Con 12.900 millones de dólares, las ventas del segundo trimestre de 2023 muestran una marcada desaceleración -un 21,7% menos- en comparación con el segundo trimestre de 2022.

HP divide sus operaciones en dos segmentos: tecnologías de impresión y ordenadores personales. El primer segmento, que genera márgenes elevados gracias a los consumibles pero sólo representa un tercio de las ventas, consiguió limitar el impacto de la desaceleración, cayendo sólo un 4,6%.

El problema reside en el segundo segmento, en el que las ventas de ordenadores personales disminuyeron un 29% con respecto al año anterior. La tendencia es claramente a la ralentización tras el pico de compras de nuevos equipos durante la pandemia, como consecuencia de la restricción del "trabajo desde casa".

El negocio de PC, extremadamente competitivo, no tiene poder de fijación de precios a pesar de la fuerte imagen de marca de HP, especialmente en Estados Unidos. En cambio, el negocio de impresión se beneficia de una dinámica de "hoja de afeitar", con, como decíamos, ventas recurrentes y márgenes holgados garantizados por la demanda de consumibles.

Otro de los puntos fuertes de HP es la claridad de su estrategia, cuyo objetivo es devolver todos los beneficios a los accionistas, mediante recompra de acciones cuando las valoraciones sean adecuadas, o reparto de dividendos.

Esto es sin duda lo que llamó la atención de Warren Buffett. Berkshire, que ha aumentado su participación en la empresa en los últimos meses, se ha convertido en el mayor accionista del grupo. Fiel a su estilo, Buffett ha acumulado acciones a una valoración de alrededor de x8 del flujo de caja libre, lo que supone un rendimiento en efectivo del 12,5%.

Si los beneficios por acción aumentan, será gracias a la recompra de acciones y no a la expansión del negocio, que hace tiempo que alcanzó su techo en los mercados maduros.

Es fácil ver por qué: el año pasado, HP generó 3.800 millones de dólares en flujo de caja libre, pero devolvió 5.300 millones de dólares a sus accionistas, la gran mayoría vía recompra de acciones.

En los seis primeros meses de este año, el grupo devolvió 618 millones de dólares, esta vez en dividendos, mientras que su flujo de caja libre fue de sólo 349 millones.