La decepción bursátil de la última década es épica: Alibaba cotiza al precio de su OPV de 2014 a pesar de haber multiplicado por veinte sus ingresos y triplicado sus beneficios. Este rendimiento operativo, aunque notable, es menos espectacular que el de Amazon.
La ilegible estructura de control offshore, la todavía dudosa contabilidad de las empresas chinas y los contratiempos de Jack Ma con los responsables del partido han influido. También hay que destacar la innegable ralentización de la economía china, atribuida por algunos a las secuelas de la pandemia, por otros al final de un superciclo económico de casi medio siglo.
Período Fiscal: Maart | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
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Ventas netas 1 | 376.844 | 509.711 | 717.289 | 853.062 | 868.687 | 941.168 | 1.015.361 | 1.100.582 |
EBITDA 1 | 121.943 | 157.659 | 196.842 | 158.205 | 175.710 | 191.668 | 189.741 | 213.470 |
Beneficio operativo (EBIT) 1 | 57.084 | 91.430 | 89.678 | 69.638 | 100.351 | 113.350 | 130.670 | 149.580 |
Margen de operación | 15,15 % | 17,94 % | 12,5 % | 8,16 % | 11,55 % | 12,04 % | 12,87 % | 13,59 % |
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 96.221 | 166.645 | 165.578 | 59.550 | 89.185 | 101.596 | 124.317 | 143.760 |
Resultado Neto 1 | 87.600 | 149.263 | 150.308 | 61.959 | 72.509 | 79.741 | 107.329 | 124.169 |
Margen neto | 23,25 % | 29,28 % | 20,96 % | 7,26 % | 8,35 % | 8,47 % | 10,57 % | 11,28 % |
BPA 2 | 33,38 | 55,93 | 54,70 | 22,74 | 27,46 | 31,24 | 42,02 | 49,74 |
Free Cash Flow 1 | 104.478 | 143.109 | 192.263 | 98.874 | 171.663 | 170.714 | 155.459 | 195.376 |
Margen FCF | 27,72 % | 28,08 % | 26,8 % | 11,59 % | 19,76 % | 18,11 % | 15,31 % | 17,75 % |
FCF Conversión (EBITDA) | 85,68 % | 90,77 % | 97,67 % | 62,5 % | 97,7 % | 87,19 % | 81,93 % | 91,52 % |
FCF Conversion (Resultado Neto) | 119,27 % | 95,88 % | 127,91 % | 159,58 % | 236,75 % | 180,33 % | 144,84 % | 157,35 % |
Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | 7,306 | 6,405 | 7,647 |
Fecha de publicación | 15/5/19 | 22/5/20 | 13/5/21 | 26/5/22 | 18/5/23 | 14/5/24 | - | - |
Fuente: MarketScreener
Por último, Alibaba se enfrenta a un estrechamiento de márgenes más o menos estructural, pues aunque fue pionera del comercio electrónico en China, la competencia se desarrolla ahora a un ritmo vertiginoso. Por ejemplo, Shein, que surgió de la nada hace unos años, ya ha superado a Zara (Inditex) en volumen de negocio.
También persisten las dudas sobre la curiosa gestión de tesorería del grupo: un cofre de guerra de 76.000 millones de dólares. Alibaba acumula beneficios en su balance, sin revelar los detalles de sus inversiones en efectivo. Todo esto es un poco sorprendente, aunque no estemos tan cerca de la opacidad en este asunto.
Pero las cosas se mueven, y los resultados anuales del grupo, publicados a finales de la semana pasada, lo confirman definitivamente. Alibaba está poniendo en marcha una importante reestructuración para simplificar su cartera de negocios: los segmentos de logística y comestibles, ambos deficitarios, cotizarán independientemente, mientras que el segmento de la nube se separará del holding mediante una escisión "spin-off".
Fuente: MarketScreener
Alibaba se centra por completo en el comercio electrónico, al tiempo que anuncia un programa masivo de recompra de acciones, al que ya ha destinado 11.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal que acaba de finalizar. El grupo estima que esto representa el 44% de su flujo de caja libre "free cash-flow".
Una estructura simplificada, una valoración x8 de los beneficios y un programa masivo de recompra de acciones: esto es sin duda lo que ha llamado la atención de muchos gestores de hedge funds en las últimas semanas, entre ellos el famoso Dan Loeb.