Presentada en la bolsa de Toronto en el otoño de 2023, y dirigida por el dúo de veteranos Justin Dibb y Peter Marrone (ex de Yamana Gold), Allied anunciaba ayer sus resultados anuales al mismo tiempo que el voto favorable de sus accionistas a la compra por parte de la china Zijin Gold.

Filial del grupo minero Zijin Mining, que a su vez debutó en la bolsa de Hong Kong hace seis meses, Zijin Gold realiza así su primera gran adquisición, íntegramente autofinanciada, en un contexto en el que el precio del oro roza sus máximos históricos.

Si bien se permiten todas las especulaciones, este desarrollo es interpretado por algunos como un desaire premonitorio de los inversores hacia la política fiscal de Donald Trump y sus consecuencias, sin duda funestas, sobre el valor del dólar.

Presente en Costa de Marfil y en Malí, donde explota históricamente su principal activo, Allied se había librado de las iras de la junta militar al dar entrada en su capital al grupo emiratí Ambrosia Investments Holdings. Sin embargo, es el yacimiento de Kurmuk, en Etiopía, el que ha despertado la codicia de Zijin.

Este activo minero de calidad superior —a priori— alberga, en efecto, reservas considerables y ofrece un coste de extracción muy competitivo. Sobre todo, se espera que su producción se cuadruplique en dos años, hasta alcanzar casi las 700.000 onzas de oro, es decir, tres veces más que el emplazamiento de Sadiola en Malí.

Con las arcas llenas tras su salida a bolsa y un año récord en el mercado del oro, Zijin realiza así una adquisición transformadora. Allied, por su parte, hace gala de un oportunismo muy acertado tras el inicio de la producción en Etiopía, en un contexto decididamente favorable para los vendedores.

Resulta notable, no obstante, que Allied haya sido cedida a un múltiplo de valoración asequible —6.900 USD por onza de producción prevista en 2027— si el precio del oro se mantiene elevado. En definitiva, el dúo Dibb-Marrone no parece tener intención alguna de apostar más por la expansión de la cotización del metal amarillo.

Los analistas de MarketScreener estiman, de hecho, que el valor de empresa de Allied representa un múltiplo de 3,5 veces el EBITDA previsto para 2027 si el precio del oro se mantiene en 4.000 USD. Si este retrocediera hacia los 3.000 USD, lo que seguiría siendo elevado respecto a su media histórica, el múltiplo de adquisición se situaría en algo menos de 6 veces el EBITDA.

También es destacable —aunque se trata de una tendencia observada desde hace tiempo— que sean capitales no occidentales las que tomen el relevo en toda África. Sadiola fue salvada por los emiratíes, mientras que con la compra de Allied, los chinos se apropian del megaproyecto de Kurmuk.

El grupo canadiense solo había comenzado a generar flujos de efectivo libre redistribuible para sus accionistas este año, aunque en proporciones extremadamente modestas. Para estos últimos, se trata por tanto de una salida providencial. Prueba de ello es que el 99,5% de sus votos resultaron a favor de la venta.