa, mayor será su ROE y más inversores atraerá. Sin embargo, el ROE de una empresa debe compararse con su ROE histórico por un lado, con el ROE de mercado por otro y, por último, con el ROE medio de su sector de actividad para tener una evaluación justa de este indicador.  

Además, no se puede analizar el ROE por sí solo, y siempre hay que tener en cuenta la gestión de la deuda para garantizar que la empresa tenga una base financiera sólida, con el fin de reducir los posibles riesgos asociados a esta inversión. En efecto, el ROE por sí solo no tiene en cuenta los riesgos asumidos por la empresa. Una empresa puede recurrir al endeudamiento, lo que aumenta el ROE al producir un efecto de apalancamiento, aumentando así artificialmente la rentabilidad. Por esta razón, debe realizarse paralelamente un análisis del balance. 

La historia bursátil ha demostrado que las empresas con los mejores rendimientos sobre fondos propios superan a sus respectivos mercados. Según un estudio de Credit Suisse, entre 1965 y 2015, el 20% de las mejores empresas en términos de rentabilidad sobre recursos propios (ROE) superó al 20% inferior en un 17% anual de media. Un estudio de Greenwald, Kahn, Sonkin y van Biema (2010) concluyó que la ROE es un factor clave en el rendimiento de las acciones a largo plazo. El estudio analizó datos sobre renta variable estadounidense entre 1975 y 2009 y descubrió que las empresas con un ROE elevado y estable tienden a obtener mejores resultados que el mercado a largo plazo, mientras que las empresas con un ROE bajo y volátil tienden a obtener peores resultados. Estudios de la mayoría de los mercados bursátiles del mundo han encontrado lo mismo: Hsu, Wu y Yeh (2014) sobre el mercado taiwanés, Kocenda y Vojtek (2017) sobre el mercado europeo, Haugen y Baker (2018) sobre el mercado europeo y estadounidense, Ahmed y Ahmed (2019) sobre el mercado indio, Chan y Zhang (2021) sobre el mercado estadounidense. En cada caso, las acciones con el ROE más alto superan a sus respectivos mercados a largo plazo. 

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Hemos querido comprobar estos resultados a lo largo del periodo comprendido entre el 1 de julio de 2012 y el 3 de marzo de 2023 en el mercado estadounidense. Tomando las 50 empresas cotizadas con la mejor rentabilidad sobre fondos propios (ROE) del S&P 500, construimos una cartera con estos 50 valores. Periódicamente se realizaron arbitrajes para mantener permanentemente las 50 empresas con el mejor ROE (y eliminar aquellas cuyo ROE se deterioraba).

El rendimiento de 2012 a 2023 es el siguiente: 

En azul: Cartera de las 50 empresas del S&P 500 con mejor ROE 

En verde: El S&P 500 US Broad Index 

El rendimiento acumulado de esta cartera estadounidense durante el periodo definido (algo más de 10 años) fue del 265,80%, frente al 191,57% del S&P 500

La rentabilidad superior también está presente cuando se realiza el mismo trabajo en el mercado europeo. Durante el mismo periodo (del 1 de julio de 2012 al 3 de marzo de 2023), seleccionamos las 50 empresas europeas del índice STOXX Europe 600 con el ROE más elevado y arbitramos regularmente esta cartera ponderada por igual para mantener en todo momento el ROE más elevado en nuestra selección. La diferencia es aún más evidente en Europa entre nuestra cartera y el índice europeo amplio, el STOXX Europe 600, conocido como uno de los índices europeos más difíciles de batir. 

He aquí la rentabilidad desde 2012 hasta 2023:

En rojo: Cartera de las 50 empresas del STOXX Europe 600 con mejor ROE 

En verde: El amplio índice STOXX Europe 600

La rentabilidad acumulada de esta cartera europea durante el periodo definido (algo más de 10 años) fue del 207,03%, frente al 80,53% del STOXX Europe 600

Nuestro estudio confirma todos los estudios anteriores. Aunque los resultados pasados no son una guía de los resultados futuros, poseer empresas con un alto ROE le da la oportunidad de superar al mercado a largo plazo. 

Por eso ofrecemos una lista de estilos de inversión que clasifica las empresas por ROE (de mayor a menor porcentaje), seleccionando sólo los mejores valores en función de este criterio de rentabilidad financiera. 

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