¿Cómo funcionan estos ETFs "Gurú"?

Hoy nos centraremos en 2 ETF, el Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF (GVIP) y el Global X Guru Index ETF (GURU). Para empezar, veamos cómo se construyen estos ETF. Es decir, cómo seleccionan sus posiciones, a qué gurús siguen y cómo ponderan sus posiciones.

Goldman Sachs Hedge Industry VIP (GVIP)

El Goldman Sachs GVIP ETF replica el Goldman Sachs Hedge Fund VIP Index TR, que se compone únicamente de posiciones cotizadas en Estados Unidos. Sólo se seleccionan fondos de inversión con entre 10 y 200 posiciones y más de 10 millones de activos gestionados. Además, las fechas de tenencia comunicadas deben ser superiores a un semestre. Esta selección permite aislar a los gestores de hedge funds que tienen una orientación más fundamental de los que son más activistas o cuantitativos. Los 50 componentes del índice tienen la misma ponderación en USD en cada fecha de selección.

El Global X Guru Index ETF (GURU)

El Global X ETF de Mirae Asset replica el Solactive Guru Index, compuesto por las mayores posiciones en renta variable cotizada en EE.UU. declaradas en los formularios 13F por un selecto grupo de hedge funds. Sólo se incluyen en el proceso de selección los hedge funds con posiciones concentradas. Se exige liquidez y las ponderaciones de las posiciones son iguales.

Las limitaciones de estos productos

La principal limitación de estos ETF es que siempre llegan con varias semanas o incluso meses de retraso. Me explico. Las posiciones de estos "Gurús" son efectivamente públicas, pero sólo se publican una vez cada seis meses. Esto significa que los emisores no disponen de información en tiempo real y tienen que esperar a los informes semestrales (13F) de los fondos para modificar sus posiciones. Esto supone un grave problema porque los gurús pueden haber comprado o vendido estas acciones hace varias semanas o meses a precios que nada tienen que ver con los actuales. Por lo tanto, existe un desajuste real entre las posiciones de los profesionales y las posiciones de estos ETF, tanto en el lado de la compra como en el de la venta.

El rendimiento de un vistazo

Ahora que conocemos este problema, tal vez se trate de un problema menor, que no tiene por qué afectar en gran medida a las carteras de los ETF "gurúes". Después de todo, la mayoría de los grandes gestores tienen una visión a muy largo plazo de la inversión. Incluso con un desfase de algunas semanas entre la compra y la venta, un 3-bagger tiene muy pocas posibilidades de acabar en números rojos. Esto es cierto en parte, pero sólo los números dicen la verdad, así que echemos un vistazo a la rentabilidad.

En primer lugar, empecemos desde principios de año. Desde el 1 de enero de 2023, como ilustra el gráfico siguiente, los ETF "Gurú" han superado al S&P 500 por un amplio margen. Sin embargo, se trata de un horizonte temporal relativamente corto para este tipo de inversión (más bien a muy largo plazo).

Así que analicemos el rendimiento durante un periodo más largo. Desde febrero de 2017 (cuando se creó el GVIP), los resultados son radicalmente diferentes. El Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF rinde cerca del S&P 500 pero con una volatilidad mucho mayor, mientras que el Global X Guru Index ETF rinde un 30% menos durante el periodo. Un historial muy triste que parece desacreditar a los fondos de inversión. 

Pero, ¿cómo podemos explicar este rendimiento tan bajo de estos hedge funds? En primer lugar, es muy probable que el efecto del retraso en los cambios de posición desempeñe un papel importante. Este retraso, como ya se ha explicado, puede obligar a los emisores de ETF a comprar una posición cuando su cotización ya ha subido.  En segundo lugar, para estar bien diversificados, estos ETF mantienen un gran número de posiciones. Sin embargo, se trata más bien de una di-versificación. Las oportunidades muy buenas son raras, batir al mercado sólo es posible con una pequeña selección de valores. De lo contrario, tenemos muchas más posibilidades de volver a la media de rentabilidad del mercado. Un ETF que siga a un único gestor tiene probablemente muchas más probabilidades de batir al mercado que un ETF que replique las posiciones de varias docenas de gestores, incluso de los más rentables. En tercer y último lugar, conviene recordar que en los últimos 15 años casi el 90% de los fondos de gestión activa no han logrado batir al mercado (informe SPIVA de S&P). Los ETF son principalmente una forma de hacerlo tan bien como el mercado (sin comisiones de gestión). Intentar replicar los fondos de inversión a través de los ETF es por tanto, desde el punto de vista del inversor pasivo en ETF, un sinsentido. Pero esto es más una cuestión ideológica que otra cosa. No obstante, si sigue interesado en los ETF, a pesar de sus limitaciones, aquí tiene algunos datos importantes que debe conocer.

Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF (GVIP)

Información :

  • Ticker: GVIP 
  • CUSIP : 381430545
  • Elegibilidad PEA: No
  • Ratio de gastos: 0.45
  • Política de distribución: Distribución
  • Activos gestionados: $127.8M
  • Empresa: 50

Principales Posiciones :

Global X Guru Index ETF (GURU)

Información :

  • Ticker: GURU
  • ISIN : US37950E3412
  • Elegibilidad PEA: No
  • Ratio de gastos: 0.75
  • Política de distribución: Distribución
  • Activos gestionados: $48.6M
  • Empresa: 79

Principales Posiciones :