La industria de los granulados se basa en la extracción de materiales como la grava, la arena y la piedra triturada. Estos recursos naturales sirven de base para el hormigón y el asfalto, y son esenciales para la construcción de todo lo que hacemos, como carreteras, puentes, edificios residenciales y comerciales, etc.

La demanda depende del ciclo económico. La producción alcanzó su punto álgido en 2006 antes de desplomarse durante la crisis financiera de 2008. Tras una caída en 2009, la producción ha vuelto a repuntar, aunque sujeta a fluctuaciones. En 2023, la subida de los tipos de interés provocó una ralentización de la construcción residencial y comercial.

Aunque los volúmenes se han ralentizado, los precios de los áridos han subido en los últimos tres años. El beneficio bruto por tonelada de la empresa casi se ha duplicado, pasando de 5,9 a 10,4 dólares.

Precio medio de venta y beneficio bruto por tonelada de Martin Marietta

También es crucial comprender la dinámica específica que influye en este mercado. El transporte de materiales de construcción a grandes distancias es caro, por lo que las canteras de materiales de construcción se sitúan cerca de los centros urbanos. Esta proximidad reduce los costes de transporte y favorece la formación de cuasimonopolios o duopolios en muchos países. Esta situación da a los agentes poder de fijación de precios, así como importantes barreras de entrada. No sólo por los costes iniciales que implica la adquisición de terrenos y equipos pesados, sino también por la estricta normativa medioambiental, que dificulta la obtención de los permisos necesarios para la explotación minera.

¡Abran paso a Martin!

Martin Marietta Materials está especializada en materiales de construcción fabricados a partir de recursos naturales. La empresa explota una vasta red de unas 360 canteras, minas y depósitos de distribución en 28 estados de EE.UU., así como en Canadá y las Bahamas. Además de áridos como piedra triturada, arena y grava, la empresa también produce cemento y ofrece productos derivados como hormigón, asfalto y servicios de pavimentación.

Para 2024, la empresa espera que los áridos representen el 66% de sus ventas. El cemento y otros productos representarán en torno al 29% de los ingresos. El último segmento, especializado en óxido de magnesio, más anecdótico, debería representar el 5% de las ventas estimadas.

 

Martin Marietta obtiene la mayor parte de sus ingresos en Estados Unidos, con una concentración en Texas, donde se espera que genere en torno al 28% de las ventas.

La empresa clasifica a sus clientes en tres segmentos principales: infraestructuras, no residencial y residencial.

En 2023, los proyectos de infraestructuras públicas representarán el 36% de los envíos agregados, un mercado generalmente estable gracias a la financiación gubernamental. Martin Marietta cree que la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo (IIJ Act) debería estimular aún más el sector, con nuevos fondos aprobados en noviembre de 2023, especialmente en Texas.

Los segmentos no residencial y residencial, que representan el 35% y el 24% de los envíos agregados respectivamente, han demostrado su resistencia durante los dos últimos años de alta inflación. Según el CEO, con la estabilización de los tipos de interés y la mejora de la asequibilidad de la vivienda, se prevé una recuperación de la construcción.

Martin Marietta es también proveedor de balasto ferroviario y cal agrícola, productos nicho que representan el 5% de sus envíos.

Con pocos productos sustituibles y barreras de entrada para nuevos competidores, Martin Marietta está aprovechando estas ventajas competitivas para reforzar su posición de liderazgo. La empresa está concentrando sus esfuerzos en regiones en las que ya está bien establecida, lo que le permite maximizar la eficiencia y la rentabilidad.

Finanzas

Martin Marietta Materials, con una capitalización bursátil de 37.500 millones de dólares, es el tercer actor de su sector. El ratio Valor de Empresa/Ebitda para 2024 se estima en 17 veces, ligeramente por encima de la media histórica de la empresa.

Fuente: MarketScreener

En la última década, las ventas casi se han cuadruplicado hasta alcanzar los 6.800 millones de dólares en 2023, lo que representa una tasa media de crecimiento anual (CAGR) del 11,7%. Al mismo tiempo, el margen neto ha aumentado hasta convertirse en el más alto de su sector, alcanzando el 17,3% en 2023. Esta mejora se explica por la elección estratégica de centrarse en los áridos, su segmento más rentable, y por el impacto positivo de las adquisiciones.

Estos resultados financieros permitieron a la empresa repartir 1.300 millones de dólares en dividendos y recomprar una cantidad equivalente en acciones, lo que arroja un ratio de reparto del 29,5%.

La deuda a largo plazo ascendía a 4.300 millones de dólares, con vencimientos hasta 2051. Con 1.300 millones en efectivo disponible y un flujo de caja libre a la empresa de 1.000 millones en 2023. La empresa necesitaría cuatro años para amortizar totalmente su deuda a largo plazo, lo que se ajusta a los estándares del sector.

En la última década, Martin Marietta ha invertido más de 8.000 millones de dólares en adquisiciones. A principios de este año, la empresa completó la compra de 20 productores de áridos con Blue Water Industries por 2.100 millones de dólares. Estas adquisiciones han permitido a la empresa optimizar su cartera. Asimismo, la empresa decidió desprenderse de parte de su segmento Cemento por 3.100 millones de dólares.

Perspectivas

En su última presentación de resultados trimestrales, la empresa elevó su previsión de ventas para 2024 a 7.100 millones de dólares. Esta revisión al alza se apoya en un aumento del 10% de los precios de los áridos y en los beneficios esperados de la adquisición de Blue Water. La empresa ha manifestado su intención de seguir retirándose de sus segmentos no estratégicos.

Las acciones de Martin Marietta cotizan actualmente en máximos históricos. Es concebible una caída del precio de la acción en los próximos meses. Esto podría representar una oportunidad de compra para los inversores, dados los elevados márgenes que generan valor para sus accionistas y el plan de acción claramente definido de la empresa para los próximos años.

A modo de comparación, a continuación se muestra una tabla con los principales competidores de MLM que cotizan en bolsa:

Fuente: MarketScreener

Evolución bursátil del sector desde 2010

Fuente: MarketScreener