Para cumplir con un cambio de normas que la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC) adoptó el pasado mes de febrero, los inversores en acciones, bonos corporativos y municipales y otros valores de EE.UU. deberán liquidar sus transacciones un día hábil después de la operación en lugar de dos a partir del 28 de mayo. Canadá, México y Argentina acelerarán sus transacciones bursátiles un día antes, el lunes. Se espera que el Reino Unido le siga en 2027, y Europa está considerando el cambio.
Los reguladores buscaron la nueva norma, comúnmente denominada T+1, después de que el frenesí bursátil de 2021 en torno al "meme stock" GameStop pusiera de manifiesto la necesidad de reducir el riesgo de contraparte y mejorar la eficiencia del capital y la liquidez en las transacciones de valores.
"Acortar el ciclo de liquidación... ayudará a los mercados porque el tiempo es dinero y el tiempo es riesgo", dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler, en un comunicado, añadiendo que hará que la infraestructura del mercado sea más resistente.
Sin embargo, conlleva un riesgo, ya que las empresas tienen menos tiempo para alinear dólares para comprar acciones, retirar acciones en préstamo o corregir errores en las transacciones, lo que podría aumentar el riesgo de fallos en la liquidación y elevar los costes de las transacciones.
Las operaciones fallan cuando un comprador o un vendedor no cumple con su obligación de negociación en la fecha de liquidación, lo que podría provocar pérdidas, comisiones de penalización y dañar la reputación.
"Con suerte, empezaremos a ver el beneficio que esperamos ver, que es la reducción del riesgo, una reducción del margen o de la garantía, y esperamos que esto ocurra sin un impacto grave en las tasas de liquidación", dijo RJ Rondini, director de operaciones de valores del Investment Company Institute.
La liquidación es el proceso de transferencia de valores o fondos de una parte a otra después de que se haya acordado una operación. Tiene lugar después de la compensación y es gestionada por la Depository Trust Company (DTC), filial de la Depository Trust and Clearing Corporation.
Estados Unidos seguirá los pasos de India y China, donde ya existe una liquidación más rápida.
LLAMADAS DE FIN DE SEMANA
Los participantes en el mercado, como bancos, depositarios, gestores de activos y reguladores, trabajarán durante el próximo fin de semana para garantizar un cambio sin problemas. Se ha creado un centro de mando virtual con más de 1.000 participantes que se unirán a las llamadas para discutir la transición, según informó la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (Sifma).
El lunes, que es festivo en Estados Unidos, todas las miradas estarán puestas en Canadá, México y Argentina. Cualquier contratiempo allí podría afectar a EE.UU., dijo Christos Ekonomidis, director del programa T+1 en BNY Mellon.
El miércoles, habrá otra gran prueba para el mercado, ya que se liquidarán las operaciones ejecutadas tanto el viernes, cuando aún estaba en vigor T+2, como el martes, primer día de T+1, lo que provocará un previsible aumento del volumen.
Inicialmente se esperan más fallos en las operaciones, a pesar de que DTCC y los participantes del mercado llevan meses realizando una serie de pruebas. En 2017 se observó un aumento de los fallos, cuando EE.UU. pasó de tres días a dos el periodo de liquidación.
"Es perfectamente normal que veamos algún tipo de pequeño cambio en las tasas de liquidación... pero esperamos que las tasas de liquidación vuelvan rápidamente a la normalidad", dijo Rondini.
Por término medio, los participantes en el mercado esperan que la tasa de fallos aumente hasta el 4,1% tras la implantación de T+1, desde el 2,9% actual, según mostró una encuesta de la empresa de investigación ValueExchange. Sifma espera que el aumento de la tasa de fallos sea mínimo y la SEC dijo que podría producirse un repunte a corto plazo.
Brian Steele, presidente de servicios de compensación y valores de DTCC, dijo que más del 90% del sector ha participado en el proceso desde que comenzaron las pruebas en agosto de 2023. Todavía hay "un profundo nivel de memoria muscular" del paso del sector a T+2 en 2017, dijo.
RIESGO
Los organismos comerciales afirman que el cambio mitigará el riesgo sistémico porque reduce la exposición de las contrapartes, mejora la liquidez y disminuye los requisitos de márgenes y garantías.
Aún así, a algunos participantes en el mercado les preocupa que el cambio pueda trasladar los riesgos a otras partes de los mercados de capitales, como las bolsas de divisas relacionadas con el comercio para financiar las transacciones y los préstamos de valores.
Los inversores extranjeros, que poseen casi 27 billones de dólares en acciones y bonos estadounidenses, deben comprar dólares para negociar estos activos. Antes disponían de todo un día para abastecerse de la divisa.
Natsumi Matsuba, responsable de negociación de divisas y gestión de carteras de Russell Investments, dijo que la empresa estaba utilizando pequeñas operaciones semanas antes de la aplicación para probar la liquidez del mercado fuera de horario durante las horas en que se sabe que es escasa para ver cuántas contrapartes bancarias ampliaban el horario de negociación del fin de semana.
Es posible que los participantes en el mercado tengan que recurrir a los mercados de financiación a un día para colmar las lagunas de liquidez provocadas por los diferentes horarios de liquidación de los activos, lo que podría resultar costoso dado que los tipos de financiación a corto plazo superan el 5%.
Gerard Walsh, que dirige el grupo Global Capital Markets Client Solutions de Northern Trust, afirmó que los gestores deben ser conscientes de la gama potencial de soluciones disponibles.
"No creo que nada de eso se concrete en la primera semana", dijo Walsh.
