La dirección afirma que su plataforma Falcon supera ocho de cada diez veces a la alternativa de Microsoft. El ritmo de crecimiento de Crowdstrike no contradice esta audaz afirmación, ya que el número de clientes institucionales se ha multiplicado por diez en los últimos cinco años.

El atractivo del modelo de negocio de la empresa reside, por supuesto, en los ingresos recurrentes que genera a través de las suscripciones a su plataforma, que es escalable y se mejora constantemente con nuevos módulos. Estos ingresos recurrentes se han multiplicado por quince en cinco años, mientras que la retención de usuarios se mantiene firmemente anclada en torno al 98%.

El margen bruto es impresionante -más alto que el de Microsoft-, pero el negocio no empezó a reverdecer hasta hace unos pocos trimestres. El problema de Crowdstrike, como el de otras empresas tecnológicas emergentes, es el coste prohibitivo del personal y los abultados paquetes de opciones sobre acciones que lo acompañan.

Algunos inversores estarán contentos con esto, mientras que otros se encogerán cuando vean, por ejemplo, que los tres principales ejecutivos de la empresa recibieron una remuneración total de 185 millones de dólares en 2022, incluidos 146 millones en opciones sobre acciones sólo para el CEO George Kurtz.

Para que conste, esto representa exactamente el 10% de las ventas -¡de las ventas, no de los beneficios! - que fue directamente al bolsillo del CEO.

Como de costumbre, también hay una dolorosa discrepancia entre el beneficio en efectivo comunicado por la dirección y el beneficio en efectivo ajustado por el coste de las opciones sobre acciones. Este trimestre, Crowdstrike declaró un flujo de caja libre de 227 millones de dólares, mientras que las opciones sobre acciones ascendieron a 130 millones.

En estas condiciones, y a pesar de su notable éxito comercial, sigue siendo difícil justificar una valoración de x12 ventas. Cabe señalar de paso que esta valoración ha caído drásticamente desde las aberraciones de la pandemia, cuando se acercaba a un múltiplo de x40 ventas.

Crowdstrike y Palo Alto siguen modelos de desarrollo comparables, más orientados a las adquisiciones que el modelo favorecido por su competidor Fortinet, nombre familiar en las selecciones cuantitativas de Zonebourse.

La empresa conserva un balance excepcional, con 3.000 millones de dólares de exceso de tesorería, que sin duda utilizará para seguir consolidándose.