Los operadores estiman que el Banco de Japón ha gastado casi 59.000 millones de dólares en defender la divisa esta semana, lo que ha contribuido a encarrilar al yen hacia su mejor rendimiento semanal en más de un año.
La divisa japonesa ha subido un 5% desde el mínimo de 34 años de 160,245 que alcanzó el lunes. Tokio aún no ha confirmado que haya intervenido.
Pero el repunte de esta semana ha sido de todo menos lineal en un mercado decididamente bajista para la divisa, dada la enorme diferencia entre sus rendimientos ultrabajos y los de otras grandes economías.
El yen ha oscilado salvajemente durante los presuntos episodios de intervención, ganando casi 5 yenes en cuestión de minutos y cediendo parte de esa cantidad rápidamente.
"En realidad, nada ha cambiado", dijo Rob Carnell, jefe de investigación para Asia-Pacífico de ING. "Creo que esto ha proporcionado una pausa momentánea en lo que inevitablemente volverá a ser puesto a prueba por los mercados, que verán esto como dinero gratis cuando se enfrenten al BOJ....".
Carnell afirma que el yen se ha convertido en "el sueño de los operadores", ya que pueden ganar dinero fácil simplemente comprando dólares por yenes, esperando a que el par suba y luego vendiéndolos cuando el BOJ intervenga para apoyar al yen.
"Estaría loco si no lo probara, sabiendo que intervendrán en algún momento", afirma.
Antes de las presuntas incursiones de esta semana en el mercado, las autoridades japonesas intervinieron por última vez entre septiembre y octubre de 2022 gastando unos 60.000 millones de dólares para defender la divisa.
El yen estaba entonces cerca de los 152 por dólar, pero a los dos meses de aquella intervención volvía a caer. Había perdido un 20% más de su valor frente al billete verde cuando esta semana tocó mínimos de 1990.
"Debido a los amplios diferenciales de tipos, los especuladores seguirán estando en el otro lado de esta operación", dijo Kaspar Hense, gestor de carteras de BlueBay Asset Management.
El diferencial entre los rendimientos de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años y de la deuda pública japonesa es de casi 4 puntos porcentuales.
SIN OBJETIVOS
Ben Bennett, estratega de inversiones para Asia-Pacífico de Legal And General Investment Management, afirma que el Ministerio de Finanzas de Japón, cuyo mandato es gestionar el yen, es muy consciente de cómo los ajustes monetarios están en contra del yen y sólo actúa para contener el ritmo de depreciación.
"La intervención tiene un coste, y creo que el MOF no estaría dispuesto a tirar el dinero hacia un objetivo concreto", dijo.
Incluso después de que el Banco de Japón abandonara los tipos negativos en marzo, el yen sigue siendo la divisa principal más barata para tomar prestado y vender en corto, lo que sella su destino.
Los analistas dicen que eso complica las previsiones para el yen, pero parece que el nivel de 160 es el que el BOJ quiere proteger.
Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas de Sumitomo Mitsui Banking Corporation en Tokio, cree que las autoridades japonesas consideran "especulativa e inaceptable" la caída tras su reunión de marzo y podrían estar intentando que el yen vuelva a los 155 por dólar en los que se encontraba antes de aquella trascendental decisión política.
Yujiro Goto, jefe de estrategia de divisas para Japón en Nomura, opina que las autoridades sólo quieren ayudar a sus importadores a conseguir los dólares que necesitan.
"Creo que 150 es lo ideal para los importadores japoneses. Creo que en torno al nivel de 152-152,50 es probablemente lo que quería el MOF, pero no llegó a ese nivel, por lo que existe el riesgo de que el MOF vuelva a por otra ronda."
Los especuladores también son conscientes de que el cofre de guerra del gobierno no es insondable. Japón tiene alrededor de 1,3 billones de dólares en reservas de divisas, pero sólo unos 155.000 millones que tiene en depósitos en dólares son líquidos.
Mientras tanto, las apuestas de recorte de tipos de la Reserva Federal retroceden a medida que la economía estadounidense y los mercados laborales se mantienen calientes. Las posiciones cortas especulativas en yenes han alcanzado su mayor volumen en 17 años .
Fred Neumann, economista jefe para Asia del HSBC, afirma que Japón sólo intenta acabar con la especulación asimétrica unilateral, más que defender los niveles del yen.
"Dada la realidad de unos tipos de interés estadounidenses más altos durante más tiempo, se trata de un ejercicio de gestión de expectativas. No es un ejercicio para conseguir necesariamente una rápida apreciación del yen", dijo. (1 $ = 152,8600 yenes)
