Tras el cierre del plazo de su oferta pública de adquisición, la entidad italiana UniCredit se ha quedado muy cerca de alcanzar una participación mayoritaria en Commerzbank. Este escenario aumenta la presión sobre ambas partes para que, tras varios intentos fallidos, se sienten a negociar un acuerdo amistoso. Tras el segundo periodo de aceptación, UniCredit tiene acceso al 47,6% de las acciones de la entidad de Fráncfort. En una junta general de accionistas, el banco milanés podría llegar a controlar el 49,65% de los votos, dado que las acciones propias que Commerzbank mantiene en cartera carecen de derechos de voto. La entidad italiana calificó el resultado como "un paso más en la ejecución de su inversión estratégica en Commerzbank", aunque mostró un tono más conciliador que en ocasiones anteriores: según un comunicado emitido este miércoles, su intención es entablar un diálogo con todos los grupos de interés de la entidad alemana.

La cúpula de Commerzbank, que se ha resistido con firmeza a lo que considera una operación hostil, instó a alcanzar un consenso con UniCredit: "Desde el punto de vista de Commerzbank, solo mediante una solución pactada que involucre a la dirección, a los empleados y sus representantes, así como al Gobierno federal como segundo mayor accionista, es realista alcanzar sinergias derivadas de una fusión en una magnitud y plazo adecuados". Tanto el consejo de administración como el consejo de vigilancia se mostraron "abiertos a un diálogo constructivo con UniCredit".

No obstante, varios intentos de acercamiento al más alto nivel han quedado en nada o han fracasado hasta la fecha. Los planes estratégicos de la dirección de Commerzbank, encabezada por su consejera delegada Bettina Orlopp, distan mucho de las intenciones de Andrea Orcel, primer ejecutivo de UniCredit, para el banco alemán. El principal temor de Commerzbank ante una absorción es el futuro de su extensa red internacional, fundamental para el apoyo a las exportaciones de las medianas empresas alemanas. Por el contrario, Orcel pretende imponer a Commerzbank su propio modelo de negocio, centrado principalmente en los mercados europeos clave. Si bien los italianos lograron aumentar significativamente la rentabilidad de HypoVereinsbank, entidad con sede en Múnich que pertenece a UniCredit desde hace más de 20 años, lo hicieron a costa de reducir su relevancia y de eliminar miles de puestos de trabajo.

El Estado alemán, en su condición de segundo gran accionista, volvió a respaldar a la dirección de Commerzbank. "El Gobierno federal seguirá actuando en interés de los empleados de Commerzbank, de las medianas empresas alemanas y de Fráncfort como plaza financiera", declaró un portavoz del Ministerio de Finanzas en Berlín. "El proceder agresivo y hostil de UniCredit sigue siendo inaceptable para el Gobierno". Asimismo, reiteró que el Ejecutivo no venderá su participación del 12% a UniCredit, aunque esto no baste para bloquear la operación. El Ministerio recordó que tanto el supervisor financiero alemán, BaFin, como las autoridades de supervisión bancaria del Banco Central Europeo deberán examinar cada uno de los próximos pasos de la entidad italiana.

LOS ACCIONISTAS DE COMMERZBANK DEBERÁN ESPERAR

Por este motivo, los accionistas de Commerzbank que han aceptado la oferta de UniCredit aún deberán esperar para que se ejecute el canje de acciones, ya que quedan pendientes numerosas autorizaciones. Existe una gran expectación por ver si el Banco Central Europeo dictamina que UniCredit ya ejerce un control de facto sobre Commerzbank. De ser así, la entidad italiana estaría obligada a cubrir los riesgos del balance de Commerzbank. UniCredit admitió que esto provocaría una caída de 2,8 puntos porcentuales en su ratio de capital de máxima calidad. Los italianos habían amenazado con utilizar una mayoría de control para ocupar todos los puestos de los accionistas en el consejo de vigilancia, si bien el Estado alemán tiene el derecho contractual de nominar a dos candidatos. Por su parte, el máximo responsable de la BaFin, Mark Branson, tenía previsto comparecer este miércoles ante la comisión de finanzas del Parlamento alemán.

UniCredit informó de que la oferta fue aceptada por el 17,6% de las acciones de Commerzbank. El canje apenas resulta atractivo para los accionistas de la entidad alemana: mientras que su acción cotizaba este miércoles a 38,14 EUR, las 0,485 acciones de UniCredit ofrecidas por Orcel tienen un valor de 38,70 EUR. UniCredit ya poseía un 26,8%, por lo que ahora alcanza el 44,4% del capital, una cifra muy superior a la prevista al inicio de esta batalla corporativa. Mediante opciones de compra sobre títulos adicionales, podrían elevar su participación hasta el 47,6%. En caso de superar el 50%, UniCredit estaría obligada a lanzar una oferta por mBank, la filial polaca de Commerzbank, cuya valoración ronda los 14.000 millones EUR.

Sin embargo, la dirección de Commerzbank sigue cuestionando cómo se ha alcanzado ese nivel de aceptación. Según sus datos, menos del 2% de los accionistas institucionales y minoristas acudieron a la oferta, y sostienen que el grueso de las aceptaciones procede de bancos y entidades vinculadas al grupo italiano. "Sigue sin haber transparencia sobre el volumen de acciones prestadas que han acudido a la oferta ni sobre los acuerdos de cobertura que se han suscrito en este contexto", señaló la empresa en un comunicado.

(Información de Alexander Hübner, Tom Sims y Christian Krämer; editado por Philipp Krach).