Comienzo esta mañana con una especie de desciframiento del sentimiento actual del mercado, para explicar los recientes movimientos. Desde marzo de 2020 y el punto más bajo de la crisis pandémica, ha habido aproximadamente dos fases para los mercados de renta variable occidentales. Un rally frenético desde el 23 de marzo de 2020 hasta el 4 de enero de 2022 (con algunos baches en octubre/noviembre de 2020) y un período más turbulento durante los últimos tres meses casi al día. La agitación de principios de 2022 puede explicarse por dos acontecimientos tan distintos como sus consecuencias están entrelazadas. Por un lado, la persistencia de una inflación fuera de control, que requiere una respuesta monetaria. Por otro lado, la invasión rusa de Ucrania, que altera el orden de cosas que había prevalecido desde el final de la Guerra Fría. Todo esto tiene lugar en un contexto de innegable dinamismo económico, sin el cual la situación se habría plegado rápidamente: la estanflación -ese cóctel de inflación y estancamiento económico- se habría colado rápidamente en todas partes y los accionistas se habrían divertido menos.

Desde principios de año, por tanto, los inversores han oscilado entre fases de spleen y excitación. Se encuentran en un estado de embriaguez cuando se dan cuenta de que los precios se disparan y de que el grifo del dinero gratis se cierra. Pero se entusiasman con las bajadas de precios porque aun así, el mercado estaba un poco caro para mi pobre mujer y un poco de respiro significa que puedes comprar a mejor precio. En las últimas tres semanas, los optimistas han superado a los pesimistas, hasta el punto de borrar las pérdidas acumuladas tras el conflicto de Rusia y Ucrania. Pero parece que el sentimiento vuelve a tambalearse desde ayer. Comenzó con la perspectiva de un nuevo cúmulo de sanciones contra Rusia, y los europeos parecían dispuestos a ejercer violencia sobre los combustibles fósiles rusos. Y la cosa empeoró con las declaraciones de dos banqueros centrales estadounidenses a primera hora del día.

Ether George, que dirige la Fed de Kansas City, dijo que la Reserva Federal podría subir los tipos en 50 puntos básicos en su reunión de principios de mayo. Añadió que se dan las condiciones para una retirada acelerada de las medidas de apoyo económico. Un poco más tarde, la vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard, hizo la misma declaración de fondo, pero en una versión más suavizada. La flexibilización de la inflación con subidas de tipos es un proceso económico clásico que no altera demasiado los mercados de valores en épocas normales, excepto cuando la medida se considera demasiado brusca o cuando los inversores consideran que el banco central no sabe lo que está haciendo. En este caso, la inflación es tan alta en comparación con los estándares recientes y la Fed ha sido tan lenta en responder que las perspectivas no son claras. La fuerte subida de los tipos y la reducción forzada del bazooka de liquidez significan un acceso más difícil y más caro al dinero. Todo el mundo sabe desde hace semanas que esto va a ser así, pero las reacciones se exacerban a medida que se acercan los plazos.

El mercado de bonos reaccionó ayer con fuerza a las declaraciones de los dos banqueros. Los tipos a diez años subieron 20 puntos hasta el 2,63%. Son inferiores a los tipos a 5 años (2,79%) y siguen persiguiendo a los tipos a dos años (2,6%). Son signos claros de la incertidumbre en la que están inmersos los financieros, que saben que la austeridad monetaria va a aumentar, pero que dudan de las consecuencias. En mi humilde opinión, la fortaleza económica de EE.UU. estará más vigilada que nunca en las próximas semanas y más vale que no flaquee demasiado, ya que es el principal ancla de los mercados, sobre todo porque China vuelve a mostrar signos de debilidad. El despertar del antiguo Reino Medio fue sin duda una poderosa fuente de optimismo para los inversores. Pero eso fue antes de que la ola de Omicron arrasara el país, donde se multiplican las medidas de contención, con consecuencias económicas ya visibles. Es el caso de la logística, el mundo no lo necesitaba realmente, y de los indicadores empresariales. S&P ha publicado esta mañana el PMI de servicios Caixin de marzo en China, de 42 puntos. Si no está familiarizado con los PMI, debe saber que son uno de los indicadores más utilizados en el mundo para medir el impulso económico. Una lectura inferior a 50 puntos indica una contracción. El PMI de servicios Caixin se situó en 50,2 en febrero. En marzo, alcanzó su mínimo desde febrero de 2020. Es probable que el despertar chino sea un poco lento.

En eso estamos esta mañana. El péndulo ha vuelto a la zona de dudas con indicadores adelantados ligeramente bajistas para los mercados de valores europeos y estadounidenses hacia las 8 de la mañana. Los mercados asiáticos pierden terreno, más del 1,5% en Japón y más del 0,5% en Australia. Las bolsas chinas, que cerraron ayer, vuelven a bajar. El gran evento macroeconómico del día vuelve a ser monetario con la publicación de las actas de la última reunión de la Fed. Pero esto será a las 20:00 horas de Madrid, así que en gran medida fuera de la sesión europea. El IBEX35 comenzó la sesión con un descenso del 0,06%, hasta los 8617 puntos.

Lo más destacado de la actualidad económica

Los pedidos de fábrica alemanes de febrero (8:00) y las actas de la última reunión de la Fed (20:00) están en la agenda de hoy. Toda la agenda macro aquí. En China, el PMI de servicios Caixin se desploma hasta los 42 puntos en marzo (un índice inferior a 50 señala una contracción económica).

El euro vuelve a caer a 1,0897 dólares. La onza de oro ronda los 1922 dólares. El petróleo repunta ligeramente tras su descenso de la jornada anterior, con el Brent del Mar del Norte a 106,3 dólares y el crudo ligero WTI estadounidense a 101,80 dólares. Los rendimientos de la deuda estadounidense se ajustan al 2,61% a 10 años, por debajo de los vencimientos a 30 y 5 años. El bitcoin cae hasta los 45.100 dólares por unidad.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Acciona: AlphaValue eleva su recomendación de comprar a mantener, con un objetivo de 203 euros.
  • Aéroports de Paris: Goldman Sachs pasa de neutral a vender, con un objetivo de 110 euros.
  • Banca Popolare di Sondrio: Jefferies inicia el seguimiento en mantener, con un objetivo de 3,80 euros.
  • Delivery Hero: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 75 a 88 euros.
  • Diageo: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 4.100 a 4.400 GBp.
  • Fraport: Goldman Sachs sube de neutral a comprar con un objetivo de 64 euros.
  • Global Fashion Group: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo reducido de 12 a 7 euros.
  • Hochschild Mining: Berenberg eleva de mantener a comprar con un objetivo de 160 GBP.
  • Klépierre: J.P. Morgan sube de neutral a infraponderar, con un objetivo de 21 euros.
  • Netcompany: ABG reanuda su valoración de compra, con un objetivo de 685 DKK.
  • Orange Belgium: HSBC eleva de comprar a mantener, con un objetivo de 21 euros.
  • Polymetal: Berenberg eleva la acción de comprar a mantener, con un objetivo de 300 GBp.
  • Randstad: HSBC ha mejorado de mantener a comprar con un objetivo de 70 euros.
  • Repsol: Jefferies eleva de mantener a comprar con un objetivo de 15 euros.
  • Rio Tinto: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 5700 GBp a 6700 GBp.
  • Standard Chartered: Jefferies mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 855 a 972 GBP.
  • Ströer: HSBC eleva de comprar a mantener con un objetivo de 70 euros.
  • TotalEnergies: Jefferies eleva de comprar a mantener con un objetivo de 50 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y otros)

  • JetBlue ofrece 33 dólares por acción por Spirit Airlines, para contrarrestar la oferta de Frontier Group.
  • Intel suspende sus actividades en Rusia.
  • Amazon encarga el lanzamiento de satélites a 3 empresas, incluida Arianespace.
  • Saint-Gobain vende su negocio de distribución en Polonia.
  • Thales sigue modernizando el metro de Montreal.
  • Alstom firma un importante pedido de 650 millones de euros con SJ.
  • Danone prepara una campaña corporativa con BETC, según La Lettre A.
  • Electricité de France completa una ampliación de capital de 3.160 millones de euros a 6,35 euros por acción, incluyendo 2.700 millones de euros del gobierno francés.
  • El Ministro de Economía holandés denuncia el salario del director general de Air France-KLM.
  • Lonza vende la plataforma MAST a una filial de Merck.
  • Empresas estatales chinas rescatan a la promotora Kaisa Group.
  • Twitter prueba un botón para corregir sus tuits.
  • Black Knight está considerando la posibilidad de venderse tras una manifestación de interés.
  • General Motors y Honda ampliarán su colaboración en materia de vehículos eléctricos de consumo.
  • La FDA retira la aprobación del tratamiento COVID de GlaxoSmithKline y Vir Biotech ante el aumento de los casos de BA.2.
  • Publicaciones y anuncios de empresas: Costco, Moncler, CHR. Hansen, Levi Strauss, Tilray... Toda la agenda aquí.

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