No es la primera vez que el Banco de Inglaterra se encuentra en medio del Atlántico Norte tratando de fijar su propio rumbo - posiblemente inclinándose hacia los Estados Unidos debido a la demora de la desinflación en el Reino Unido, pero en la corriente de la zona euro cuando se trata de la flaqueante actividad económica.
Durante gran parte del primer trimestre, los mercados financieros dieron por descontado que los tres principales bancos centrales aplicarían sus primeros recortes de tipos en tándem este verano, pero este mes se ha abierto una brecha y los plazos se han dispersado.
El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, dijo el martes que el Banco podría mover la política independientemente de la Fed y el BCE, aunque no pareció comprometido sobre a cuál podría inclinarse más.
Parece que se deja que los mercados decidan por sí mismos.
Después de unos días un poco confusos de "lenguaje del Banco de Inglaterra", en los que el gobernador Andrew Bailey y su adjunto Dave Ramsden a finales de la semana pasada se mostraron pesimistas en cuanto a alcanzar el objetivo de inflación del Banco de Inglaterra y mantenerse en él, el halcón residente Jonathan Haskel volvió a insistir en ello el martes y Pill pareció más cauto.
Tal y como están las cosas, los mercados monetarios valoran actualmente en su totalidad un primer recorte de tipos de un cuarto de punto del BoE para su reunión del 1 de agosto, con una probabilidad aproximada del 50-50 de que se produzca un movimiento tan pronto como el 20 de junio.
Este calendario sigue estando muy cerca de las estimaciones sobre el BCE, para el que una reducción de 25 puntos básicos (pb) está más que prevista para el 18 de julio (sólo dos semanas antes de la fecha preferida por el Banco de Inglaterra) y para el que dos tercios de las probabilidades son de que se produzca ya en junio.
La Fed, por su parte, no tiene previsto actuar hasta la reunión de política monetaria del 18 de septiembre, y sólo un 50% de probabilidades de que lo haga el 31 de julio.
Por supuesto, no es inconcebible que los tres acaben moviéndose a la vez en la quincena entre el 18 de julio y el 1 de agosto.
Pero donde las diferencias se abren aún más es en los tipos implícitos a final de año - donde ahora sólo se ven 40 pb de recortes por parte de la Fed, 55 pb por parte del BoE y casi 75 pb por parte del BCE.
Y esa fijación de precios del mercado oculta una considerable divergencia de opiniones sobre el calendario y el alcance de los futuros recortes del Reino Unido.
Los estrategas de Barclays estiman ahora que el Banco de Inglaterra empezará a recortar ya en junio y reducirá hasta 75 puntos básicos su tipo de interés oficial a finales de año, incluso aunque haya recortado en unos 50 puntos básicos las expectativas sobre el alcance del ciclo completo de relajación hasta el año que viene y haya situado un "tipo terminal" provisional en el 3,75%.
Tras haber retrasado la semana pasada su previsión de un primer recorte en el Reino Unido de mayo a junio, el economista jefe para el Reino Unido del Deutsche Bank, Sanjay Raja, cree que hay 75 pb en cartera para este año, aunque ve recortes más profundos hasta 2025, hasta un mínimo del 3% a principios de 2026.
CUIDADO CON LA BRECHA DEL FX
Por un lado, gran parte del gran repunte pospandémico y posterior retroceso de la inflación mundial ha sido común a todos los grandes bancos centrales debido a las perturbaciones de la energía y de la cadena de suministro. Las diferencias entre ellos proceden ahora más de los factores internos residuales relacionados con los mercados laborales y la inflación del sector servicios que caracterizan la llamada "última milla".
Pero los mercados de divisas están empezando a girar en torno a esas opiniones cambiantes - y ahora también pueden desempeñar un papel por sí mismos.
El índice de la libra esterlina ponderado por el comercio del Banco de Inglaterra cayó más de un 1% este mes al detectar los mercados un giro en el pensamiento de Threadneedle Street.
Dado que la libra ponderada en función del comercio se ha apreciado un 3% en el último año - y alrededor de un 10% desde los mínimos alcanzados tras el desastroso varapalo presupuestario de la entonces primera ministra Liz Truss a finales de 2022 - el BoE puede sentirse cómodo sonando más pesimista que la línea dura de la Fed en este momento.
Los economistas de Barclays Jack Meaning y Abbas Khan señalan que la temprana subida de tipos del BoE en diciembre de 2021 -unos tres y siete meses por delante de la Fed y el BCE respectivamente- demostró que no temía moverse con independencia. El único obstáculo podría ser si el hecho de moverse solo provocara movimientos desmesurados de los tipos de cambio.
Pero añadieron que el trabajo de Barclays mostraba que una divergencia de tipos de 100 puntos básicos debilitaría la libra esterlina algo más de un 2% en general - y eso a su vez sólo añadiría unos 10-20 puntos básicos a la inflación general del Reino Unido.
"No consideramos que esto sea suficiente para cambiar la senda de la política del Reino Unido".
Y sin embargo, si la libra esterlina es un factor, ¿debería el Banco de Inglaterra inclinarse por uno u otro de los dos grandes bancos centrales?
A primera vista, los mayores vínculos comerciales globales de Gran Bretaña con Europa, a pesar de la fractura del Brexit, podrían sugerir seguir más de cerca la senda anterior del BCE. Después de todo, casi el 50% de todas las importaciones británicas siguen procediendo de la Unión Europea y más del 40% de todas las exportaciones siguen dirigiéndose hacia allí.
Sin embargo, la arruga es la energía y las materias primas denominadas en dólares y otros intercambios con factura internacional.
Los datos de la oficina gubernamental de aduanas e impuestos especiales, por ejemplo, muestran que alrededor del 37% de las importaciones totales de la UE y de fuera de la UE al Reino Unido se facturan en dólares, más que las facturadas en libras esterlinas y casi el doble que las facturadas en euros.
Y más del 40% de las exportaciones totales del Reino Unido se facturan en dólares, tres veces más que las facturadas en euros.
Hay muchas partes móviles en todo esto, por supuesto.
Pero si los movimientos de la libra esterlina se convierten en una preocupación, no es tan obvio hacia qué lado inclinarse entre los bloques occidentales dominantes y arar un surco intermedio puede ser el camino más seguro.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
