Aunque Powell reconoció el miércoles la falta de progresos recientes en la batalla de la Reserva Federal contra la subida de los precios al consumo, reiteró la opinión de que los tipos de interés probablemente bajarán este año.
Eso supuso un alivio para quienes temían que la Fed pudiera estar pensando en más subidas de tipos después de tres meses consecutivos de una inflación más fuerte de lo esperado.
Aún así, algunos inversores creen que el mercado será menos proclive a tomarle la palabra a Powell esta vez, después de que un giro dovish muy anunciado en diciembre fuera seguido de varios meses de sorpresas al alza en la inflación y el empleo. Otra serie de datos económicos sólidos podría reavivar los temores a una subida de tipos y alimentar nuevas turbulencias en acciones y bonos, señalaron.
Las oscilaciones del mercado el miércoles reflejaron el nerviosismo de los inversores: el S&P 500 cerró con una caída del 0,3% tras una subida que le hizo ganar más de un 1% durante la conferencia de prensa de Powell. Los rendimientos del bono de referencia del Tesoro a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, cayeron casi 10 puntos básicos.
Si la Fed va a ser tan dependiente de los datos como dice ser, cada dato será escudriñado por el mercado para ver si significa subidas durante más tiempo o la posibilidad de que las subidas de tipos vuelvan a estar sobre la mesa, dijo Steve Hooker, gestor de carteras de Newfleet Asset Management.
El primer dato clave se conocerá el viernes, con el informe de empleo de EE.UU., muy vigilado. Más pruebas de un mercado laboral más fuerte de lo esperado podrían seguir erosionando las previsiones sobre la profundidad con la que la Fed recortará los tipos este año. Los inversores están valorando ahora unos 35 puntos básicos de recortes en 2024, frente a los más de 150 puntos básicos valorados en enero.
Los datos sobre todo, desde la inflación hasta las ventas minoristas, se publicarán a finales de mes.
Aunque las acciones no están lejos de los máximos históricos alcanzados a principios de año, su rally se ha tambaleado a medida que las expectativas de recortes de tipos se han ido reduciendo en las últimas semanas, lo que ha llevado al S&P 500 a registrar el mes pasado su peor resultado desde septiembre.
Los inversores en bonos llevan meses pasando apuros, con el rendimiento del Tesoro a 10 años subiendo 70 puntos básicos en lo que va de año.
Las expectativas del mercado han oscilado de un extremo a otro, dijo Paul Mielczarski, jefe de estrategia macroeconómica mundial de Brandywine Global. Mielczarski sobrepondera los bonos del Tesoro a cinco y siete años con respecto al índice de referencia de su empresa, en previsión de que la Fed acabe recortando los tipos más de lo que espera el mercado.
Naturalmente, el mercado es un poco cauto... y está esperando a que los datos confirmen la opinión subyacente de la Fed de que la inflación puede bajar al 2% sin necesidad de una recesión, dijo.
Algunos inversores temen que el reloj se esté agotando para que la Fed recorte los tipos, aunque sea relativamente pronto en el año. Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. de T Rowe Price, cree que la Fed necesitará al menos tres meses de datos más débiles de lo esperado para tener la suficiente confianza como para recortar los tipos.
Si no vemos que la debilidad de los precios de los alquileres en el sector privado se traslada a los datos (de precios al consumo), ¿cuánta más fe deberíamos tener en que el impulso deflacionista siga produciéndose? dijo Uruci. No creo que esta inversión de la tendencia inflacionista se produzca con la suficiente rapidez, dijo Uruci.
A otros les preocupa que los tipos elevados empiecen pronto a presionar a algunas empresas estadounidenses. Jonathan Duensing, responsable de renta fija estadounidense de Amundi US, se decanta por la deuda corporativa con grado de inversión, en parte porque cree que un periodo prolongado de tipos de interés elevados podría crear cierta tensión en las empresas con menor calificación.
También se mostró optimista respecto a los bonos del Tesoro, que probablemente se beneficiarían de una oferta de huida hacia la calidad en caso de un tropiezo de la economía más adelante, dijo.
Eso no quiere decir que los inversores hayan perdido completamente la esperanza en los recortes de tipos. Tony Welch, director de inversiones de SignatureFD, cree que gran parte del repunte de la inflación a principios de año se debió a los precios de las materias primas, que se dispararon en parte debido a la preocupación por la ampliación del conflicto en Oriente Próximo.
El miércoles, los precios del petróleo cayeron a su nivel más bajo en siete semanas debido a una sorprendente acumulación de reservas de crudo en Estados Unidos y a la perspectiva de una tregua entre Israel y Gaza.
Welch es optimista respecto a los valores de pequeña capitalización, que cree que se beneficiarán de un entorno de tipos de interés más relajados, siempre que las perspectivas económicas sigan siendo benignas.
Estoy bastante seguro de que (la Fed tiene) razón y de que están leyendo correctamente las hojas de té de la inflación, dijo. (Reportaje de David Randall y Davide Barbuscia; Edición de Ira Iosebashvili)
