A los tipos de cambio actuales, las ventas cayeron un 6% en los tres primeros trimestres del año. La erosión de las ventas es mínima, pero se mantiene desde hace dos años, y sin duda está ligada en parte a la evolución del franco suizo en este periodo. En este trimestre, el efecto divisa ha anulado por sí solo todo el crecimiento del segmento farmacéutico.
La publicación del grupo hace hincapié en el crecimiento de la "actividad de base", ajustada por el aumento de actividad vinculado a Covid, y en los resultados a tipos de cambio constantes, para defender otro balance, con un crecimiento, en teoría, del 7% durante el trimestre. ¿Truco de comunicación financiera o reinterpretación legítima de los resultados? Corresponde a los inversores decidir qué versión les parece más creíble.
Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
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Ventas netas 1 | 61.466 | 58.323 | 62.801 | 63.281 | 58.716 | 60.066 | 63.621 | 66.117 |
EBITDA 1 | 25.419 | 24.281 | 24.692 | 25.015 | 21.976 | 22.706 | 24.463 | 25.640 |
Beneficio operativo (EBIT) 1 | 22.479 | 21.536 | 21.897 | 22.173 | 19.240 | 19.995 | 21.714 | 22.754 |
Margen de operación | 36,57 % | 36,93 % | 34,87 % | 35,04 % | 32,77 % | 33,29 % | 34,13 % | 34,42 % |
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 16.614 | 17.965 | 17.398 | 16.327 | 14.079 | 17.762 | 19.680 | 20.863 |
Resultado Neto 1 | 13.497 | 14.295 | 13.930 | 12.421 | 11.498 | 13.413 | 14.871 | 15.905 |
Margen neto | 21,96 % | 24,51 % | 22,18 % | 19,63 % | 19,58 % | 22,33 % | 23,37 % | 24,06 % |
BPA 2 | 15,62 | 16,52 | 16,20 | 15,37 | 14,31 | 17,13 | 18,84 | 20,35 |
Free Cash Flow 1 | 16.764 | 10.943 | 15.691 | 13.041 | 11.288 | 13.516 | 14.897 | 15.722 |
Margen FCF | 27,27 % | 18,76 % | 24,99 % | 20,61 % | 19,22 % | 22,5 % | 23,42 % | 23,78 % |
FCF Conversión (EBITDA) | 65,95 % | 45,07 % | 63,55 % | 52,13 % | 51,37 % | 59,53 % | 60,89 % | 61,32 % |
FCF Conversion (Resultado Neto) | 124,21 % | 76,55 % | 112,64 % | 104,99 % | 98,17 % | 100,77 % | 100,18 % | 98,85 % |
Dividendo / Acción 2 | 9,000 | 9,100 | 9,300 | 9,500 | 9,600 | 9,722 | 10,05 | 10,35 |
Fecha de publicación | 30/1/20 | 4/2/21 | 3/2/22 | 2/2/23 | 1/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Lo que es seguro es que Roche se ha embarcado en una cura de adelgazamiento. Como titán de la I+D y peso pesado en oncología, el grupo suizo solía mantener una cartera de proyectos extraordinariamente densa. Pero en los últimos seis meses, a instancias de su nuevo Director General, Thomas Schinecker, ha abandonado una quinta parte de sus programas de investigación de nuevas moléculas.
Las operaciones de fabricación también están bajo la lupa. El mes pasado, Roche vendió sus instalaciones de Genentech en Vacaville (California) a su compatriota Lonza por 1.200 millones de dólares. Este complejo programa de reestructuración, aún en sus primeras fases, forma parte de un giro geográfico y técnico del grupo, que pretende desarrollar nuevas capacidades de producción en terapias génicas.
Fuente: MarketScreener
Roche debería recibir en los próximos meses la luz verde de la autoridad reguladora para comercializar sus tratamientos contra la hemoglobinuria paroxística nocturna y una categoría de cánceres de mama. A diferencia de Bayer, por ejemplo, el grupo no se ve acosado por la necesidad de que expiren las patentes; hasta la fecha, el 55% de su cartera de tratamientos comercializados sigue considerándose innovadora.
De ellos, las franquicias Ocrevus , Hemlibra , Tecentriq y Alecensa -para el tratamiento de la esclerosis múltiple, la hemofilia y el cáncer de pulmón- representan dos tercios de las ventas; el tercio restante está dominado en gran medida por el tratamiento oftalmológico Vabysmo.
Fuente: MarketScreener
Aparte de la distorsión relacionada con Covid, los resultados económicos y financieros a largo plazo del grupo se mantienen notablemente estables. En el panteón de los grandes grupos farmacéuticos, Roche sigue siendo también la institución más respetada en materia de I+D, a pesar de algunos reveses recientes, como la lucha contra la enfermedad de Alzheimer y el abandono del tratamiento contra la obesidad de Carmot Therpautics, a pesar de haberlo adquirido hace unos meses.
Al caer a un suelo de valoración de quince veces beneficios, la capitalización bursátil del grupo vuelve a mínimos no vistos desde 2012; en la última década, ha cotizado a una media de veinte veces beneficios.
Para los inversores de fuera de Suiza, sin embargo, el franco suizo, todavía muy alto, empaña el atractivo de la situación.
Clasificaciónes Surperformance de Roche Holding AG: